Архив аналитики Раздел с аналитическими темами, публикации в которых не происходили больше года. Если вы хотите вернуть вашу тему в активные разделы, свяжитесь с модераторами форума.

Ответить
30.04.2009, 09:23
Аватар для eugenia
eugenia eugenia вне форума Почётный гражданин
Регистрация: 21.08.2008 / Сообщений: 576
Поблагодарили 85 раз(а) / Репутация: 82

По умолчанию «Зеленые ростки надежды» заколосились и в России

Финансовый аналитик FxPro Александр Купцикевич: В последний торговый день на отечественных площадках этой недели российская валюта сумела выйти за рамки коридора 33-34 рубля за доллар, в котором торговался более месяца. Рубль пользуется спросом на фоне масштабного роста отечественных площадок. Следует признать, что достижение отметки в 32,98, противоречит нашему прогнозу, поскольку нами был ожидаем выход из канала наверх.

«Зеленые ростки надежды», как метко выразился Бернанке, показали первые признаки стабилизации экономики, что заставляет по-иному взглянуть на российские активы. В 2008 году наш рынок продемонстрировал наибольшее падение, по этой же причине он сейчас наиболее привлекателен, а средства, лежавшие в валюте, вновь направляются в экономику. Сейчас, кажется, только Кудрин не объявил о «признаках возобновления роста», спрос интереса к рублю среди российских инвесторов преобладает над желанием диверсифицировать свой портфель.

Следует отметить также, что на стороне рубля стоит ЦБ, который сохраняет достаточно жесткую монетарную политику, несмотря на снижение ставки на 50 б.п. до 12,50% в конце прошлой недели. Для сравнения, ЕЦБ снизил ставку с сентября на 3 проц. пункта, Банк Англии на 4,5 б.п., американский и японский центробанки с декабря удерживают ставки вблизи нуля. На этом фоне вложения в российские активы выглядят высокодоходным, но и рисковым, так как компании, привлекая деньги под высокие проценты, вынуждены демонстрировать высокую доходность.

Рост рубля все еще вызывает много сомнений и носит крайне неустойчивый характер, однако таких «зеленых ростков» может быть вполне достаточно, чтобы рубль продолжил рост вплоть до 32,50-32,70 за доллар к концу следующей недели и остался в рамках 44,00 - 44,50 за евро.

Тем не менее, мы считаем, что российский рубль имеет больший потенциал снижения, чем роста, поэтому в мае предполагается разворот от отметки 32,30-32,50, дойдя к концу месяца до 34,00-34,50 с возможностью дальнейшего снижения. На фоне проблем у российских банков и компаний с рефинансированием долгов, падение поступлений в бюджет не позволит правительству проводить широкомасштабные программы по вливанию ликвидности в экономику. Против подобных мер выступает угроза развития инфляции в стране.
08.05.2009, 10:33
Аватар для eugenia
eugenia eugenia вне форума Почётный гражданин
Регистрация: 21.08.2008 / Сообщений: 576
Поблагодарили 85 раз(а) / Репутация: 82

По умолчанию Рост безработицы препятствует скорому восстановлению экономики США

Финансовый аналитик FxPro Александр Купцикевич: Вчера ночью были опубликованы данные стресс-тестов 19 крупнейших американских банков. Отчет выявил необходимость привлечь в 10 из них 74,6 млрд. долларов, оставив довольно много времени на осуществление этого плана (до 9 ноября). Поскольку данные совпали со слухами, рынок не был шокирован. Тем не менее, эти показатели основаны на предположениях, что уровень безработицы в США будет в этом году в среднем 8,9%, а в 2010 – 10,3%. Стоит упомянуть, что уже к марту безработица была 8,5%, а на апрель прогнозируется около 8,9%.

Конечно, нельзя отрицать очевидные позитивные сдвиги в динамике рынка труда. Число первичных обращений за пособием по безработице, похоже, прошло свой пик в начале апреля, независимый отчет от ADP в среду показал снижение занятости в частном секторе на 491 при 708 тысячах в марте, число накопленных заявок растет уже по 30 тысяч в неделю против 100 в начале года, индикаторы производственной активности также указывают, что ситуация улучшается. Некоторые пересмотрели ожидания от пятничного payrolls до 500 тысяч. Тем не менее, базовые условия стресс-тестов, выглядят совсем не стрессовыми. Они совпадают со средним рыночным прогнозом.

Оптимисты заявляют, что рост экономики возобновится в июне, по более взвешенным оценкам прогноз останется прежним до конца третьего квартала. Мы придерживаемся более пессимистичной оценки. Дело в том, что текущее оживление произошло после резкого сжатия экономики в IVQ08-IQ09. Потребление товаров ежедневного спроса не сократилось в той же мере, а смягчение ставок по кредитам поддержало спрос на товары длительного пользования (однако перед этим они потеряли четверть от объема, не говоря о строительстве, где падение превысило 50%). Это привело к ликвидации товаро-материальных запасов на складах, а сейчас вновь активизируется производство для наращивания сбыта, но дальнейший рост безработицы не позволит поддерживать спрос на уровне, обеспечивающем развитие экономики.

Рынок труда может вновь преподнести нам сюрпризы, начиная с июня, когда окончившие учебные заведения американцы попытаются найти работу, как это было в прошлом году. Более того, год назад потребительский спрос поддерживался налоговыми стимулами Буша, сейчас этого не будет. Так что остается открытым вопрос, что заставит американцев увеличивать расходы, когда почти треть из имеющих ипотеку должна больше, чем владеет.

Тем не менее, на ближайшую неделю-две позитивный настрой рынков может преобладать, подняв S&P на 5% до 950, обеспечив также нефть и рубль потенциалом дальнейшего укрепления, несмотря на явную перекупленность, которая может дать о себе знать уже в конце предстоящей недели. Это приведет рубль/доллар к 32,50, а евро к 44 руб. Пара Eur/Usd встретит сопротивление около 1,35, при успешном пробитии которого может устремиться к 1,3750.
15.05.2009, 09:30
Аватар для eugenia
eugenia eugenia вне форума Почётный гражданин
Регистрация: 21.08.2008 / Сообщений: 576
Поблагодарили 85 раз(а) / Репутация: 82
Коррекция по EUR/USD продолжится на следующей неделе

Финансовый аналитик FxPro Александр Купцикевич: Опубликованный сегодня утром отчет по уровню ВВП Германии оказался заметно хуже ожиданий, что моментально отразилось на валютном рынке. Согласно официальной статистике ВВП Германии упал на 3,8% в первом квартале и на 6,9% к первому кварталу прошлого года, что стало худшим результатом по крайней мере за последние 40 лет. Годовой темп спада во Франции также оказался хуже ожиданий. Вторая по величине экономика еврозоны потеряла 3,2% к первому кварталу прошлого года. А министерство финансов этой страны прогнозирует 3% снижения за весь 2009 год.

