ФК Umis: обзор валютного рынка Forex

Forex: День Д!

Инвесторы начинают проявлять беспокойство по поводу замедления темпов восстановления мировой экономики, что банально находит отражение сейчас на Forex в росте курса доллара США, а на товарном рынке в снижении цен на нефть. Очень вероятно, что данная тенденция будет наблюдаться во вторник на протяжении всего дня, то есть мы увидим дальнейший уход спекулянтов от риска, что может означать продолжение продаж в EUR/USD и S&P500. Не исключаем, что все эти процессы (обозначенная тенденция) получат продолжение и после заседания ФРС, если в Центробанке, с одной стороны, понизят прогнозы для экономики США, а с другой стороны, не предоставят рынку какую-либо пилюлю в виде очередных пакетов стимулирующих мер, либо возврата к QE.


Сентябрьский фьючерс на цену двухлетних казначейских облигаций США (CBOT)

Чтобы оценить итоги очередного заседания ФРС, на наш взгляд достаточно просто отследить динамику цен на Treasuries во вторник вечером. Причем, здесь нам представляется сейчас патовая ситуация. Если цены на казначейские облигации продолжат расти, то это будет трактоваться как сигнал к тому, что уверенности в завтрашнем дне экономики США становится все меньше и меньше, что негативно для S&P500, но на фоне ухода инвесторов от риска позитивно для доллара. В то же самое время, если мы увидим резкий рост доходности Treasuries, то это будет означать, что спекуляции по поводу возврата в США к QE несколько преувеличены, что также есть позитив для доллара США. Кстати, особенно сильно рост доходности казначеек мог бы поддержать пару USD/JPY, вызвав дальнейший отскок от поддержки 85.


Кривая ожиданий по процентным ставкам в США (Federal funds futures, CBOT, %).

Еще одна лакмусовая бумажка в плане того, как финрынки будут трактовать итоги очередного заседания Fed — это динамика фьючерсов на процентные ставки в США. Теоретически можно не смотреть на очередной стейтмент ЦБ, а сконцентрироваться именно и на данном инструменте и, конечно, на Treasuries.


Кривая ожиданий по процентным ставкам в еврозоне (3M, Eurex, %)

По ситуации в еврозоне пока отдельных идей нет, многое и здесь завязано на ФРС и экономику США, так как если там спад деловой активности будет набирать обороты, то вряд ли мы не увидим снижение деловой активности и в европейском регионе. Отдельные внимание мы уделяем публикации в пятницу в еврозоне данных по ВВП за 2кв10.


Кривая ожиданий по процентным ставкам в Великобритании (3M Sterling, %)

В Великобритании, между тем, нас все больше пугает выходящая в последнее время хуже ожиданий макроэкономическая статистика. Последняя порция негатива — статистика хуже ожиданий во вторник по ценам на жилье от RICS за июль, которая может служить лишним аргументом в пользу того, что никакого смещения Банка Англии в сторону ужесточения денежной политики в ближайшие месяцы мы не увидим. Поэтому, собственно, мы и не видим оснований для роста пары GBP/USD выше 1.60.

Константин Бочкарев, глава аналитического департамента ГК Admiral-UMIS
Источник: _http://www.umis.ru/analytics/forex_reviews?D=10&M=8&Y=2010&uid=87393

Forex: Обсуждаем итоги заседания ФРС!

Результаты очередного заседания Федеральной Резервной Системы США нельзя назвать сенсационными. Что в большинстве своем инвесторы ожидали услышать от Fed, то они фактически и услышали. Как результат, во вторник утром и днем в EUR/USD и S&P500 мы наблюдали фиксацию прибыли или продажи, а по факту заседания Fed возобновление покупок и восстановление курсов европейских валют и фондовых индексов США в район максимальных значений дня.

