Фундаментальный анализ от "Акмос Трейд"

Фундаментальный анализ 12 Октября 2009 г.

Неделя обещает быть!

USD

Как мы и предполагали, у доллара в последний рабочий день недели получилось вернуть часть потерянного, однако здесь свою роль сыграли не только фиксация прибыли, но и реакция на комментарии главы ФРС Бернанке. Ранее говорилось, что нейтральное состояние Федрезерва и молчание официальных лиц оказывает давление на американскую валюту, то теперь все исправлено. Прозвучавшие утром в пятницу слова Бернанке о том, что Федрезерв будет готов ужесточить политику, когда восстановление экономики станет устойчивым, оказали на рынки волшебное действие. Такое чувство, что в слова никто особо не вдумывался - всех очаровала ключевая фраза "ужесточить политику". Конечно, вряд ли это означает, что ЦБ США решится на скорый переход к "стратегии выхода", однако момент с комментариями был выбран идеально - в течение нескольких недель доллар демонстрировал слабость на той самой теме дифференциала по ставкам.

Вообще, мы довольно скептически относимся к шансам доллара на продолжение восстановления. Экономических показателей недостаточно, комментарии официальных лиц остаются сдержанными, а новых мер по стимулированию пока не предвидится. Напротив, многие из реализованных за этот год программ вот-вот завершат свое действие, что будет означать, что позитивные данные могут быстро превратиться в негативные. Опубликованный в пятницу отчет по торговому балансу вызвал вздох облегчения: дефицит в августе продемонстрировал сокращение, поскольку экспорт достиг годового максимума, а импорт нефти существенно сократился. Объемы экспорта выросли на 0,2% до 128,2 млрд. долларов, причем наиболее серьезный подъем был зафиксирован в секторе автомобильной промышленности (+496 млн. долл.). Однако этого вряд ли достаточно, чтобы вызвать продолжительное укрепление национальной валюты.

Текущая неделя обещает быть довольно интересной в плане фундаментальных событий. Таким образом, у нас появится возможность сравнить состояние экономики США с таковым, допустим, у Австралии, которая так хорошо себя чувствует, что решилась на переход к ужесточению монетарной политики. Итак, среди отчетов стоит выделить розничные продажи, протокол прошлого заседания FOMC, индекс потребительских цен и данные по потокам капитала. Показатели могут предоставить необходимый стимул для смены настроений на рынке, однако придется немного подождать: понедельник обещает быть довольно спокойным, так как японские, канадские и американские рынки будут закрыты в связи с праздниками.


EUR

Мало того, что Бернанке говорит запретные слова, так еще и экономические данные из еврозоны оставляют желать лучшего. Евро не смог устоять под таким напором и немного ослаб под конец рабочей недели. В прошлом месяце потребительские цены в Германии ослабли значительнее прогнозов, что говорит о слабости ценовых давлений. HICP отразил снижение на 0,5% г/г против -0,1% г/г. Помимо этого, в августе объем немецкого экспорта неожиданно сократился впервые за 4 месяца. Скорректированный показатель продаж Германии за рубеж понизился на 1,8% м/м против прироста на 1,7% в июле, разочаровав аналитиков, ожидавших роста на 1,9%. Такой разворот событий, в принципе, вполне предсказуем: рост национальной валюты продолжает оказывать давление на экспортно-ориентированную экономику Германии. Причем, как мы знаем, единая валюта продолжала рост в течение сентября, что обещает принести еще более слабые показатели продаж за рубеж.

Что касается текущей недели, нам предстоит увидеть индекс экономических настроений ZEW, потребительские цены и торговый баланс. Сегодняшний день не обещает никаких событий, учитывая отсутствие большого числа трейдеров. Однако помните, что во время тонких торгов может отмечаться высокая волатильность - будьте осторожны.


GBP

Британский фунт понес большие потери, даже несмотря на довольно позитивные данные. Здесь все дело в старых добрых ожиданиях по ставке. Если раньше Федрезерв примерно относили в лагерь Банка Англии на фоне их миролюбивого настроя и замалчивания темы возвращения к политике ужесточения, то теперь, после слов Бернанке, все изменилось. Тем не менее, мы полагаем, что слабость фунта не продлится долго, так как число коротких позиций по валюте слишком велико. К тому же, экономические данные все еще рисуют неоднозначную картину, иногда заставляя нас верить в то, что страна все же близка к стабилизации.

К примеру, цены британских производителей в сентябре продемонстрировали более уверенный рост, чем ожидали аналитики. PPI укрепился на 0,5% м/м и 0,4% г/г, что стало первым положительным значением годового показателя с апреля. Данные за август были пересмотрены до +0,3% м/м и -0,3% г/г. Отдельный отчет показал, что дефицит баланса торговли товарами сократился до STG6.24 млрд. против STG6.431 млрд. в июле, достигнув минимума с июня 2006 г.
Учитывая высокую насыщенность экономического календаря Великобритании на этой неделе, мы ожидаем, что позитивные показатели все же могут стать тем самым катализатором, который поможет фунту вернуть часть потерянных позиций.