Столь слабые данные отрезвляют. Восстановление экономики может не быть таким быстрым, как некоторые прогнозировали в последние дни, а Европе потребуется и в дальнейшем наращивать налогово-бюджетное стимулирование. Сегодня вечером также важной станет публикация данных по инфляции в США, что может дать ориентир для рынков сырья. Примечательна реакция и в паре доллар/иена, она заметно снизилась после публикации, так как спрос на безрисковые активы начал преобладать.

В сочетании со слабой статистикой рынка труда в Соединенных Штатах (увеличение числа обращений за пособием по безработице), а также необоснованным ростом нефти вдвое при падении спроса, мы прогнозируем развитие коррекции на следующей неделе. Пара EUR/USD достигла цели в 1,37 и теперь может опуститься до 1,34-1,3450 к концу следующей недели, что, тем не менее, сохранит за ней бычьи среднесрочные перспективы. Рубль же, скорее всего, будет снижаться вслед за нефтью, достигнув отметки в 32,50 к концу предстоящей недели.
22.05.2009, 10:37
Аватар для eugenia
eugenia eugenia вне форума Почётный гражданин
Регистрация: 21.08.2008 / Сообщений: 576
Поблагодарили 85 раз(а) / Репутация: 82

По умолчанию Штурм 1.40 возможен на следующей неделе

Финансовый аналитик FxPro Александр Купцикевич: Вчера доллар продолжил свое нисходящее движение, переписав 4-х месячный максимум по Eur/Usd на уровне 1,3950. Штурм 1,40 может состояться уже в начале следующей недели. Многие считают, что новый долгосрочный тренд на ослабление доллара начался. На этой неделе на опционах делали ставки на рост до 1,55.

Как и днем ранее, американская валюта продавалась при обстоятельствах, ранее способствующих ее росту: рынки падали, чиновники обещали более длительное восстановление экономики, усилились опасения, что развитые страны могут терять свои высшие кредитные рейтинги. S&P сделала предупредительный выстрел в сторону Великобритании, впервые за всю историю, дав негативный прогноз, что означает возможность потери высшего кредитного рейтинга AAA. Многие распространили эти же опасения и на США.

Спрос на американские облигации поддерживается уже более высокой доходностью, чем ранее, покупки Федеральным Резервом гос.облигаций могут стать более активными, что дополнительно давит на доллар. Тем не менее, сегодня можно ожидать некоторой коррекции после 4-х процентного роста с понедельника.

На следующей неделе мы можем увидеть интересное развитие событий, так как наверняка будет предпринят штурм 1,40 по Eur/Usd и 31 рубль за доллар. Возможно, на это потребуется несколько попыток, как уже было ранее, поскольку рынок стал существенно более ликвидным по сравнению со второй половиной прошлого года. В декабре евро/доллар на этой отметке консолидировался перед походом вниз, но сперва взлетел до 1,47 с 1,27 за десять дней. Российская валюта сегодня обновила минимум с 13-го января, достигнув 31,10, причем в данном случае движение было вызвано снижением доллара на forex, а не спросом на российские акции из-за растущей нефти.
05.06.2009, 10:33
Аватар для eugenia
eugenia eugenia вне форума Почётный гражданин
Регистрация: 21.08.2008 / Сообщений: 576
Поблагодарили 85 раз(а) / Репутация: 82

По умолчанию Балтийские страны под угрозой дефолта

В центр внимания на этой неделе попали разговоры о проблемах с долгами восточноевропейских стран, а также одна за другой отставки в министерстве Великобритании. Все это оказало давление на курсы европейских валют, - считает финансовый аналитик FxPro Александр Купцикевич.

Экономики балтийских стран, чей рост обеспечивали дешевые кредиты из развитых стран Европы, сейчас сталкиваются с проблемами по обеспечению долгов. Поговаривают о возможном дефолте уже в июле. В то же время у более крупных Литвы и Эстонии процент потенциально плохих кредитов еще выше. Если дефолт коснется хотя бы одной из этих стран, он будет иметь длительные и очень негативные последствия.

Подобная ситуация может стать «второй волной» кризиса, только основной удар будет нанесен не по доверию к компаниям, а по доверию к странам. В этом случае помимо падения курсов национальных валют, снижаться будут и валюты еврозоны, Швейцарии, Швеции.
Рост евро может сдерживаться на следующей неделе, хотя общий повышательный тренд, скорее всего, продолжится. В ближайшие два месяца Eur/Usd может достигнуть отметки в 1,50. Тестирование 1,44 может произойти уже на следующей неделе.

Инвесторы, рассматривающие инвестиции в Британию, в первой половине недели с интересом следили за тем как партия Лейбористов теряла виртуальные очки в предвыборной гонке, обещая консерваторам приход к власти. Однако, как только отставка из кабинета министров пошли одна за другой, осторожность взяла верх. Британский фунт продают на усилении политической неопределенности. Хорошим уровнем поддержки выступает отметка в 1,58 по Gbp/Usd, если события продолжат набирать негативный оборот, то снижение не остановится.

Российский рубль демонстрирует признаки образования вершины. Ощущается нежелание идти против Центробанка по мере того, как курс Usd/Rub приближается к границе комфортной для ЦБ зоны в 30р. за доллар. На следующей неделе пара может избежать сильных колебаний, оставшись в зоне 30,40-30,80.
11.06.2009, 10:31
Аватар для eugenia
eugenia eugenia вне форума Почётный гражданин
Регистрация: 21.08.2008 / Сообщений: 576
Поблагодарили 85 раз(а) / Репутация: 82
Сокрушительный удар по расходам потребителей

Финансовый аналитик FxPro Александр Купцикевич: Нефть остается оторванной от реалий спроса и предложения, что поддерживает рубль, однако высокий спрос на доллары может откинуть Eur/Usd до 1,34 в ближайшие недели. На текущей неделе вышло много отчетов по международной торговле за апрель. Основной тенденцией в наиболее развитых стран стало снижение объемов как экспорта, так и импорта. Тем не менее, оно не принимает тех катастрофических форм, которые наблюдались в предшествующие полгода, во многом благодаря сырьевым площадкам, где продолжается восстановление цен. В то же время заставляет задуматься тот факт, что вопреки многим оптимистичным заявлениям, экономическая и производственная активность вовсе не демонстрируют столь же впечатляющей динамики, как, например, цена на нефть. Она выросла с январского минимума более чем вдвое, достигнув утром в четверг отметки в 72$ за баррель.