Денежная политика и QE

· ФРС оставил дисконтную ставку на уровне 0.75%. Ставка по федеральным фондам осталась также без изменений на уровне 0.0—0.25%. Решение было принято 9 голосами против 1;

· Высокий уровень безработицы и низкий уровень инфляции означают то, что еще «длительный отрезок времени» («extended period»)мы будем наблюдать ставку по федеральным фондам на столь низком уровне;

· Чтобы избежать сокращения активов на балансе ФРС, Центробанк США будет реинвестировать купонные платежи, а также денежные средства, поступающие в результате погашения Treasuries, MBS;

· Томас Хениг вновь выступил против мнения большинства, сославшись на умеренное восстановление экономики США. Хениг голосовал против изменения стратегии управления портфелем ФРС.

Если резюмировать, то сама по себе денежная политика ФРС по-прежнему окрашена для доллара США в «медвежьи» тона. Иными словами, остаются предпосылки для дальнейшей игры на понижение по американской валюте в расчете на расширение со временем дифференциала процентных ставок между США и еврозоной, либо между США и Великобританией и т.д. Поправку здесь, правда, надо делать на то, что происходит с мировой экономикой в целом. Если, к примеру, мы в итоге: а) получим доказательства снижения деловой активности в экономике еврозоны; б) дальнейшее усиление спекуляций по поводу возобновления рецессии в мировой экономике; то в итоге все забудут про нулевые процентные ставки в США и просто бросятся избавляться от рисковых активов, в результате чего доллар только выиграет. Эта идея не нова, в общем, все по-старому.

Оценка текущей ситуации в экономике США

· Темпы восстановления экономики будут более умеренными, чем ожидалось;

· Темпы восстановления экономики замедлились в последние месяцы;

· Расходы домохозяйств выросли, но их сдерживает высокий уровень безработицы;

· Закладки новых домов остаются на невысоком уровне, объемы банковского кредитования сократились;

· Инфляция будет оставаться сдержанной еще в течение какого-то времени.

Ситуация в экономике США ухудшается, в этой связи мы по-прежнему ставим на то, что в августе или в сентябре на финансовых рынках еще будет приступ паники, в результате чего то же фондовый индекс S&P500 покажет снижение на 7—10%, а курс доллара вырастет. Переломным моментом вполне может быть публикация в США в эту пятницу июльских данных по розничным продажам (Retail sales).

FX

Как и ранее, мы видим значительные риски снижения курса USD/JPY ниже поддержки 85.00 в район отметки 80 в ближайшие месяцы. Какие-либо слухи или спекуляции о возможных интервенциях со стороны Банка Японии лишь ненадолго будут способны сдержать рост курса йены и защитить от «медведей» поддержку 85.

Что касается динамики EUR/USD и GBP/USD, то мы не считаем, что ФРС сделал во вторник достаточно решительный шаг в сторону QE, чтобы продолжать игру на повышение по этим валютным парам. Напротив, по данным инструментам мы придерживаемся в моменте нейтрального взгляда. При этом мы не исключаем того, что будем открывать «короткие» позиции и там, и там в случае восстановления курсов в район 1.60 и 1.33. Либо дождемся технического подтверждения завершения восходящего тренда по евро и фунту, и уже потом задумаемся об игре на понижение.

Неспособность по S&P500 на этой или следующей неделе преодолеть сопротивление 1030 пунктов может в итоге трактоваться как сигнал к открытию позиций на продажу по рынку акций США.

Константин Бочкарев, глава аналитического департамента ГК Admiral-UMIS
Источник: _http://www.umis.ru/analytics/forex_reviews?Y=2010&M=8&D=11

Forex: всё в цене!

Доллару США, как выясняется, мало что угрожает на Forex на данный момент. Заседание ФРС можно трактовать в среднесрочном или долгосрочном периоде как негатив для американской валюты, однако в краткосрочном периоде или в перспективе августа-сентября для основной резервной валюты все может сложиться неплохо. К такому выводу мы приходим, анализируя динамику Treasuries, а также фьючерсов на federal funds rate после заседания ФРС.