JPY

Йена понесла серьезные потери против доллара, и этим утром движение лишь продолжилось, так как некоторые трейдеры воспользовались праздничным днем в Японии и покрыли короткие позиции в условиях тонкого рынка. Такая динамика пары доллар/йена опять же была вызвана ожиданиями по ставке: комментарии Бернанке напомнили игрокам о том, что Банку Японии очень далеко до повышения ставок, особенно учитывая последние данные CPI, подтверждающие угрозу дефляции.

Кстати сказать, текущая неделя нам представит возможность послушать комментарии официальных лиц на тему монетарной политики - на среду запланировано заседание Банка Японии по ставке. Конечно, вряд ли мы услышим что-то новое, судя по предыдущим их выступлениям, однако если они будут высказываться об экономике более оптимистично, это может помочь йене.


© "Акмос Трейд"

Фундаментальный анализ 13 Октября 2009 г.

Когда слишком много говорят о слабости доллара…

USD

Мы предупреждали, что не стоит доверять праздничному тонкому рынку, когда все движения чрезмерно преувеличены. Вчерашний практически пустой календарь не имеет никакого отношения к резким колебаниям пары доллар/йена в течение дня. Всему виной лишь рыночные настроения, и как мы поняли под конец понедельника, настрой пока остается не в пользу доллара. Мы говорили, что текущая неделя может принести новые развороты, однако для этого нужно дождаться мало-мальски значимых событий. К сожалению, сегодняшний, также как и вчерашний, календарь не предоставит нам такой возможности.

Таким образом, нам остается лишь размышлять, что может спровоцировать ралли по доллару на текущей неделе. Кстати сказать, чем больше аналитиков говорят о том, что у доллара пессимистичные перспективы, и чем больше статей о падении бакса мы получаем, тем больше вероятности, что у валюты все же есть все шансы развернуться. Хотя бы на технических факторах перепроданности. Причем движение может оказаться довольно резким. Если обратить внимание на ближайшие дни, то первым значимым отчетом могут стать показатели объемов розничных продаж, публикуемые в среду. Результаты могут оказаться довольно непредсказуемыми. С одной стороны, сентябрь - традиционный период всплеска активности потребителей в связи с началом школьного сезона. Да и празднование Дня труда вносит свою лепту. Однако последние отчеты со стороны сетей магазинов говорят о спаде продаж, несмотря на довольно высокие уровни потребительских настроений. Итак, если вопреки таким отчетам розничные продажи вырастут, доллар сможет укрепиться, хотя бы на некоторое время.

Сегодня же динамика валют, скорее всего, будет определяться рыночными настроениями. Однако у нас есть небольшая надежда на запланированные комментарии представителей Федрезерва. Учитывая недавние слова Бернанке о переходе к ужесточению монетарной политики, как только экономика стабилизируется, (а еще больше учитывая реакцию рынков на эти слова), можно ожидать подобные же высказывания со стороны и других представителей ФРС.


EUR

Даже слабые экономические данные не смогли перебить аппетит быков по евро. Согласно данным федерального офиса статистики, в сентябре подешевевшие топливо и нефтепродукты оказали понижательное давление на оптовые цены в Германии, перевесив подорожавшие потребительские товары и продукты питания, что спровоцировало частичный откат цен от восстановления в августе. В месячном исчислении оптовые цены снизились на 0,2%, вследствие чего показатель составил -8,1% г/г.

Таким образом, мы получили очередное доказательство того, что инфляционное давление внутри региона остается ослабленным. А это само по себе отдаляет момент перехода к повышению процентных ставок ЕЦБ. Темой сегодняшнего дня станут немецкие данные по экономическим настроениям ZEW. И здесь велика вероятность увидеть не такие сильные показатели, как прогнозируется. Дело в том, что на индекс ожиданий может оказать влияние истечение срока действия программы "наличные за драндулет", а также продолжающийся рост евро, усиливающий давление на экспортеров. Таким образом, если наши предположения подтвердятся, ждите отката пары евро/доллар от текущих уровней, возможно, ниже $1.4700.


GBP

Фунт застрял в узком диапазоне и никуда не двигался на протяжении всего торгового дня. Все дело в том, что на рынках вновь появились слухи о том, что Банк Англии пойдет на все, чтобы в очередной аз расширить программу количественного смягчения. Естественно, в текущих условиях "гонки за ставками", быть самым миролюбиво настроенным ЦБ совсем немодно, что и сказывается на курсе национальной валюты. Катализатором для возобновления слухов стало выступление самого же премьер-министра Великобритании. Гордон Браун сообщил о плане продажи активов на сумму stg16 млрд., добавив, что поспешное ужесточение монетарной политики или отказ от программы количественного смягчения прямо сейчас может стать серьезной ошибкой.