Ситуация все больше напоминает картину прошлого года: спекулятивный взлет цен на нефть на фоне ослабевающего спроса нанесет сокрушительный удар по расходам потребителей. На этот раз их платежеспособность заметно ниже, чем год назад. В США за это время работу потеряли более 5 млн. человек, в еврозоне – более трех, России (где населения вдвое меньше) – 3,2 млн. Подобная картина с рекордным уровнем безработицы за последние 10-20 лет наблюдается в огромном числе стран. Столь высокий уровень безработицы (в США 9,4%, еврозоне 9,2%, России 10,2%) не позволит расти потреблению одновременно с высокими темпами инфляции. Компании не спешат увеличивать производство и наращивать запасы на складах, розничные продажи падают к уровням прошлого года. Таким образом, общая картина далека от оптимизма, но нефть обновляет полугодовые максимумы, полностью оторвавшись от реалий спроса и предложения. Технически цены на черное золото могут беспрепятственно уйти и до 77 долларов, что почти вдвое ниже рекордных значений 2008 года. Однако и соразмерный спад также неминуем, так как спекулятивная и техническая составляющая не могут существовать сами по себе длительное время.

На предстоящей неделе выйдут отчеты по потребительской инфляции в крупнейших мировых экономиках. Из них еще явственней может проступить картина «отрыва» сырьевых рынков от действий розничных компаний, которые снижают цены в погоне за покупателями. Текущая неделя показала, что евро плотно зажат в коридор с верхней границей в 1,43 (нижняя – около 1,26), и крупные игроки скупают доллары для приобретения американских государственных облигаций. Таким образом, уже на следующей неделе можно ожидать повторного тестирования важного уровня поддержки пары 1,38, не исключено, что оно будет успешным, тогда Eur/Usd может направиться прямо к 1,34. Рубль при этом может проявить больше сопротивления за счет высокой цены на нефть, что поднимет Usd/Rub до 31,70-32,0.
19.06.2009, 10:49
Аватар для eugenia
eugenia eugenia вне форума Почётный гражданин
Регистрация: 21.08.2008 / Сообщений: 576
Поблагодарили 85 раз(а) / Репутация: 82
ФРС: поддержка или дисциплина

На предстоящей неделе ФРС в очередной раз соберется, чтобы принять решение по монетарной политике. Комитет по открытому рынку традиционно уделяет особое внимание трем индикаторам: безработице, инфляции, рынку жилья, - отмечает финансовый аналитик FxPro Александр Купцикевич.

Количество получающих пособие по безработице в Штатах сократилось впервые с января. Этот более заметный сигнал, чем снижение числа новых обращений за пособием, сохраняет понижательный тренд. Отрицательная динамика рынка труда, похоже, прошла свой пик еще в начале апреля, что является хорошим знаком.

Не настолько хороши показатели инфляции. Цены в Штатах упали к прошлому году на 1,3% (максимальное падение почти за 60 лет), не помогло даже оживление сырьевого рынка. Этот фактор остановил наступление доллара на валюты-конкуренты, предпринятое в начале недели. Слабые показатели инфляции, одновременно с ростом доходности американских гособлигаций, могут вынудить Фед. Резерв пойти на дальнейшее расширение программы по выкупу казначейских бумаг. Это даст импульс к снижению ставок по ипотеке, поддерживая спрос. После объявления такого решения в марте доллар резко упал к основным конкурентам. То же может произойти и сейчас, хотя в меньшем масштабе, поскольку Бернанке вряд ли будет настолько же агрессивным, как три месяца назад. В этом случае пара eur/usd получит новый импульс к росту, направившись на обновление локальных максимумов с вероятной целью на конец следующей недели в 1,42.

Альтернативный сценарий предполагает разворот политики к «дисциплине» и жесткому регулированию. Обама уже дал сигнал о необходимости повышать требования к нормам банковского капитала. Подобные настроения могут овладеть и Комитетом, провозглашая, что раз «худшее позади» необходимо проводить адекватную политику. В этом случае доллар может получить серьезную поддержку на фоне закрытия коротких позиций по доллару. Поддерживает эту точку зрения и техническая картина, по которой возможно падение eur/usd до 1,35.

Российский рубль на предстоящей неделе может абстрагироваться от колебаний международного рынка под воздействием внутренних факторов. Спрос на рубли будет поддерживаться как очередными платежами по налогам, так и высокими ценами на нефть. Кроме того, постепенно набирает обороты инфляция (в июне прогнозируется 0,5-0,6% против 0,1% в мае), что сдерживает смягчение монетарной политики. USD/RUB может опуститься до 30,50 по первому сценарию и подняться 31,30 по второму.
26.06.2009, 10:28
Аватар для eugenia
eugenia eugenia вне форума Почётный гражданин
Регистрация: 21.08.2008 / Сообщений: 576
Поблагодарили 85 раз(а) / Репутация: 82
ФРС выбрало сворачивание программ поддержки

Финансовый аналитик FxPro Александр Купцикевич: Основным из наиболее важных событий на текущей неделе было заседание ФРС. В своих комментариях ФРС обещал продолжение программ по стимулированию экономики посредством выкупа долговых обязательств государства и ипотечных компаний. Тем не менее, уже в четверг Бернанке объявил о сокращении некоторых программ кредитования, запущенных из опасений худшего сценария развития: было объявлено о сворачивании так и не заработавшей программы Поддержки инвесторов на денежном рынке, сокращен объем кредитования облигациями (TSLF), а также объем краткосрочного рефинансирования банков (TAF). Они не были ключевыми программами, а сокращение затронуло лишь невостребованные объемы.

Тем не менее, этот небольшой и осторожный шаг, говорит о начале сворачивания чрезвычайно мягкой денежной политики ФРС, так как экономика демонстрирует признаки улучшения динамики. Ответом на вопрос, которым мы задавались на прошлой неделе, что выберет ФРС, поддержку или дисциплину, стало последнее. Это же подтвердил и глава Казначейства Тимоти Гейтнер, изложивший некоторые пункты плана по усилению надзора за финансовой отраслью через неделю после первоначального объявления стратегии Обамой.