Кривая ожиданий по процентным ставкам в США (Federal funds futures, CBOT, %)

Наиболее показательна, на наш взгляд, именно ситуация с процентными ставкам в США. Соответствующая кривая ожиданий на текущий и следующий год, как мы видим, практически не изменилась. То есть заседание ФРС не дало спекулянтам новых поводов или идей для игры на понижение по доллару. Иными словами, та волна негатива или спекуляции, которые были относительно расширения в США программы количественного смягчения (QE), под что, собственно, последние недели и шли покупки в EUR/USD и GBP/USD, — все это уже в цене. Если же это так, то почему бы нам не увидеть (а мы в принципе уже видим) хорошую фиксацию прибыли в EUR/USD и GBP/USD к бурному росту ранее?


Сентябрьский фьючерс на цену двухлетних казначейских облигаций США (CBOT)

Аналогично и в случае с казначейскими облигациями США, которые и вовсе несколько снизились во вторник. Такая динамика рынка Treasuries служит для нас сигналом к тому, что идея, связанная с возвратом к QE, полностью отыграна, и теперь акценты будут смещаться в сторону идеи относительно замедления не только американской, но и мировой экономики. Как только данная идея наберет оборот и разговоры на финансовых рынках будут вестись исключительно о рисках возобновления рецессии, мы увидим и S&P500 в 3кв10 в районе 1040—1060 пунктов и EUR/USD вблизи поддержки 1.25—1.27.


Кривая ожиданий по процентным ставкам в еврозоне (3M, Eurex, %)

Очевидных поводов для игры на повышение в EUR/USD, на наш взгляд, сейчас нет. Фактор ЕЦБ или разговоры о нормализации денежной политики в еврозоне исчерпали себя, зато есть риски того, что свежие макроэкономические данные из региона за 3кв10 будут все чаще и чаще указывать на то, что снижение деловой активности наблюдается не только в США.


Кривая ожиданий по процентным ставкам в Великобритании (3M Sterling, %)

Все внимание на квартальный обзор по инфляции от Банка Англии в 12:30 мск, а также на блок данных по британскому рынку труда. По нашим расчетам, пара GBP/USD вполне может снизиться в 3кв10 в район поддержки 1.50, как только инвесторы осознают, что Банк Англии не пойдет против других ЦБ, то есть не будет смещаться в сторону ужесточения денежной политики никоим образом.

Константин Бочкарев, глава аналитического департамента ГК Admiral-UMIS
Источник: _http://www.umis.ru/analytics/forex_reviews?D=11&M=8&Y=2010&uid=87451

Среда. Итоги европейской сессии

Ключевым событием сегодняшнего дня на рынке Forex стало отыгрывание спекулянтами итогов заседания ФРС. Отметим, что Центральный Банк США так и не смог убедить инвесторов в том, что состояние американской экономики улучшится, то есть не представил такого пакета стимулирующих мер, который бы на 100% означал, что повторной рецессии в регионе не случится.


Все это вызвало резкое снижение спроса на рисковые активы, что нашло отражение в существенном снижении в среду европейского рынка акций, который обвалился 11 августа на более чем 1.5% (FTSE-100 -1.56%, DAX – 1.72%, CAC — 1.79%). Данного рода настроения ударили в итоге и по паре EUR/USD, где, с одной стороны, трейдеры продают евро, фиксируя прибыль после бурного роста данной валютной пары в предыдущие два месяца, а с другой стороны, мы видим открытие свежих «коротких» позиций в расчете на дальнейшее ухудшение перспектив мировой экономики.


GBP
Что касается экономики Великобритании, то сегодня в фокусе квартальный обзор по инфляции от Банка Англии. Глава Банка Англии Мервин Кинг понизил прогноз по росту экономики Великобритании во 2п10, заявив, что «восстановление экономики будет неровным и баланс рисков для роста смещён в сторону понижения». Помимо этого Банк Англии повысил прогноз по инфляции. На первый взгляд может показаться, что это обернётся позитивом для фунта, но не всё так просто. Во-первых, более высокие прогнозы по инфляции отражают повышение НДС в январе 2011 г. Во-вторых, в 2012—2013 гг. прогнозируется, что показатель инфляции (CPI) составит менее 2%. Таким образом ни о каком очевидном сигнале со стороны BOE в плане ужесточения денежной политики в ближайшие 2 квартала не может быть и речи. Более того, ещё одним негативом для фунта стала вышедшая рано утром (03:00 мск) статистика от Nationwide. Индекс доверия потребителей (Consumer Confidence Index) оказался хуже ожиданий. Показатель составил 56 пунктов, при прогнозе 61пунктов. По итогам дневной сессии пара GBP/USD упала с $1.5859 до $1.5666.