Тем не менее, экономический фон продолжает поставлять нам позитивные сигналы. Заказы и продажи в производственном секторе и сфере услуг Великобритании значительно выросли в третьем квартале по сравнению со вторым. Опубликованные сегодня данные показывают, что экономика Великобритании восстанавливается из глубин рецессии, однако положительный рост ВВП еще не подтверждается. Розничные продажи в Великобритании также активно выросли в сентябре. Темпы роста как сопоставимых, так и общих продаж оказались максимальными с апреля, как показало исследование, проведенное Британским консорциумом розничной торговли (BRC)/KPMG. Отчет BRC показал, что сопоставимые продажи выросли на 2,8% в годовом исчислении, а общий объем продаж вырос на 4,9% г/г. Ситуация на рынке жилья в Великобритании также улучшилась в сентябре, поскольку доля опрошенных агентов по продаже недвижимости, сообщивших о росте цен, увеличилась максимально с мая 2007 года, как сообщил сегодня Королевский институт аккредитованных оценщиков недвижимости (RICS).

Таким образом, мы понимаем, что британская предупредительная политика активного стимулирования экономики, а также занижения курса национальной валюты на самом деле приносит реальные плоды. Естественно, нам еще рано говорить о стабилизации, а тем более, о восстановлении страны из рецессии. Сегодня обратите внимание на данные по инфляции. Рост показателей может-таки подбодрить фунт, даже несмотря на миролюбивый настрой Банка Англии.


JPY

На азиатских рынках установилось относительное спокойствие с возвращением японских трейдеров после праздников. Как показал опубликованный сегодня утром экономический отчет, увеличение объема кредитов, выданных японскими банками, замедлилось в сентябре, поскольку крупные компании урезают расходы, а банки сокращают выдачу кредитов малому бизнесу из-за опасений невозврата.

Сейчас все внимание переключается на заседание по ставке Банка Японии. С одной стороны только пришедшая к власти партия хочет показать всем очень быстрые позитивные результаты, а с другой стороны, дальнейшее укрепление национальной валюты принесет экономике страны только вред. Так что, скорее всего, мы услышим что-то, что заставит трейдеров отказаться от покупок йены на ближайшее время.


© "Акмос Трейд"

Розничные продажи и протокол FOMC

USD

В течение вторника доллару пришлось перенести немало: он и достигал рекордных минимумов, и восстанавливался, однако к сегодняшнему утру был вынужден вновь сдать позиции. Все это говорит лишь о том, что рынок еще четко не определился с темой, на которую стоило бы реагировать, поэтому избирает себе различные катализаторы движения. Вчерашнее выступление представителя ФРБ Кона вернуло многих с небес на землю, так как в отличие от Бернанке, он подчеркнул, что восстановление хотя и придет, но вряд ли будет "V-образным", т.е. быстрым. Утром дополнительное давление на доллар оказали экономические данные из Китая, вернувшиеся на сцену тягу к риску. Дело в том, что официальный отчет показал, что темпы спада экспорта в стране замедлились максимальными за 9 месяцев темпами, поддержав усилия правительства по обеспечению восстановления третьей в мире по величине экономики. В сентябре объемы отгрузок сократились на 15,2% г/г против -23,4% в августе. Таким образом, пока остальные страны говорят о том, что все будет хорошо, Китай подтверждает это реальными фактами. Конечно, это еще не рост, однако явные признаки стабилизации.

Сегодня у нас на повестке дня два основных события: объемы розничных продаж, а также протокол прошлого заседания FOMC. О первом мы уже говорили вчера, и остается лишь добавить, что опубликованный вчера показатель оптимизма IBD/TIPP упал в октябре с 52.5 до 48.7, намекая на пессимистичный настрой. Если такая же динамика будет отмечена в отчетах Совета конференции и Университета Мичигана, вполне можно ожидать серьезного ослабления розничных продаж. Однако напомним, что сегодняшний отчет относится к сентябрю, так что здесь, возможно, еще не проявились негативные последствия истечения сроков программы "Наличные за драндулет", а также рост цен на бензин. Что касается протокола FOMC, мы все же надеемся услышать что-нибудь удивительно агрессивное, однако вчерашние заявления Кона показали, что представители ФРС пока не намерены отходить от политики монетарного смягчения. Любые изменения в тексте протокола могут вызвать на рынке заметную реакцию.


EUR

Евро все не почем, когда дело касается торгов против доллара. Даже слабые экономические отчеты не смогли предотвратить укрепление. В сентябре инфляция во Франции уже пятый раз подряд продемонстрировала отрицательные результаты в связи с падением цен на энергию и услуги, что нейтрализовало прирост цен на продукты и промтовары. Помимо этого, доверие немецких инвесторов впервые за последние 3 месяца снизилось из-за опасений, связанных с тем, что темпы восстановления крупнейшей экономики Европы могут замедлиться. Центр европейских экономических исследований ZEW заявил, что значение индекса ожиданий в октябре снизилось до 56 от сентябрьской отметки 57,7. Это только подтверждает наши предположения о том, что оптимистичные показатели ВВП за второй квартал, также как рост прочих индикаторов был вызван лишь активным государственным стимулированием, чем объективными процессами заживления.