Эти новости, как ни странно, оказали давление на доллар, вновь не позволив ему выйти за пределы диапазона, в котором он торгуется уже несколько недель. Размах колебаний по Eur/Usd сужается и может быть прорван на данных по рынку труда США, которые будут опубликованы 2-го июля. Мы ожидаем, что занятость продолжит сокращаться, причем показатели рискуют оказаться слабее предшествующих 345 тыс.

В начале следующей недели вполне возможен рост пары Eur/Usd в район 1,42-1,43. При этом, как и месяц назад, на payrolls может произойти очередная атака на рисковые активы, вновь отбивая евро к нижней границе канала около 1,3750-1,3800, и приводящее к ослаблению цен на нефть и российский рубль. В начале недели Usd/Rub может опуститься до 30,70, но позднее вновь поднимется к 31 рублю за доллар.
03.07.2009, 10:50
Аватар для eugenia
eugenia eugenia вне форума Почётный гражданин
Регистрация: 21.08.2008 / Сообщений: 576
Поблагодарили 85 раз(а) / Репутация: 82
Финансовый аналитик FxPro Александр Купцикевич: Динамика цен на нефть с начала этого года напоминает 2008 год, сохранился даже макроэкономический фон: цены сырья растут, угрожая вылиться в инфляцию, но при этом потребительский спрос слабеет день ото дня. 11 июля 2008 года цены на нефть зафиксировали исторический максимум, после чего началось их головокружительное падение, вслед за стоимостью нефти упал и индекс потребительских цен. Сейчас 2/3 мировой экономики имеют ИПЦ ниже уровня прошлого года. Многие вновь заговорили про инфляционную угрозу, но наш взгляд наиболее вероятным будет повторение прошлогоднего обвала сырьевых рынков, первые признаки уже налицо.

30-го июня нефть жестоко «отбили» от 73,35, после чего за три дня ее стоимость опустилась на 9,5%. Доллар вновь начал укрепляться, а спрос на американские долговые бумаги вырос на фоне обвала фондовых площадок. Динамика в точности повторяет, что мы видели год назад. Взлет цен на нефть (кстати, газ остался почти не тронутым этим 77%-м ралли) помог компенсировать снижение к уровням прошлого года. Благодаря тому, что стоимость энергии росла четыре месяца подряд, общие индексы потребительских цен и цен производителей упали не столь резко. Однако, в дальнейшем подобное поддержание уже не требуется, так как база для сравнения (показатели 2008г) начали убывать как раз с июля.

Макроэкономический фон также повторяется: данные по рынку труда и потребительских настроений говорят, что восстановление будет долгим. Сырьевые рынки, особенно emerging markets, наслаждались разговорами, что развивающиеся страны станут локомотивом мирового роста, а потом все закончилось. Это произойдет и сейчас.
Уровни безработицы гораздо выше, чем год назад, кредитование немного сдвинулось с минимальных значений, что снимает большую часть разговоров об инфляции. Чтобы она была, нужен стабильный спрос на товары. А сейчас спрос сохраняется только на деньги. Банки и потребители действуют одинаково, продолжая набирать «подушку безопасности», соотношение сбережений к доходам достигло самых высоких значений за последнее десятилетие.

Все вышеописанное касалось мировой экономики. А для России падение цен на нефть, напротив, грозит ослаблением рубля, как минимум до 32р. за доллар к концу месяца. Вниз направятся фондовые рынки, кредитный сектор вновь потребует экстренных мер правительства и ЦБ. Однако, инфляция за счет слабого спроса не должна превысить ожидаемые Центробанком темпы в 11-13% к концу года. Промышленность и строительство, как не показывали признаков оживления, так и не покажут, по крайней мере, до осени.

На предстоящей неделе начнется рост доллара. К ее концу мы можем увидеть пару Eur/Usd в районе 1,38-1,3750, а Usd/Rub вырастет к 31,40-31,50.
13.07.2009, 17:31
Аватар для Аналитика от FxPro
Аналитика от FxPro Аналитика от FxPro вне форума Почётный гражданин
Регистрация: 09.03.2009 / Сообщений: 789
Поблагодарили 30 раз(а) / Репутация: 30

По умолчанию Чем грозит ослабление рубля

Финансовый аналитик FxPro Александр Купцикевич: Сегодня рубль слабеет на валютном рынке, негативное отношение к рублю со стороны инвесторов вызвано продолжающимся падением нефти. Инвесторы вспомнили, что нефть может серьезно снижаться в цене, как это было в прошлом году. Уже десятую сессию подряд цены на нефть неизменно падают, достигнув сегодня 59 долларов за баррель против максимума в 73,30 менее чем две недели назад.
Какое-то время у инвесторов был иммунитет, но в пятницу к негативному внешнему фону добавилась новость о смягчении со стороны ЦБ кредитно-денежной политики. В результате этого решения сегодня ставки достигли "докризисных уровней" (до сентября прошлого года). Эта новость стала в пятницу спусковым крючком, ослабляющим рубль как к доллару, так и евро. Возможно, что консолидация по паре наступит между 33-34. Сейчас доллар/рубль уже преодолел отметку в 33 рубля, потеряв с пятницы более 4-х процентов. Евро же достиг уровня в 46 рублей, максимального уровня с конца февраля, и может падать до 47 в ближайшие две недели.
В России наблюдается цикличность, когда март-апрель – лучшие месяцы по настроениям, показателям на рынках, по оценкам инвесторов, лето – пора неприятностей и проколов. А что бывало в августе никому напоминать не надо. Разумеется, сейчас не идет процесс девальвации, но снижение, которое может продлиться весь третий квартал.
Снижение рубля поставит под вопрос прогнозы правительства о замедлении инфляции. Положительным фактором станет снижение цен предприятий-экспортеров. Но как показала весна, подобные меры оказывают не самый действенный эффект в условиях России, и цены только растут.
Ослабление рубля может подтолкнуть вкладчиков снова уйти в валютные вклады. И потребители снова будут сокращать свои расходы, что противоречит целям ЦБ. Кроме того, смягчение кредитно-денежной политики ведет к сокращению ставок по кредитам, что, несомненно, является плюсом, но снижает привлекательность депозитных вкладов. При негативном тренде по нефти, сокращение кредитования намного превысит приток вкладов на депозитные счета. У банков снова будет наблюдаться нехватка средств. Мы снова вернемся к пику кризиса год назад, с той разницей, что у нас будет на треть меньше золотовалютных резервов и 6% - дефицит бюджета.
24.07.2009, 09:40
Аватар для eugenia
eugenia eugenia вне форума Почётный гражданин
Регистрация: 21.08.2008 / Сообщений: 576
Поблагодарили 85 раз(а) / Репутация: 82
Финансовый аналитик FxPro Александр Купцикевич: За день курс нефти вырос на 4,5% с 64 до 67 долларов за баррель, что вызвало ралли на отечественных площадках, но рубль сумел избежать масштабных колебаний. Реакция российского валютного рынка, вернее ее отсутствие, вызывает некоторое недоумение. Торги на форекс по основной паре Eur/Usd были довольно волатильны, рубль же так и остался в пределах 31,02-31,17.