JPY
На фоне понижения аппетита к риску мы видим рост курса йены на Forex, что находит своё подтверждение в снижении основных котировок EUR/JPY, USD/JPY, GBP/JPY. Наибольший спад (более 2%) наблюдается по паре EUR/JPY, курс которой упал с 112.56 до 112.09 йены за евро.


Укрепление йены подстёгивает то, что на рынке появляются спекуляции о том, что никаких интервенций Банком Японии предпринято не будет. Это способствует снижению пары доллар/йена ниже 80. По итогам дневной сессии курс пары USD/JPY изменился с $85.46 до $84.72.

Евгений Белоусов, аналитик ГК Admiral-UMIS
Источник: _http://www.umis.ru/analytics/forex_reviews?D=11&M=8&Y=2010&uid=87494

Forex: играем в рецессию!

Вот смотрите, Бен Бернанке еще в рамках заседания ФРС 22—23 июня, или полтора месяца назад, дал четко понять, что дела в экономике США идут неважно, то есть при неудачном стечении обстоятельств вполне можно увидеть даже и рецессию за океаном. Мы о значимости этих рисков, которые могут ознаменоваться сильными продажами в S&P500 и EUR/USD до конца 3кв10, написали еще в двадцатых числах июля. Однако только сейчас после прошедшего накануне заседания Fed инвесторы начали отыгрывать эту идею, продавая акции и покупая доллары США. Думаем, что данная тенденция может продлиться вплоть до конца сентября. Цели для снижения по EUR/USD и GBP/USD мы видим в районе 1.25—1.27 и 1.50. В случае с S&P500 мы говорим о коррекции вплоть до 1040—1060 пунктов.

Trade Balance

Позиционирование на рынке постепенно смещается в сторону того, что инвесторы, анализируя новостной фон, пытаются отыскать все новые и новые доказательства того, что рецессия в США вполне возможна. Все это лишний раз подтверждает формирующийся в краткосрочном периоде нисходящий тренд по S&P500 и восходящий по доллару.

В подтверждение этому реакция в том числе аналитиков на, казалось бы, малозначимую статистику из США по торговому балансу (Trade Balance) 11 июня, которую при других условия рынок, возможно бы, и не заметил. Согласно вышедшей статистике, в июне в США дефицит внешней торговли оказался существенно выше оценок аналитиков (хуже прогнозов), составив 49.9$ млрд при прогнозе на уровне 42$ млрд. Напомним, что статистика по дефициту-профициту торгового баланса используется при расчете ВВП. Вышедшие данные тем самым указывают на то, что рост экономики Соединенных Штатов может быть в итоге меньше, чем ожидалось ранее. Иными словами, предварительные данные по ВВП США за 2кв10 могут быть существенно скорректированы в сторону понижения.

Во вторник слабые данные по складским запасам (Business inventories) в США, в среду там же негативная статистика по торговому балансу (Trade Balance). При таком новостном фоне не исключено, что кто-то продает S&P500 и EUR/USD в том числе в расчете на то, что и пятничные данные по розничным продажам (Retail sales) в США выйдут в негативном ключе и подогреют спекуляции по поводу рецессии в регионе.

Экономисты

Вслед за ФРС прогноз по экономике США пересматривают в сторону понижения и экономисты, о чем сигнализируют те же опросы и исследования Bloomberg. Если раньше рост ВВП США во 2п10 ожидался на уровне 2.8%, то теперь консенсус прогноз сигнализирует только о 2.55%. Аналогичная ситуация с потребительскими расходами, которые, как ожидается, во втором полугодии вырастут на 2.25%, а не 2.6%.