Сегодняшний календарь включает лишь данные по промпроизводству еврозоны, и, учитывая довольно неплохие показатели из Германии и Франции, здесь можно ожидать позитива. Однако мы сомневаемся, что европейские экономические отчеты смогут оказать должное влияние на валюты - у американской сессии больше шансов.


GBP

Фунту все же удалось пойти на поправку и против доллара, и против евро на фоне довольно оптимистичных комментариев представителя Банка Англии Бина. Он утверждает, что есть свидетельства позитивного влияния политики количественного смягчения на британскую экономику: рост цен на активы и восстановление потребительского доверия. От официальных лиц Великобритании слышать такие слова более чем неожиданно и более чем приятно. Конечно, это не означает, что Банк откажется от покупки активов, однако шансов на расширение программы все меньше. В конечном итоге, такие комментарии заместителя председателя Банка Англии даже нейтрализовали осадок от публикации отчета по инфляции. В сентябре CPI остался нулевым в месячном исчислении и вырос на 1,1% в годовом против +1,6% г/г в августе, что оказалось ниже среднего прогноза (+0,2%/+1,3%). Таким образом, отчет дает MPC дополнительные аргументы в пользу продолжения своей "ультрамягкой монетарной политики". Следующее заседание обещает быть интересным.

Сегодня стоит обратить внимание на данные по рынку труда. Показатели имеют больше значение для национальной экономики, и если они продолжат свидетельствовать о сокращении рабочих мест, это только усилит давление на фунт. В пользу такого предположения выступает тот факт, что компоненты занятости отчетов по деловой активности в строительном секторе и сфере услуг отразили в прошлом месяце снижение.


JPY

Сегодня закончилось заседание Банка Японии, и члены правления единогласным решением оставили ставку на прежнем уровне 0,1%. Это было практически проигнорировано рынков, однако йене все же удалось укрепиться против доллара на его всеобщей слабости. Спрос на кроссы с JPY остается высоким на фоне тяги к рискованным активам.

Банк Японии несколько разочаровал своим молчанием по поводу программы количественного смягчения, экономических перспектив, а также интервенций на валютном рынке. Возможно, чуть позже мы все же получим комментарии официальных лиц на эту тему.


© "Акмос Трейд"

Над долларом сгущаются тучи

Над долларом сгущаются тучи

USD

После непродолжительных сомнений в начале недели доллар (а скорее рынок) выбрал тактику продавать валюту при каждом удобном случае, как в ответ на хорошие, так и на плохие данные.
В сентябре объем розничных продаж в США сократился не так сильно, как прогнозировалось. Это дало надежду на то, что активное участие домохозяйств в процессе возрождения экономики все же возрастет. Общий показатель продаж сократился на 1,5% после прироста в августе на 2,2%, а продажи без учета автомобилей выросли на 0,5%. Помимо этого отчеты по прибылям нескольких американских компаний превысили прогнозы. Такие позитивные данные вызвали всплеск спроса на более рискованные активы, и доллар начали продавать.

После этого нам оставалось лишь дождаться протокола прошлого заседания FOMC, и он пришел... Некоторые чиновники Федерального резерва в ходе прошлого заседания Комитета по операциям на открытом рынке были готовы расширить 1,25-триллионную программу покупки активов, обеспеченных ипотекой, нацеленной на стимулирование экономического роста. Протокол показал, что монетарные власти принимают во внимание риск "анемичного восстановления", а также учитывают тот факт, что слишком низкий показатель загрузки мощностей приведет к "потенциальному сокращению заработной платы и ценовой инфляции". Очевидно, Федрезерв станет чуть ли не последним из ведущих ЦБ, который отойдет от политики смягчения. Таким образом, если ориентироваться на тему ожиданий по ставкам - доллар проигрывает и здесь (несмотря на противоречивое поведение рынков в ответ на позитивные экономические данные из США). Получается, протокол убил все надежды, которые заронил на прошлой неделе Бернанке своими словами о сроках перехода к политике ужесточения.

Тем не менее, мы продолжаем наблюдать за экономической картиной США, и продолжаем подчеркивать избыток коротких позиций по американской валюте, который, несомненно, сыграет свою роль, как только USD найдет подходящий предлог для коррекции. Теперь, однако, придется ранжировать фундаментальные показатели по сферам влияния. Если на рынке одновременно правят балом две темы (ожидания по ставкам и тяга к рискам на фоне позитивных экономических данных), то все отчеты надо будет рассматривать именно через призму этих факторов. Допустим, публикуемые сегодня показатели по инфляции имеют влияние на монетарную политику ФРС, и резкое укрепление CPI способно укрепить доллар в связи с ростом шансов более скорого перехода к политике ужесточения. Однако рост активности в обрабатывающей промышленности ФРБ Нью-Йорка и Филадельфии, также как сокращение числа обращений за пособиями б/р могут, напротив, вызвать спрос на рискованные активы (на фоне ожиданий восстановления самой крупной экономической системы мира), и утопить доллар. Все очень сложно.