Спрос на рубль не смог повысить и взлет стоимости нефти. Это противоречит традиционным корреляциям. Встает вопрос, верят ли участники рынка, что у пары Usd/Rub есть существенный потенциал к снижению. Курс дрейфует, однако уже на следующей неделе можно ожидать укрепление доллара до 31,30-31,50 рублей.

На рынке forex в четверг дважды отбивались попытки быков прорвать уровень в 1,43 по Eur/Usd. В случае успеха волна продаж американской валюты могла бы легко привести к обновлению годовых максимумов на 1,4330. Скорее всего, в ближайшие дни евро достигнет уровня в 1,4350, однако, это станет ложным пробоем, после чего будет также откинута вниз с целью на 1,39. На антидолларовые настроения указывает тот факт, что евро/доллар быстро поднялась к 1,42 еще до начала торгов в Европе, после минимумов четверга в 1,4120.
14.08.2009, 09:08
Аватар для eugenia
eugenia eugenia вне форума Почётный гражданин
Регистрация: 21.08.2008 / Сообщений: 576
Поблагодарили 85 раз(а) / Репутация: 82
США теряет статус мировой здравницы

Финансовый аналитик FxPro Александр Купцикевич: На этой неделе ключевым событием, повлиявшим на доллар, и как следствие, рубль, стало заседание ФРС. В рамках его стало понятно, что программы поддержания экономики по-прежнему будут сохранены, также продлен на месяц срок исполнения программы по выкупу казначейских облигаций в меньшем объеме.

Покупки доллара были кратковременными, быстро нашлись продавцы, так что все вернулось на круги своя. Нефть поднялась выше 70, здесь и осталась. Утром в четверг USD/RUB опустился до 32 рублей против 32,50 менее чем сутки назад. Благодаря росту цен на нефть появились покупатели на отечественную валюту и активы, в ней номинированные.

Неожиданно сильными были показатели ВВП во второй квартале в Еврозоне, опубликованные в четверг. Франция и Германия удивили участников рынка, показав рост ВВП по 0,3%. Одновременно с этим, потребительская активность в Штатах остается низкой. Согласно опубликованным вчера данным, объем розничной торговли в июле был на 8,5% ниже в сравнении с прошлым годом, несмотря на многочисленные стимулирующие программы. Таким образом, США рискует оказаться не в лучшей форме и потерять свой статус опережающего индикатора здоровья мировой экономики.

В связи с этим инвесторы продолжают отворачиваться от активов, номинированных в долларах, что оказывает давление на его курс. На предстоящей неделе пара EUR/USD может вновь протестировать локальный максимум на 1,4450, а USD/RUB вернуться к уровню в 31,30. EUR/RUB, в свою очередь, незначительно опустится к 45,10-45,20 против 45,25 в пятницу утром.

В то же время сейчас нет причин для чрезмерного оптимизма в отношении рубля, его планомерное снижение к корзине продолжится до конца в рамках тренда смягчающейся кредитно-денежной политики, проводимой ЦБ. Мы по-прежнему придерживаемся сценария роста пары евро/рубль до 50 рублей к концу года. Доллар не превысит 33 рублей.
21.08.2009, 10:09
Аватар для eugenia
eugenia eugenia вне форума Почётный гражданин
Регистрация: 21.08.2008 / Сообщений: 576
Поблагодарили 85 раз(а) / Репутация: 82
Не только нефть влияет на рубль

Не только нефть влияет на рубль
Финансовый аналитик FxPro Александр Купцикевич: В четверг цена на нефть выросла до максимальной отметки в этом году – 74 доллара за баррель. Так высоко она не стоила с октября прошлого года, а рубль при этом на 25% ниже в корзине из долларов и евро по сравнению с тем же месяцем. Экономика России ориентирована на экспорт сырья и полезных ископаемых. Он составляет порядка 90% от всего, что продается за рубеж, но не только нефть имеет влияние на рубль.

Согласно данным, опубликованным Федеральной Таможенной Службой, доля экспорта нефти и нефтепродуктов составляет порядка 57%. По нефти ситуация однозначная, и на нее сложно повлиять: цены упали вдвое за год, а нарастить добычу не представляется возможным. Соответственно доходы от ее продажи упали в два раза.

Но кроме нефти, существует также и металлургия. Ее вклад составляет порядка 18%. Цены здесь упали на 40% в среднем, но предприятия еще и сократили продажи. В итоге валовой экспорт по этим статьям также упал вдвое.

Остается еще газ. Стоимость экспортируемого за первые полгода российского газа упала на 15% но это только за счет долгосрочных контрактов. И здесь мало поводов для радости. Продается его на 44% меньше. А стоимость фьючерсов на рынке упала до минимального уровня за последние 7 лет, с 13,7 долл. за БТЕ (британская термическая единица) на конец июля 2008 года до 3,3 сейчас. Только с начала года ее стоимость снизилась на 44%, вопреки удвоению цены нефти за этот же период. Другими словами, новые контракты, которые будут заключаться сейчас, будут уже по ценам в 4(!) раза ниже, чем это было годом ранее. Соответственно, можно прогнозировать соответствующее сокращение и доходов по этой статье. Рынок газа более тихий, в сравнении с нефтяным, но, как следствие, он менее спекулятивен и больше отражает настоящее соотношение спроса и предложения. Спрос резко сократился, хранилища почти полностью заполнены, при этом цены минимальны. Даже если будет восстановление спроса, восстановление цен будет отложено очень надолго.

