FXWizard
Гуру форума
Теория ликвидности указывает на бычий рынок
Charles Biderman сравнивает свою работу с наблюдением за дорожным движением - человек летает на вертолете, следит за потоком автомобилей и сообщает жителям пригородов, как избежать переполненных шоссе и дорог. Как президент Trim Tabs, фирмы по инвестиционным исследованиям из Санта Розы, Калифорния, Байдерман сосредоточен на деньгах, текущих на и из рынка акций. Лучший опережающий индикатор работы рынка, по его словам, - не оценка акций, не рост доходов и не паттерны на графиках. Это движение денег, коллективные действия корпоративных инвесторов - как публичных компаний, так и посвященных, которые ими управляют - на рынке акций.
В своей новой книге, "Trim Tabs Investing", Байдерман весьма ясно заявляет: "Чтобы переиграть казино фондовой биржи, инвестируйте в том же направлении, которым идут публичные компании и корпоративные инсайдеры". Другими словами, покупайте акции, когда покупает корпоративная Америка, и продавайте их, когда она продает. Сейчас, к примеру, компании покупают акции, поворачивая Байдермана на дорогу быков.
Теория ликвидности Байдермана предполагает, что Уолл-Стрит и сообщество инвесторов ошибаются, сосредотачиваясь на доходах, как движителе рынка акций. В течение текущего бычьего рынка, который начался в марте 2003 (после октябрьского минимума 2002 года), прогнозы доходов никак не помогли предсказать рост индекса S&P 500. C конца марта 2003 до конца марта 2004 S&P повысился на 33 %. За 12 месяцев, предшествовавших новому бычьему рынку, согласованные прогнозы доходов выросли только на 0.7 %. Таким образом, инвесторы, которые полагались на прогнозы доходов, не имели никаких сигналов о наступлении нового рынка, пишет он.
SmartMoney.com недавно спросил Байдермана, почему он столь сильно настроен наверх и насколько рынок акций похож на казино Лас-Вегаса.
SmartMoney.com: На чем основывается ваша фундаментальная теория ликвидности?
Charles Biderman: Что касается ликвидности, все, что есть на рынке акций - это акции и деньги. Рынок, как предполагается, поднимает деньги для промышленности. Эти деньги приходят от людей. С точки зрения индивидуума, цель фондовой биржи состоит в том, чтобы поднять деньги индивидуумов, что означает, что деньги идут от людей в рынок, в компании. Он не должен отдавать деньги людям.
Так что цель рынка акций - такая же, как у казино - отделить игроков от их денег и оставить их улыбающимися. В казино правила устанавливаются так, чтобы Вы не могли победить. На рынке компании дают Вам акции и говорят: "Попытайся нас перехитрить". Компании - казино. Они контролируют число необеспеченных акций. До нас (Trim Tabs), никто и никогда не потрудился взглянуть на необеспеченные акции.
С конца 1994 по 1999 компании были чистыми покупателями своих акций, значит, они уменьшали число акций на рынке. Эти акции уходили с рынка, а акционеры получали наличные. Если Вы - институциональный инвестор, Вам нужно было бы купить больше акций, чтобы вернуться.
SM: Как Вы определяете будущее направление акций?
CB: Наше определение бычьего рынка - когда больше денег гонится за меньшим количеством акций. Рынок утроился с конца 1994 до конца 1999. Начиная с ноября-декабря 1999, компании начали продавать больше акций, чем покупали. В конце 1999, мы оценивали стоимость акций, которые инсайдеры хотели продать, в 800 миллиардов. Это невозможно никоим способом. Ни у кого нет 800 миллиардов наличными, чтобы дать им. И рынок должен был треснуть. Это - чистый спрос и предложение. Рынок, в конечном счете, сломался в апреле 2000. Если Вы посмотрите на Nasdaq и S&P, рынок переломился резко, поскольку мы приблизились к времени уплаты налогов. На неделе, заканчивающейся 15 апреля, люди продавали акции, чтобы заплатить налоги. В семи из прошлых семи лет, после недели от 15 апреля рынок шел вверх.