EUR

Евро постепенно подобрался к ключевому барьеру против доллара - отметке $1.50. И если рыночные движения продолжатся в том же ключе, у валюты это не займет много времени. Вчерашний день повторил ситуацию, отмечаемую во вторник: несмотря на слабые экономические данные по еврозоне, EUR продемонстрировал рост на фоне всеобщей слабости бакса. Промышленное производство в 16 странах еврозоны в августе отметило 4-й месяц роста, однако он оказался не таким сильным, как ожидали аналитики. По данным Eurostat, показатель укрепился на 0,9% против прогноза +1,1% м/м.

Сегодня на повестке дня тема инфляции. Сильный евро помогает сдержать рост инфляции, однако тем самым, сокращая число аргументов в пользу более скорого перехода к политике ужесточения от ЕЦБ. Вообще, курс национальной валюты не может радовать официальных представителей, и мы предполагаем, что Трише уже очень скоро начнет вербальные интервенции с намеками на то, что в сильном евро нет ничего хорошего. Его слабые попытки разговоров о том, что он "за" сильный доллар возымели лишь кратковременное действие. Так что, чем дальше зайдет EUR, тем скорее мы услышим новые комментарии от главы ЕЦБ.


GBP

Фунт действует честнее в отношении доллара, чем евро. Помимо фактора всеобщей распродажи бакса, свою роль в укреплении британца сыграли экономические показатели. Темпы роста безработицы в Великобритании достигли минимума за последний год. Это отразилось в снижении числа обращений за пособиями в условиях выхода страны из рецессии. Число британцев, ищущих работу, выросло в июне-августе на 88 тыс. (минимум со второго квартала 2008 года), как сообщила Служба национальной статистики Великобритании. Количество обращений за пособиями по безработице выросло в сентябре на 20,8 тыс. Это меньше усредненного прогноза 24,5 тыс.

Сегодняшний календарь пуст, поэтому валюта будет представлена сама себе, и мы не ожидаем продолжения ее роста, так как пока что Банк Англии находится в том же лагере "не желающих отходить от количественного смягчения", что и Федрезерв. Любые комментарии официальных лиц по теме экономики или монетарной политики способны вызвать реакцию фунта.


JPY

Рынки захлестнула волна позитива, вызванная вчерашней сессией, когда был зафиксирован стремительный рост фондовых рынков и цен на сырье. Сильные отчеты по прибылям от финансовых учреждений США и превзошедшие прогнозы данные по розничным продажам пробудили в инвесторах жажду риска. Это, как мы знаем, совсем не на пользу японской валюте.

Если обратиться к событиям среды, стоит отметить выступление главы Банка Японии. Масааки Сиракава заявил, что японским компаниям стало легче получать финансирование, дав сигнал о возможном завершении программ льготного кредитования до конца года. Однако, естественно, это совсем не знаменует собой переход к политике ужесточения. В этом плане, Банк Японии остается верен настрою Банка Англии и Федрезерва.


© "Акмос Трейд"

Будет ли коррекция?

USD

Как мы и говорили неделю назад, прошедшие пять торговых дней действительно оказались интересными. С самого понедельника мы наблюдали падение доллара, которое остановилось только в пятницу, и то, как мы полагаем, больше по причине фиксации прибыли, чем в связи со сменой настроений. Действительно, на текущий момент мы больше верим в то, что американская валюта продолжит слабеть, однако нельзя игнорировать и тот факт, что число коротких позиций по USD неумолимо растет, и скорее раньше, чем позже, начнется откат. Вопрос лишь в сроках, продолжительности и динамике такого движения.

Если принять во внимание информацию, полученную на прошедшей неделе, мы больше склоняемся к тому, что пятничное движение не будет иметь продолжения, и уже с понедельника продажи бакса возобновятся. Все потому, что американские отчеты по прибылям и фундаментальные данные продолжают намекать на скорое восстановление экономики, что только стимулирует спрос на более рискованные активы. К тому же, протокол FOMC не оставляет сомнений - Федрезерв еще не готов расстаться с режимом монетарного смягчения, так что ожидания по ставкам пока работают против доллара. В сентябре объемы промышленного производства в США продемонстрировали активный рост, более чем в 3 раза превысив прогноз. Рост показателя на 0,7% превзошел все прогнозы экономистов. Загрузка производственных мощностей выросла до 7-месячного максимума. Однако отдельный отчет показал, что доверие среди американских потребителей упало в октябре сильнее, чем предполагалось. Это напоминает о том, что население по-прежнему обеспокоено ситуацией в экономике и нехваткой рабочих мест на рынке труда.