Китай, еврозона, Великобритания

Другая идея сводится к тому, что финансовые рынки практически не дисконтировали те риски, которые есть относительно замедления остальных крупнейших экономик мира помимо США. В данном случае можно выделить поступившие в среду данные из Китая, указавшие на дальнейшее снижение темпов роста промышленного производства (Industrial production) в регионе. Показатель составил 13.4% гг в июле (предыдущее значение 13.7% гг), продемонстрировав тем самым рекордно низкие темпы роста за последний год. Аналогичная ситуация в Китае с розничными продажами (Retail sales), темпы роста которых в июле снизились до 17.9% гг против 18.3% в июле.

Что касается ситуации в Европе, то на прошлой неделе Жан-Клод Трише признал, что во 2п10 рост экономики еврозоны замедлится, и в принципе о похожем в среду говорил глава Банка Англии Мервин Кинг, когда публиковал ежеквартальный обзор по инфляции.

В общем, все только начинается....

Константин Бочкарев, глава аналитического департамента ГК Admiral-UMIS
Источник: _http://www.umis.ru/analytics/forex_reviews?Y=2010&M=8&D=12

Forex: отрезвление продолжается

Отрезвление продолжается. Причем значительная часть данного процесса на Forex сводится к тому, что инвесторы начинают понимать и тут же отыгрывать (продажами евро и британского фунта) то, что, если дела идут неважно в экономике США, то не стоит ждать чудес от европейской экономики.
Сентябрьский фьючерс на цену десятилетних казначейских облигаций США (CBOT)


Цены на долгосрочные Treasuries продолжают расти, то есть идет активный сброс рисковых активов и уход в безрисковые, что в данном контексте хорошо для доллара, но при этом также может означать то, что курс USD/JPY в перспективе ближайших месяцев плавно движется в район 80.



Кривая ожиданий по процентным ставкам в США (Federal funds futures, CBOT, %)


Самый популярный термин в минувшую среду на рынках — это «рецессия». Но что удивительно, спекуляции на эту тему не вызвали дальнейшего падения вероятности роста процентных ставок в США в следующем году. В общем, снова пишем о том, что все в цене или львиная доля рисков для доллара США уже давно учтена в котировках на Forex. Если обратить внимание на динамику фьючерсов на ставку в еврозоне, то для евро все складывается куда хуже.



Кривая ожиданий по процентным ставкам в еврозоне (3M, Eurex, %)


11 августа не выходила сколько-нибудь значимая статистика по экономике еврозоны, не выступали представители ЕЦБ, однако несмотря на это кривая ожидания по ставкам в регионе резко сместилась вниз (переоценка ценностей). Наконец-то инвесторы осознали, что никакого декаплинга в помине быть не может и политика ЕЦБ зависит в том числе от того, что творится на экономическом фронте в Соединенных Штатах.



Кривая ожиданий по процентным ставкам в Великобритании (3M, Sterling, %)

И собственно удар по евро в чем-то нанес накануне Банк Англии, который фактически повторил действия ФРС, понизив прогноз по экономике Великобритании. Немаловажный момент заключается в том, что ранее относительно BOE были наиболее ярко выраженные «ястребиные» настроения в плане ожиданий по денежной политике. Поэтому, если данный банк ретировался, то чего же ждать от ЕЦБ и евро?
В любом случае, учитывая рекордное снижение в EUR/USD и S&P500, мы ждем в ближайшие торговые дни по данным инструментам отскок или коррекцию, которую в итоге будем использовать для открытия «коротких» позиций по данным инструментам.