SM: Каким вы сегодня видите рынок?
CB: С октября, за прошедшие семь месяцев, мы видели беспрецедентную покупку компаниями. Они выкупают собственных акций на 2 миллиарда в день. Были и крупные вливания наличности, добавлявшие приблизительно по 500-600 миллионов в день, дни, когда было, в среднем, 700 миллионов в день в новых предложениях и продажи инсайдеров на 600 миллионов за день. Компании сокращали необеспеченные акции. Общая рыночная стоимость всех акций американского рынка (не включая ADR и закрытые фонды) - приблизительно 15 триллионов долларов. Цель рынка, как всегда, состоит в том, чтобы поднять деньги. Компании думают, что рынок сейчас очень дешев, они выкупают акции, а люди в то же время волнуются. Кто прав?
SM: И как Вы сочетаете это?
CB: Компании говорят, что акции недооценены. В пятой главе моей книги говорится, что доход является несоответствующим. Обычный подход считает, что движение котировок акций основано на оценке будущих доходов. Но на самом деле на это движение влияет только то, что компании думают о своем будущем. Если они думают, что все идет хорошо, они будут покупать акции. А если они думают, что не все в порядке, они продадут акции. И они знают адскую партию гораздо лучше портфельных менеджеров и аналитиков. Поэтому я полностью игнорирую мнение аналитиков. Лишь очень немногие из них умеют делать деньги для своих клиентов... Есть всего несколько сотен портфельных менеджеров, способных превосходить рынок в течение длительного времени. Они действительно хорошие специалисты, и понимают, что делают...
SM: Если анализ прибылей не помогает нам победить рынок акций, почему инвесторы столь тщательно исследуют деятельность корпораций? Ведь новости компаний каждый день двигают рынок.
CB: Вы не сможете привести ни одного доказательства, что они ведут рынок. Наша модель ликвидности cрабатывала почти каждый год. Ошибка случилась только в 2003 - тогда огромные суммы денег пошли в пенсионные и хеджевые фонды. Модель оказалась верной в 12 из 13 лет.
Наша модель ликвидности говорит, что, когда L1 (чистое изменение торгового оборота акций) - в минусе, рынок бычий. Когда оно в плюсе, это количество добавленных на рынок акций. Сейчас компании смотрят вверх и мы тоже .
SM: Trim tabs также отслеживает личные доходы. Почему этот фактор важен для вашего анализа рынка?
CB: Мы ежедневно отслеживаем собирание подоходного налога. Каждый, кто получает зарплату, платит налоги правительству. Об этом сообщается ежедневно. Это индикатор доходов в реальном времени. Он говорит нам, что заработная плата растет каждый год... Заработная плата более 130 миллионов американцев выросла с пятницы после Дня Благодарения до вторника, 26 апреля 2005 на 7.4 % годовых.. Эта информация не собирается ни Bureau of Labor Statistics, ни Commerce Department. Они игнорируют данные в реальном времени.
Есть 130 миллионов человек, которые заплатили подоходные налоги со своих зарплат. Если Вы знаете, какова их налоговая ставка, то знаете их текущий доход. А это показывает, что экономика работает неправдоподобно хорошо. Поэтому, ничего удивительного, что компании выкупают акции обратно. В этом не было бы смысла, если бы компании полагали, что мы завязли в трясине, или что экономика замедляется.
SM: Как насчет пресловутой "житейской мудрости", которая опасается, что не все у нас радужно и хорошо в экономике, говоря о торговом дефиците, дефиците бюджета, долларе, увеличении волатильности рынка?
CB: Да, но это - нонсенс. Даже Конгресс понял это. Наконец-то до них дошло, что мы не должны требовать от китайцев поднимать юань против доллара. Они обеспечивают Запад дешевыми товарами. Так как 12 % американской экономики - производство, Вы можете сказать, что они вредят этим 12 %. Но остальные 88 % извлекают из этого выгоду. Экономика извлекает выгоду из дешевых поставок из Индии и Китая. Американская экономика растет быстрее, чем страны еврозоны и намного быстрее, чем Англия и Япония. И безумие, что доллар падает против них. Доллар понизится против юаня.