Однако есть еще один фактор влияния. Опубликованный в пятницу отчет по потокам капитала TIC хотя и отразил небольшой прирост в августе, однако весь позитив был нейтрализован пересмотренными в сторону понижения данными за июль. Тем не менее, стоит отметить одну интересную деталь: инвесторы стали больше отдавать предпочтение долгосрочным, чем краткосрочным американским активам, что может говорить о бОльшем доверии экономическим перспективам США. Таким образом, тема диверсификации валютных резервов в сторону отхода от долларов пока не находит четкого подтверждения, что может оказывать поддержку баксу до выяснения обратного. Особый интерес будут представлять данные за сентябрь и октябрь, когда мы наблюдали (наблюдаем) резкое ослабление USD. Сегодняшний день обещает быть спокойным в связи относительно пустым календарем экономических событий.


EUR

Евро пришлось сдать свои позиции против доллара в пятницу. Как мы уже говорили, это скорее связано с техническими факторами, и на этой неделе укрепление единой валюты вполне может продолжиться. Тем не менее, стоит все же обратить более пристальное внимание на экономическую картину еврозоны. Если прошлую неделю трейдеры скупали EUR на игре в контрасты, то теперь в условиях перепроданности доллара нужны более существенные аргументы. Последние данные вызывают опасения, что поддержанное государственным стимулированием восстановление показателей уже сходит на нет. Профицит торгового баланса еврозоны с учетом корректировок сократился в августе до Е1,0 млрд., так как снижение объемов экспорта превысило таковое импорта. Объем экспорта сократился в августе на 5,8% по сравнению с июлем, когда снижение составило 4,7%. Конечно, свою роль здесь играет непрерывное удорожание национальной валюты, и в скором времени власти еврозоны уже не смогут игнорировать этот факт.

Пока что, судя по комментариям официальных лиц, их больше волнуют сроки реализации "стратегии выхода" из режима смягчения монетарной политики. На текущей неделе мы обратим внимание на данные по PPI и IFO Германии, а также показатели деловой активности в различных секторах еврозоны.


GBP

В отличие от евро, фунту удалось удержать свои позиции против доллара, видимо в искупление всех тех мучений, который британец перенес за последнее время. Кстати сказать, это именно та коррекция, которая, по нашим предположениям, вскоре ожидает и перепроданный доллар. Последнее время британские власти начали более сдержанно высказываться по теме количественного смягчения, а экономические отчеты говорили о некоторое стабилизации. Это и послужило толчком к откату фунта.

Текущая неделя может поддержать, либо развернуть направление GBP. Протокол прошлого заседания MPC прольет свет на расстановку сил внутри Комитета. Если решение оставить объемы программы количественного смягчения прежними было принято единогласно, это может поддержать текущее укрепление "британца". Также стоит обратить внимание на отчеты по розничным продажам и ВВП. Однако об этом позже на неделе. Сегодняшний календарь совершенно пуст.


JPY

Опубликованный сегодня протокол заседания Банка Японии от 16-17 сентября не вызвал никакой реакции на рынках. Однако в политике ЦБ все же намечаются сдвиги. Несколько членов комитета по монетарной политики Банка Японии отметили ослабление влияния политики количественного смягчения. Один из членов комитета заявил, что "важно иметь в виду, что эти меры, призванные облегчить корпоративное финансирование, должны были исполнять роль "страховки".Многие члены комитета подчеркнули, что Банку Японии необходимо будет своевременно принять решение, стоит ли продлевать эти меры. Что-то напоминающее разговоры о "стратегии выхода"?

Тем временем, глава Банка Японии Масааки Сиракава повторил свои недавние комментарии о том, что Банк Японии должен отслеживать нисходящие риски для экономического роста и инфляции, так как неопределенность по поводу ровного восстановления экономики остается высокой. Таким образом, сигналы от официальных лиц остаются противоречивыми, что сохранят неопределенность в отношении направления монетарной политики и заставляет нас полагать, что изменения в нее будут произведены не так скоро.


© "Акмос Трейд"

Бедный... Бедный фунт

USD

На рынке сохраняется неопределенность и валюты удерживаются в пределах установившихся ранее диапазонов. Исключение составил фунт, понесший в пятницу весьма ощутимые потери, но у него на то были очень веские причины. О них позже.
Ключевыми темами по-прежнему остаются дифференциал по ставкам и диверсификация мировых резервов. Тревоги по поводу того, сможет ли доллар удержать статус резервной валюты, привели к тому, что доллар понес незначительные потери по отношению к основным оппонентам. На этот раз усилению опасений по данному вопросу способствовали заявления одного из аналитиков ЦБ Китая о том, что необходимо конвертировать часть национальных резервов (примерно 2/3 из которых составляют доллары) в активы, выраженные в евро и йене. Тем не менее, частное мнение не может выражать позицию всего ЦБ и тревоги тут же сошли на нет.