В итоге, даже если цены на нефть сохранятся вблизи существующих значений, доходы российских компаний продолжат свое снижение, спрос на отечественную валюту также будет падать, даже если будет заметно оживление в некоторых секторах. Таким образом, и при относительно благоприятной конъюнктуре цен на нефть, рубль не получает 100% иммунитета от снижения. Скорее всего, стоимость корзины валют к рублю к концу года превысит 40,50р., при этом евро/рубль поднимется к 50 рублям, а доллар/рубль будет стоить около 33 рублей.

В связи со слабостью доллара курс доллар/рубль может опуститься до 31,30-31,50 к началу следующей недели, но скорее всего не сумеет сломать восходящий тренд, поднявшись к ее концу до 31,90. Евро/рубль может тем временем попробовать в очередной раз пробиться к 46 рублям.
28.08.2009, 11:42
Аватар для eugenia
eugenia eugenia вне форума Почётный гражданин
Регистрация: 21.08.2008 / Сообщений: 576
Поблагодарили 85 раз(а) / Репутация: 82

По умолчанию Высоки шансы пробить 1.4450

Финансовый аналитик FxPro Александр Купцикевич: Американский доллар укреплялся на форекс на протяжении большей части недели, его резкое падение вечером в четверг отбило пару EUR/USD от уровня 1,42 до 1,44, а в пятницу утром на откате евро снизился до уровней, с которых началась неделя 1,4330. Нисходящее движение оказалось более коротким, чем мы ожидали, это подрывает веру в устойчивость восходящего тренда.

На предстоящей неделе выходят данные по рынку труда в США. Сейчас ожидается, что занятость в августе сократилась на 200 тысяч, это более чем вдвое меньше, чем год назад, на рынке труда тренд, определенно, улучшился. Традиционно на payrolls рынок формирует позиции на ближайший месяц. В начале августа как раз после данных с рынка труда пара Eur/Usd начала снижение с отметки в 1,44. Пробиться выше 1,4450 тогда не удалось. На этот раз шансы преодолеть сопротивление значительно выше: крупные размещения казначейский облигаций, которые поддерживали рост доллара, закончились.

Потребность Штатов в деньгах снижается, так как экономика чувствует себя немного лучше, чем это оценивалось ранее. По мере того, как будут осваиваться стимулы и наполнять американскую экономику деньгами, доллары будут дешеветь. Постепенное ослабление американской валюты на руку производителям, поэтому вряд ли будут препятствия со стороны ФРС или Казначейства.

Несмотря на это, рубль может продолжить ослабление к корзине за счет роста евро. На конец недели ожидаем роста пары доллар/рубль к 31,80-32,0, а евро вырастет к 45,50, основные же движения в сторону снижения доллара будут, скорее всего, заметны только еще через неделю, так как payrolls будут только в пятницу.
31.08.2009, 13:10
Аватар для eugenia
eugenia eugenia вне форума Почётный гражданин
Регистрация: 21.08.2008 / Сообщений: 576
Поблагодарили 85 раз(а) / Репутация: 82

По умолчанию Прогноз на сентябрь

Финансовый аналитик FxPro Александр Купцикевич: Наиболее значительным событием сентября станет саммит Большой Двадцатки. Инвесторы опасаются, что сначала министры финансов (в предстоящие выходные), а затем и главы стран Большой Двадцатки (24-25 сентября) будут высказываться за ужесточение регулирования в финансовой сфере. Сейчас многие ожидают, что это резко негативно скажется на нефти.

На рынок нефти также влияют и разговоры, что американцы планируют взять под контроль спекуляции на нефтяном рынке. На наш взгляд нефть может опуститься в район 57- 60 долларов за баррель.

Скорее всего, рубль останется под давлением по отношению к бивалютной корзине в сентябре. Рынки, как валютные, так и сырьевые подошли к критическим точкам, откуда без существенных признаков улучшения ситуации и оздоровления экономики пойти вверх не довольно сложно.

Тем не менее, вполне вероятно, что страхи несколько преувеличены, что не позволит говорить о мощной второй волне или проводить аналогии с событиями прошлого года.

Движения курсов валют останутся в рамках тренда, наблюдавшегося в последние месяцы. Корзина перешагнет 38р. и достигнет 38,20-38,30. Доллар/рубль поднимется к 31,80-32,00, а евро/рубль к 45,80-46,0.
04.09.2009, 09:46
Аватар для eugenia
eugenia eugenia вне форума Почётный гражданин
Регистрация: 21.08.2008 / Сообщений: 576
Поблагодарили 85 раз(а) / Репутация: 82

По умолчанию Печатный станок поможет справиться с госдолгом Штатов

Финансовый аналитик FxPro Александр Купцикевич: Доллар на текущей неделе вел себя довольно устойчиво, укрепляясь в ходе недели до 1,42, но к ее концу, как и неделей ранее, мы вновь пришли к уровню, с которого начали - 1,43. Тем не менее, тучи над американской валютой сгущаются. И связано это в первую очередь с тем, что худший период спада в мировой экономике и экономике США завершен.

На этой неделе были опубликованы протоколы заседания ФРС, где прогнозируется, что во втором полугодии американская экономика будет расти. Чиновники Великобритании также оптимистично оценивают дальнейшие перспективы, ожидая роста, в третьем квартале. Япония и еврозона также пересматривают свои прогнозы в сторону улучшения, не отстает от них и МВФ, обещая опубликовать первого октября более оптимистичный прогноз на 2010 год.

Благодаря масштабным вливаниям в экономику, правительствам удалось побороть рецессию и препятствовать возникновению порочной дефляционной спирали.
Однако, основные проблемы теперь сместились из бизнеса к правительствам. Страны, традиционно страдающие от бюджетного дефицита, а это США и Великобритания, получили еще больший дефицит, который можно решать тремя путями: повышением доходов, сокращением расходов или косвенным уменьшением долга.

Первый путь, увеличение доходов, вряд ли будет реализован: домашние хозяйства и бизнес не могут или не хотят брать на себя новые обязательства и расширять расходы и инвестиции. Что касается второго пути, то расходы не могут быть резко снижены, государство уже взяло на себя множество программ по стимулированию потребительской активности.