SM: Trim Tabs делает конкретные прогнозы или просто указывает направление рынка?
CB: Мы - аналитики движения. Мы говорим - движение идет туда или туда. Пока существует движение вверх, мы хотим быть быками.
SM: Как индивидуальный инвестор может использовать теорию ликвидности, чтобы победить рынок?
CB: Если они думают, что рынок за следующие 10 лет вырастет, им следует лишь купить индексный фонд и забыть об этом. Для профессионального инвестора, если ликвидность медвежья, следует сократить вложения в агрессивную часть рынка. Если она бычья, стоит вложиться полностью.
SM: Что сейчас говорят Вам об экономике ежедневные потоки взаимных и бондовых фондов?
CB: Мы также отслеживаем потоки взаимных фондов и ETF. Потоки следуют за работой. Еже недавно потоки были относительно малы. Сегодня много денег идет за границу, потому что люди беспокоятся о долларе... Более 100 миллиардов долларов пришло в фонды акций за первый квартал 2000, поскольку рынок был на пике. И люди занимали деньги на марже. В июле 2002 - в том месяце, когда Yahoo (YHOO), eBay (EBAY) и Amazon.com (AMZN) показали минимумы - люди продали 50 миллиардов из взаимных фондов. Это лишь один месяц. И кто был тогда покупателем? Компании. Они выкупали свои дешевые акции, когда люди метались в горячке. Индивидуумы щедро наделены эмоциями, тогда как компании вкладывают капитал, основываясь лишь на том, что происходит на самом деле.
Чтобы ощутить настроения индивидуальных инвесторов, мы следуем, прежде всего, за потоками фондов. Это - противоположный индикатор на экстремумах; когда индивидуумы дружно идут в одном направлении, это - ошибочное направление... В течение прошедших четырех месяцев индивидуумы дружно избегали американского рынка. Независимо от того, что они покупали, это происходило за границей.
По материалам сайта www.investo.ru
Charles Biderman сравнивает свою работу с наблюдением за дорожным движением - человек летает на вертолете, следит за потоком автомобилей и сообщает жителям пригородов, как избежать переполненных шоссе и дорог. Как президент Trim Tabs, фирмы по инвестиционным исследованиям из Санта Розы, Калифорния, Байдерман сосредоточен на деньгах, текущих на и из рынка акций. Лучший опережающий индикатор работы рынка, по его словам, - не оценка акций, не рост доходов и не паттерны на графиках. Это движение денег, коллективные действия корпоративных инвесторов - как публичных компаний, так и посвященных, которые ими управляют - на рынке акций.
В своей новой книге, "Trim Tabs Investing", Байдерман весьма ясно заявляет: "Чтобы переиграть казино фондовой биржи, инвестируйте в том же направлении, которым идут публичные компании и корпоративные инсайдеры". Другими словами, покупайте акции, когда покупает корпоративная Америка, и продавайте их, когда она продает. Сейчас, к примеру, компании покупают акции, поворачивая Байдермана на дорогу быков.
Теория ликвидности Байдермана предполагает, что Уолл-Стрит и сообщество инвесторов ошибаются, сосредотачиваясь на доходах, как движителе рынка акций. В течение текущего бычьего рынка, который начался в марте 2003 (после октябрьского минимума 2002 года), прогнозы доходов никак не помогли предсказать рост индекса S&P 500. C конца марта 2003 до конца марта 2004 S&P повысился на 33 %. За 12 месяцев, предшествовавших новому бычьему рынку, согласованные прогнозы доходов выросли только на 0.7 %. Таким образом, инвесторы, которые полагались на прогнозы доходов, не имели никаких сигналов о наступлении нового рынка, пишет он.
SmartMoney.com недавно спросил Байдермана, почему он столь сильно настроен наверх и насколько рынок акций похож на казино Лас-Вегаса.
SmartMoney.com: На чем основывается ваша фундаментальная теория ликвидности?