Но вернемся к оценке состояния экономики. В сентябре продажи на вторичном рынке жилья выросли на +9.4% до 5.57 млн. на фоне снижения цен. Но особого оптимизма инвесторы не испытали в силу того, что рост спроса обусловлен скорым завершением действия правительственной программы стимулирования. Именно опасения того, что она не будет продлена привели к тому, что население, несмотря на безработицу и, следовательно, нежелание тратить большие суммы денег, все же активизировалось в покупках недвижимости. Поэтому, с точки зрения оценки состояния сектора куда более показательными будут данные в те периоды, когда программы стимулирования прекратят свое действие. Выступление Бернанке в пятницу на конференции в Бостоне никоим образом не коснулось монетарной политики и, как следствие этого, было, по сути, проигнорировано рынком.

Скудный календарь на текущий день, скорее всего, приведет к тому, что движения валют будут обусловлены техническими факторами и, скорее всего, они так и не смогут вырваться за пределы своих диапазонов. Хотя в целом, неделя может оказаться достаточно интересной. Внимания заслуживают данные по потребительскому доверию (во вторник и в пятницу). Хотя, конечно, без реального подтверждения роста потребительской активности со стороны сектора розничной торговли, рост цифр значения практически не имеет. Кстати, готовность населения тратить нам покажет пятничный отчет по личным расходам. Тему сектора недвижимости в среду продолжит отчет по продажам на первичном рынке. Также, не забываем о еженедельных обращениях за пособием по б/р в преддверии отчета по рынку труда, который будет опубликован на следующей неделе. Ну и, конечно, следим за изменениями темпов роста экономики (второй релиз ВВП за 3 квартал). Согласно среднему прогнозу, в 3 кв. экономика США выросла на 3.0%, но это еще предстоит проверить (особенно, помня о том, каким оказался британский отчет).


EUR

Общеевропейская валюта как зачарованная консолидируется в районе сопротивления 1.5050, которое на текущий момент можно назвать ключевым. В целом, такая динамика вполне объяснима неопределенностью. С одной стороны, инвесторы уверены в том, что ЕЦБ опередит Федрезерв с началом ужесточения монетарной политики. С другой, подобную уверенность подтачивают заявления официальных лиц: Новотны отметил, что все члены Управляющего совета согласны с тем, что выход из политики стимулирования сейчас может оказаться преждевременным. Тем не менее, экономика региона демонстрирует не самые однозначные отчеты. В пятницу, был повод для оптимизма, поскольку деловая активность и в секторе обрабатывающей промышленности, и в сфере услуг продемонстрировала рост. Новые промышленные заказы в Е16 отразили четвертый месяц роста, зафиксировав максимальный с ноября показатель благодаря активному спросу на промежуточные товары. Деловое доверие в Германии достигло 13-месячного максимума, улучшив перспективы роста крупнейшей в Европе экономики. Но уже сегодня утром данные по потребительскому доверию в Германии продемонстрировали падение до 4.0 против прогноза 4.5.

Календарь еврозоны на текущую неделю на слишком насыщен. Тем не менее, не стоит сбрасывать со счетов данные по потребительской инфляции, которые позволят прогнозировать действия ЦБ в отношении монетарной политики. Фактором риска для экономики является и рынок труда, поэтому следим за отчетом по б/р. Сегодняшний день чрезвычайно скучен с точки зрения отчетов, поэтому в качестве влияющего фактора может стать закрытие длинных позиций по евро.

GBP

Фунту в пятницу пришлось несладко. Он так долго и упорно пытался отыграть ранее утраченные позиции и ему это почти удалось, но... Вопреки прогнозам ВВП Великобритании в третьем квартале продемонстрировал сокращение (-0.4%). Падение активности в промпроизводстве, строительстве и сфере услуг не позволило британской экономике выйти из рецессии, которая поставила рекорд длительности. Это стало шестым кварталом спада. Такие цифры, естественно, не останутся незамеченными представителями МРС, а это значит, что на его заседании в ноябре может вновь быть поднят вопрос о расширении программы количественного смягчения. Похоже, что в гонке за ужесточение монетарной политики Великобритания становится аутсайдером. В свете столь слабого отчета по темпам экономического роста, данные по ипотечному кредитованию прошли практически незамеченными. Хотя и их трудно назвать позитивными: согласно данным последнего отчета BBA, в сентябре ипотечное кредитование осталось на низком уровне. Но все же справедливости ради заметим, что показатель продемонстрировал незначительный рост к предыдущему периоду.

На текущей неделе мы не увидим значимых отчетов по экономике Великобритании, а это значит только одно: валюта, скорее всего, продолжит движение под влиянием негативных настроений в отношении экономики и ожиданий по изменениям в монетарной политике.