Остается третий путь – уменьшение долга. Этого можно добиться путем запуска печатного станка, который наращивал бы денежную массу значительно быстрее темпов роста экономики. Это не девальвация, которой многие опасаются, но как раз то, что мы наблюдали в ранних двухтысячных. После взрыва пузыря «дот-комов» и рецессии 2001 года, евро вырос к доллару на 90% , почти вдвое (период с 2002 по середину 2008 ), хотя американская экономика росла более высокими темпами в сравнении с еврозоной. Такое же долгосрочное падение, почти вдвое за несколько лет, наблюдалось и после рецессии 70-х. В этот раз проблемы с бюджетным дефицитом и государственным долгом еще более суровые, они создают очень высокую вероятность, что таким же приемом Штаты будут решать свои долговые проблемы и на этот раз.

После длительного периода консолидации в узких диапазонах рынок форекс, как правило, совершает резкие движения в одну или другую сторону. В пользу этого говорит и завершение сезона низкой рыночной активности. На наш взгляд прорыв коридора 1,4250-1,4450 состоится вверх, открыв дорогу в сторону уровня в 1,50. К концу же следующей недели евро может вполне стоить 1,45 доллара, 45,90 рублей, а курс американской валюты опустится к 31,0-31,30р.
18.09.2009, 10:45
Аватар для eugenia
eugenia eugenia вне форума Почётный гражданин
Регистрация: 21.08.2008 / Сообщений: 576
Поблагодарили 85 раз(а) / Репутация: 82

По умолчанию Оптимизм натолкнулся на риф действительности: Lloyds провалил стресс-тесты

На текущей неделе исполнился год, как Lehman обанкротился. После этого события многие крупные банки в США и Европе были взяты на баланс правительства, чтобы повысить доверие к этим институтам и остановить свободное падение экономики. Однако, даже тот факт, что правительства имеют долю (иногда даже до 90%) в капитале банков, не может принципиально повлиять на ситуацию, - считает финансовый аналитик FxPro Александр Купцикевич.

Вчера стало известно, что подконтрольная правительству Британии Lloyds Banking Group не прошла серию стресс-тестов, проведенных британским FSA (Управлением по Финансовым Услугам). Регулятор решил, что банку необходимо увеличить капитал на 20 млрд. фунтов. При этом более ранние планы группы по привлечению капитала провалились. Основные разногласия лежат между оценкой качества активов и перспектив развития экономики в ближайшее время. Банкиры настроены на более оптимистичный прогноз в отношении динамики ВВП и цен на жилье, чем инвесторы и правительство.

Такая новость моментально развеяла оптимизм рынков, который активно нарастал в предшествующие дни. Основной удар пришелся на британский фунт, но также и евро не остался в стороне. Пара GBP/USD опустилась с 1,6550 до 1,63 менее чем за сутки, а EUR/USD коснулся отметки в 1,4650, хотя днем ранее торговался вблизи 1,4740.

Позитив в экономике остается неустойчивым, что отражает такая реакция рынка форекс на новости. Тем не менее, оптимизм вкупе с постепенной стабилизацией рынка труда, могут удержать рынки от дальнейшего распространения опасений. Уже к концу будущей недели мир может вновь быть охвачен волной спроса «на риск», хотя не исключены неприятные сюрпризы в начале недели, которые скорректируют падение американского доллара.

На будущей неделе мы ожидаем снижения EUR/USD к 1,4550-1,46 в первой ее половине, а затем разворот вверх с попыткой обновить локальный максимум по паре, который сейчас находится на уровне 1,4765. Рубль также может оказаться под давлением из-за укрепления доллара до 30,60 по USD/RUB, а затем вновь может произойти снижение пары к 30,20.
25.09.2009, 08:57
Аватар для eugenia
eugenia eugenia вне форума Почётный гражданин
Регистрация: 21.08.2008 / Сообщений: 576
Поблагодарили 85 раз(а) / Репутация: 82

По умолчанию Нефть падает, и рубль пойдет вслед за ней

Финансовый аналитик FxPro Александр Купцикевич: На этой неделе примечательным стало укрепление рубля к бивалютной корзине в районе 36,40, минимального уровня с июля. Доллар же пробил психологическую отметку в 30 рублей и «топтался» вокруг нее со вторника по четверг. Однако за этим укреплением рубля не стоит никаких фундаментальных факторов, кроме большей доходности рублевых вложений.

Нефть была жестко отбита на подходе к 72 долларам за баррель. Очевидно желание игроков-спекулянтов выходить из нее по мере роста настроений на рынках. Ситуация изменилась, и нефть постепенно перестает быть интересной. С 2002 по 2008 евро к доллару вырос вдвое, «сырьевой» канадец в 1,7 раза, рубль (при более чем 10% инфляции) вырос на треть, одновременно с этим золото - в 4, а нефть - в 6. То есть интерес к сырью был первичен, и уже он тащил за собой антидолларовые настроения.

В начале текущей недели доллар обновил годовые минимумы по основным валютам, но к нефти так и не сумел продемонстрировать сколько-нибудь заметной динамики, так как в августе ее стоимость доходила до 75, а цена золота показала максимальное закрытие на прошлой неделе.

Это наводит на мысли, что текущая динамика рубля не более чем спекулятивная краткосрочная игра, так как экспорт сырья остается вдвое меньше в сравнении с прошлым годом, внутренний потребительский спрос падает, в итоге августовский ВВП – в стагнации. В таких условиях не стоит ожидать продолжительного роста рубля.

На наш взгляд, до конца года рубль может опуститься к евро до 47-50 рублей, а к доллару до 31-32,50. Спекулятивное падение в последние дни пары USD/RUB открывает неплохие возможности для покупок на среднесрочную перспективу. Уже к концу предстоящей недели доллар может подняться к 30,70, с текущих 30,10, а евро с 44,30 до 45,16. Как следствие, бивалютная корзина подорожает с 36,40 на начало торгов сегодня утром к 37,20.
02.10.2009, 09:15
Аватар для eugenia
eugenia eugenia вне форума Почётный гражданин
Регистрация: 21.08.2008 / Сообщений: 576
Поблагодарили 85 раз(а) / Репутация: 82

По умолчанию Рубль ждет коррекция

Финансовый аналитик FxPro Александр Купцикевич: Движение курса рубля в ближайший месяц будет зависеть от настроений на торговых площадках, в первую очередь, от нефти. Как говорилось в последнем проекте Министерства Финансов РФ: «…рост [цен на нефть] не был подкреплен фундаментальными факторами. <…>В последние месяцы спрос на нефть падает, а предложение растет. Такая ситуация прогнозируется и на перспективу». Динамика нефти последних недель позволяет говорить о «нежелании» нефти расти выше 72 долларов за баррель. Запасы нефтепродуктов остаются на очень высоком уровне для последних лет. Все это будет оказывать давление на цены.