Charles Biderman: Что касается ликвидности, все, что есть на рынке акций - это акции и деньги. Рынок, как предполагается, поднимает деньги для промышленности. Эти деньги приходят от людей. С точки зрения индивидуума, цель фондовой биржи состоит в том, чтобы поднять деньги индивидуумов, что означает, что деньги идут от людей в рынок, в компании. Он не должен отдавать деньги людям.
Так что цель рынка акций - такая же, как у казино - отделить игроков от их денег и оставить их улыбающимися. В казино правила устанавливаются так, чтобы Вы не могли победить. На рынке компании дают Вам акции и говорят: "Попытайся нас перехитрить". Компании - казино. Они контролируют число необеспеченных акций. До нас (Trim Tabs), никто и никогда не потрудился взглянуть на необеспеченные акции.
С конца 1994 по 1999 компании были чистыми покупателями своих акций, значит, они уменьшали число акций на рынке. Эти акции уходили с рынка, а акционеры получали наличные. Если Вы - институциональный инвестор, Вам нужно было бы купить больше акций, чтобы вернуться.
SM: Как Вы определяете будущее направление акций?
CB: Наше определение бычьего рынка - когда больше денег гонится за меньшим количеством акций. Рынок утроился с конца 1994 до конца 1999. Начиная с ноября-декабря 1999, компании начали продавать больше акций, чем покупали. В конце 1999, мы оценивали стоимость акций, которые инсайдеры хотели продать, в 800 миллиардов. Это невозможно никоим способом. Ни у кого нет 800 миллиардов наличными, чтобы дать им. И рынок должен был треснуть. Это - чистый спрос и предложение. Рынок, в конечном счете, сломался в апреле 2000. Если Вы посмотрите на Nasdaq и S&P, рынок переломился резко, поскольку мы приблизились к времени уплаты налогов. На неделе, заканчивающейся 15 апреля, люди продавали акции, чтобы заплатить налоги. В семи из прошлых семи лет, после недели от 15 апреля рынок шел вверх.
SM: Каким вы сегодня видите рынок?
CB: С октября, за прошедшие семь месяцев, мы видели беспрецедентную покупку компаниями. Они выкупают собственных акций на 2 миллиарда в день. Были и крупные вливания наличности, добавлявшие приблизительно по 500-600 миллионов в день, дни, когда было, в среднем, 700 миллионов в день в новых предложениях и продажи инсайдеров на 600 миллионов за день. Компании сокращали необеспеченные акции. Общая рыночная стоимость всех акций американского рынка (не включая ADR и закрытые фонды) - приблизительно 15 триллионов долларов. Цель рынка, как всегда, состоит в том, чтобы поднять деньги. Компании думают, что рынок сейчас очень дешев, они выкупают акции, а люди в то же время волнуются. Кто прав?
SM: И как Вы сочетаете это?
CB: Компании говорят, что акции недооценены. В пятой главе моей книги говорится, что доход является несоответствующим. Обычный подход считает, что движение котировок акций основано на оценке будущих доходов. Но на самом деле на это движение влияет только то, что компании думают о своем будущем. Если они думают, что все идет хорошо, они будут покупать акции. А если они думают, что не все в порядке, они продадут акции. И они знают адскую партию гораздо лучше портфельных менеджеров и аналитиков. Поэтому я полностью игнорирую мнение аналитиков. Лишь очень немногие из них умеют делать деньги для своих клиентов... Есть всего несколько сотен портфельных менеджеров, способных превосходить рынок в течение длительного времени. Они действительно хорошие специалисты, и понимают, что делают...
SM: Если анализ прибылей не помогает нам победить рынок акций, почему инвесторы столь тщательно исследуют деятельность корпораций? Ведь новости компаний каждый день двигают рынок.
CB: Вы не сможете привести ни одного доказательства, что они ведут рынок. Наша модель ликвидности cрабатывала почти каждый год. Ошибка случилась только в 2003 - тогда огромные суммы денег пошли в пенсионные и хеджевые фонды. Модель оказалась верной в 12 из 13 лет.