© "Акмос Трейд"

И снова о рисках

USD

Тяга к рискам все еще ослабевает. На фоне этого евро и товарные валюты понесли потери по отношению к доллару. Австралийцу не помогло даже то, что данные по индексу потребительских цен продемонстрировали уверенный рост, что дает основания ждать продолжения ужесточения монетарной политики РБА. В иных условиях, учитывая, что ожидания по ставкам в последнее время вновь вышли на сцену, это могло бы поддержать валюту.

Но вернемся к экономике США. Опубликованные вчера отчеты оказались неоднозначными. Индекс цен на жилье S&P/Case-Shiller отразил третий месяц роста, став очередным подтверждением того, что восстановление экономики очень близко. Правда, по этому поводу не стоит испытывать слишком большого оптимизма, поскольку подобная динамика во многом обусловлена правительственными программами. А это значит, что достичь уверенного увеличения расходов населения будет достаточно сложно на фоне высокого уровня безработицы. Плачевной ситуацией на рынке труда, видимо, объясняется и падение показателя потребительского доверия. Индекс доверия Conference Board снизился до 47.7 (против пересм. 53.4). Средство измерения доступности трудоустройства упало до 26-летнего минимума. Подобные опасения могут сдержать показатели потребления (в том числе в сезон Рождественских распродаж), а эта составляющая очень важна для восстановления экономики. Естественно, что после подобной статистики инвесторы начали выводить средства из рискованных активов. Не слишком оптимистичными были и данные по экономической активности в зоне ФРБ Ричмонда. Индекс активности в секторе обрабатывающей промышленности упал до 7 с 14 в сентябре. Показатель поступлений от розничной торговли зафиксировал снижение до -23 от сентябрьских -6. Вот и получается, что до восстановления экономике США еще очень далеко.

Сегодня внимание стоит обратить на данные по заказам на товары длительного пользования и отчет по продажам на первичном рынке жилья. Рост показателей может в очередной раз посеять сомнения в том, "а так ли все плохо в экономике?" и оказать на доллар краткосрочное давление. Стоит сказать, что со стороны сектора недвижимости мы и в самом деле можем получить неплохие цифры, поскольку правительством предусмотрены налоговые вычеты для первоначальных покупателей, а также снижение стоимости кредита. Но любое опровержение оптимистичных настроений может вновь вызвать волну бегства от рисков и, следовательно, поддержать американскую валюту. Хотя не исключено, что в преддверии завтрашнего релиза ВВП динамика валют будет достаточно сдержанной.

EUR

Общеевропейская валюта во вторник оставалась под давлением. И дело тут не только в рыночных настроениях. Экономика региона все еще далека от здоровья. Отдельные отчеты, хотя и не вызывают активной реакции со стороны рынка, свидетельствуют о нестабильном ее состоянии. Доверие потребителей в Италии упало с 7-летнего максимума (последовав за немецким показателем) на фоне беспокойства о росте безработицы в перспективе, что ударило по покупательской способности, несмотря на то, что экономика высвобождается из плена сильнейшей со времен Второй мировой войны рецессии.
Кроме того, впервые за десятилетие, в Е16 снизилось кредитование частного сектора, что является свидетельством ощутимого давления на финансирование компаний и домохозяйств. Естественно, это может помешать процессу регенерации. А это значит, что ЕЦБ пока еще рано задумываться о сворачивании программ количественного смягчения и уж тем более, о повышении ставок.
Сегодня внимания заслуживают данные по индексу потребительских цен Германии. Рост показателя может отодвинуть опасения в отношении развития дефляции и даже оказать евро краткосрочную поддержку, но только в том случае, если цифры окажутся выше прогнозируемых значений.

GBP

Фунт по-прежнему остается под впечатлением от данных по темпам экономического роста, хотя валюта и прекратила падение. Единичных позитивных отчетов сейчас валюте явно недостаточно для того, чтобы начать восстанавливаться. Опубликованные вчера данные по розничным продажам CBI продемонстрировали максимальный рост с июня 2007 года. Индекс розничных продаж вырос в октябре до баланса +8 против баланса +3. Возможно, что розничный сектор подтолкнет экономику к выходу из рецессии.
Календарь Великобритании на сегодняшний день пуст. Поэтому динамика валюты, скорее всего, будет обусловлена техническими факторами. Вероятно, пара продолжит движение в диапазоне, установившемся с начала текущей недели.

JPY

Йена смогла укрепиться по отношению к большинству своих противников на фоне негативной динамики фондовых рынков. Рост йены в кроссах обусловил и то, что она смогла немного потеснить и доллар США.
Что касается статистики, то радоваться нечему. Розничные продажи продемонстрировали 13-ый месяц падения (-1.4%). Виной тому рекордное значение ставки безработицы, а также сокращение заработных плат. А это значит, что на потребителей не стоит возлагать надежды в деле восстановления экономики (сейчас основные надежды здесь возлагаются на экспорт).

© "Акмос Трейд"