С другой стороны, вложение в рублевые инструменты стало выгодным для спекуляций по мере стабилизации кредитных рынков. Несмотря на то, что ставка рефинансирования стараниями ЦБ остается ниже темпов инфляции (она составляет 10,0%), тем не менее, намного превышает уровень ставки в США и Еврозоне, что способствует притоку спекулятивного капитала. Сейчас помогают рублю и оптимистичные прогнозы по мировой экономике. МВФ улучшил свой прогноз на этот и следующий год, указав, что мировой ВВП уже начал постепенный рост.

В дальнейшем, смягчение кредитно-денежной политики ЦБ РФ, на которое намекнул Улюкаев во вторник, и весьма вероятная коррекция цен на нефть будут оказывать давление на рубль. Для поддержания экономической активности будет целесообразным снижение уровня процентных ставок, и стимулирование снижения кредитных ставок банками, а коррекция цен на энергоносители может усилить эту тенденцию.

В ближайшей перспективе мы также рискуем натолкнуться на коррекцию фондовых площадок после 6-месячного ралли, удвоившего индексы. Такая коррекция может быть спровоцирована слабыми данными с рынка труда США, а также разочарованием инвесторов темпами восстановления потребительского спроса и, соответственно, экономики. Мы ожидаем, что на предстоящей неделе EUR/USD «ляжет» на линию поддержки в районе 1,4450-1,4490, но не сумеет пробиться ниже. Пара USD/RUB поднимется к 30,30-30,50, а EUR/RUB – к 44,0р.

На конец октября пара USD/RUB прогнозируется вблизи отметки в 31,20-31,50, то есть на 1,20-1,50 выше текущего уровня, а EUR/RUB – вблизи 45 рублей, на рубль выше текущих отметок.
09.10.2009, 09:00
Аватар для eugenia
eugenia eugenia вне форума Почётный гражданин
Регистрация: 21.08.2008 / Сообщений: 576
Поблагодарили 85 раз(а) / Репутация: 82
За порогом Великой Рецессии

Финансовый аналитик FxPro Александр Купцикевич: Настроения по отношению к доллару в мире очень пессимистичные. И статья в Independent на этой неделе послужила не причиной падения курса доллара и взлета цен на золото до 1061,35, а отражением этих настроений.

В то время как курс доллара снижается, наилучшую динамику показывают валюты азиатских стран. К доллару США их курс приблизился к тем отметкам, которые вызывают сильное беспокойство представителей министерств финансов и Центральных банков. На этой неделе даже министр финансов Японии, призывавший после саммита G7 искусственно не занижать курс собственной валюты, сказал, что готов к интервенциям в случае «аномальных» движений иены. Мы увидели что «кто-то с очень глубокими карманами» не дал иене провалиться ниже 88,0 к доллару. Еще неделей ранее в свободное курсообразование вмешивался центральный банк Швейцарии.

Ничего против ослабления доллара не имеют и американские официальные лица. Чаще о «сильном долларе» мы слышим от европейских официальных лиц, чем от американских.

Это неудивительно, поскольку экономика поддерживается промышленными заказами на ожиданиях текущего снижения курса и более высоких цен в будущем. Ключевые игроки на рынке готовы заступиться за собственных производителей, ослабив курс валюты. Такой сценарий мы уже видели в 30-е годы. Мы рискуем получить не только Великую Рецессию (как называют спад со второй половины 2008 до первой половины 2009), но и повторение Великой Депрессии, если каждая страна будет действовать под лозунгом «дешевле, чем у соседа».

В случае, когда неопределенность в отношении валют нарастает, золото выходит на передний план, увлекая часто за собой и остальное сырье. Таким образом, несмотря на кажущуюся избыточность роста цен на золото, основное движение может быть еще впереди. К тому же, как показывает исследование, золото в реальном выражении (за вычетом инфляции) более всего дорожает в период низких темпов роста цен, а не высоких, как традиционно принято считать.

Нефть, традиционное прибежище спекулянтов, продолжает терять интерес у инвесторов, так как ее запасы близки к рекордным за много лет, а потребление упорно не растет. При этом чрезвычайно мягкие условия кредитно-денежной политики провоцируют создание нового пузыря на рынках. Весьма вероятно, что в ближайшие месяцы такой пузырь надуется на рынке золота, доллар же при этом, будет находиться под давлением, а евро, как традиционная контр - валюта будет и далее укрепляться.

Eur/Usd вновь поднялся к 1,48, прибавив за неделю 1,4%, весьма скромный результат, объясняющийся нежеланием рисковать перед заседанием ЕЦБ. Но уже на предстоящей неделе мы можем увидеть попытки приближения пары к отметке в 1,50. Доллар/рубль, вероятно, опустится ниже 29,50. Российский ЦБ может занять активную позицию, препятствуя росту рубля, поскольку российская экономика показала наиболее резкое сокращение в сравнении со странами Большой Двадцатки.
Ответить


Опции темы

Ваши права в разделе
Вы не можете создавать новые темы
Вы не можете отвечать в темах
Вы не можете прикреплять вложения
Вы не можете редактировать свои сообщения

BB коды Вкл.
Смайлы Вкл.
[IMG] код Вкл.
HTML код Выкл.
Trackbacks are Выкл.
Pingbacks are Выкл.
Refbacks are Выкл.


Похожие темы
Тема Автор Раздел Ответов Последнее сообщение
Новости рынка Форекс (Forex) от FxPro Аналитика от FxPro Архив аналитики 3631 07.11.2016 13:18
Аналитика рынка от FOREX CLUB Алексей Что обсуждают на других форумах 0 22.07.2010 09:40
Аналитика рынка от FOREX CLUB Алексей Что обсуждают на других форумах 0 05.05.2010 14:40
Аналитика рынка от FOREX CLUB Алексей Что обсуждают на других форумах 0 28.04.2010 10:00
Аналитика рынка от FOREX CLUB Алексей Что обсуждают на других форумах 0 08.04.2010 11:10


Текущее время: 10:26. Часовой пояс GMT.


Перевод: zCarot
Copyright ©2000 - 2017, Jelsoft Enterprises Ltd.
SEO by vBSEO