Наша модель ликвидности говорит, что, когда L1 (чистое изменение торгового оборота акций) - в минусе, рынок бычий. Когда оно в плюсе, это количество добавленных на рынок акций. Сейчас компании смотрят вверх и мы тоже .
SM: Trim tabs также отслеживает личные доходы. Почему этот фактор важен для вашего анализа рынка?
CB: Мы ежедневно отслеживаем собирание подоходного налога. Каждый, кто получает зарплату, платит налоги правительству. Об этом сообщается ежедневно. Это индикатор доходов в реальном времени. Он говорит нам, что заработная плата растет каждый год... Заработная плата более 130 миллионов американцев выросла с пятницы после Дня Благодарения до вторника, 26 апреля 2005 на 7.4 % годовых.. Эта информация не собирается ни Bureau of Labor Statistics, ни Commerce Department. Они игнорируют данные в реальном времени.
Есть 130 миллионов человек, которые заплатили подоходные налоги со своих зарплат. Если Вы знаете, какова их налоговая ставка, то знаете их текущий доход. А это показывает, что экономика работает неправдоподобно хорошо. Поэтому, ничего удивительного, что компании выкупают акции обратно. В этом не было бы смысла, если бы компании полагали, что мы завязли в трясине, или что экономика замедляется.
SM: Как насчет пресловутой "житейской мудрости", которая опасается, что не все у нас радужно и хорошо в экономике, говоря о торговом дефиците, дефиците бюджета, долларе, увеличении волатильности рынка?
CB: Да, но это - нонсенс. Даже Конгресс понял это. Наконец-то до них дошло, что мы не должны требовать от китайцев поднимать юань против доллара. Они обеспечивают Запад дешевыми товарами. Так как 12 % американской экономики - производство, Вы можете сказать, что они вредят этим 12 %. Но остальные 88 % извлекают из этого выгоду. Экономика извлекает выгоду из дешевых поставок из Индии и Китая. Американская экономика растет быстрее, чем страны еврозоны и намного быстрее, чем Англия и Япония. И безумие, что доллар падает против них. Доллар понизится против юаня.
SM: Trim Tabs делает конкретные прогнозы или просто указывает направление рынка?
CB: Мы - аналитики движения. Мы говорим - движение идет туда или туда. Пока существует движение вверх, мы хотим быть быками.
SM: Как индивидуальный инвестор может использовать теорию ликвидности, чтобы победить рынок?
CB: Если они думают, что рынок за следующие 10 лет вырастет, им следует лишь купить индексный фонд и забыть об этом. Для профессионального инвестора, если ликвидность медвежья, следует сократить вложения в агрессивную часть рынка. Если она бычья, стоит вложиться полностью.
SM: Что сейчас говорят Вам об экономике ежедневные потоки взаимных и бондовых фондов?
CB: Мы также отслеживаем потоки взаимных фондов и ETF. Потоки следуют за работой. Еже недавно потоки были относительно малы. Сегодня много денег идет за границу, потому что люди беспокоятся о долларе... Более 100 миллиардов долларов пришло в фонды акций за первый квартал 2000, поскольку рынок был на пике. И люди занимали деньги на марже. В июле 2002 - в том месяце, когда Yahoo (YHOO), eBay (EBAY) и Amazon.com (AMZN) показали минимумы - люди продали 50 миллиардов из взаимных фондов. Это лишь один месяц. И кто был тогда покупателем? Компании. Они выкупали свои дешевые акции, когда люди метались в горячке. Индивидуумы щедро наделены эмоциями, тогда как компании вкладывают капитал, основываясь лишь на том, что происходит на самом деле.
Чтобы ощутить настроения индивидуальных инвесторов, мы следуем, прежде всего, за потоками фондов. Это - противоположный индикатор на экстремумах; когда индивидуумы дружно идут в одном направлении, это - ошибочное направление... В течение прошедших четырех месяцев индивидуумы дружно избегали американского рынка. Независимо от того, что они покупали, это происходило за границей.
По материалам сайта www.investo.ru