Константин Бочкарев, глава аналитического департамента ГК Admiral-UMIS
Источник: _http://www.umis.ru/analytics/forex_reviews?D=12&M=8&Y=2010&uid=87536

Четверг. Итоги европейской сессии

В четверг доллар продолжил дорожать на рынке Forex несмотря на то, что ситуация с аппетитом к риску остаётся относительно стабильной (в Европе FTSE-100 Index +0.43%, CAC +0.04% , DAX-0.03% в 15:30 мск). Хотя в то же самое время цены на нефть днем демонстрируют падение на 1.3% до $76.85 за баррель, дешевеет медь, а это значит, что беспокойство за мировую экономику в инвесторской среде сохраняется. Тоску нагоняет еще и то, что сейчас проводится очень много параллелей относительно ситуации в Япония в 90-х гг. («потерянное десятилетие») с текущей ситуацией в США. В общем, подогреваются спекуляции на тему того, что экономический спад в Соединенных Штатах может затянуться.

Возможно также, что рынок уже принял как данность то, что вся статистика, приходящая из США, — негативная. В этой связи уход из рисковых активов (покупка долларов США) могла идти под публикацию в США Jobless claims в четверг. По поводу пятничных Retail sales — также нет никакой уверенности в том, что они не окажутся плохими.

EUR, GBP

В еврозоне вышла слабая статистика по промышленному производству. Данные оказались хуже прогнозов (значение -0.1%, прогноз 0.7%, предыдущее значение 0.9%). Потом на евро давит Испания, где по заявлению премьер-министра Jose Luis Rodriguez Zapatero, растёт стоимость заимствований. Иными словами, это сигнал к тому, что долговой кризис в Европе, который многим может показаться завершившимся, может и вовсе вернуться. Возобновление роста спрэдов доходностей облигаций проблемных европейских стран может вызвать новые опасения насчёт того, что периферийные экономики (Греции, Испании и Исландии) будут испытывать трудности с финансированием госдолга, а также столкнутся с дальнейшим замедлением национальных экономик. На фоне этого по итогам дневной сессии пара EUR/USD упала с $1.2930 до $1.2800.

По фунту ничего нового сказать нельзя. Каких-либо значимых событий в Великобритании сегодня не происходило, а вместо этого рынок продолжает отыгрывать спекуляции, связанные с публикацией вчера квартального отчёта по инфляции от Банка Англии. Курс GBP/USD снизился до $1.5580 с $1.5710.

JPY

В первой половине дня торги по JPY/USD шли на повышение. Вероятно, ослабление йены было подвязано на опасения относительно интервенций со стороны BOJ. Министр финансов Японии Нода провел внеплановую конференцию с представителями Банка Японии. Данная новость может стать ключевым событием для спекулянтов, ведь однозначного решения по поводу своего вмешательства на валютный рынок правительство Японии так и не дало. Премьер-министр Японии Наото Кан сказал, что колебания на валютном рынке «слишком активны» и заявил, что правительство будет внимательно следить за влиянием этих колебаний на экономику Японии. По факту, за время европейской сессии пара USD/JPY успела подняться до отметки 85.80, а потом снизиться в район 85.25.

Евгений Белоусов, аналитик ГК Admiral-UMIS
Источник: _http://www.umis.ru/analytics/forex_reviews?D=12&M=8&Y=2010&uid=87562

Forex: «медвежья лихорадка»!

То, что мы наблюдали на финансовых рынках в среду и большую часть четверга — это фактически была паника, в основе которой лежали уже описанные страхи по поводу возобновления экономической рецессии в США. Мы, правда, не исключаем, что в рамках тех агрессивных продаж, которые были в EUR/USD и S&P500, спекулянты фактически дисконтировали или отыграли и возможную слабую пятничную статистику из США по розничным продажам (Retail sales) за июль (прогноз 0.4%, предыдущее значение -0.5%), и последующий возможный выход в США посредственных пересмотренных данных по ВВП (GDP revised) за 2кв10. То есть рынки перепроданы (S&P500, EUR/USD). Иными словами, мы не исключаем того, что после Retail sales в рамках ожиданий мы увидим в S&P500 и EUR/USD коррекционный рост к случившемуся ранее падению, что можно будет использовать для открытия новых позиций на продажу в данных инструментах.

Цели для игры на понижение до конца 3кв10 прежние. EUR/USD и GBP/USD — 1.25/1.27 и 1.50.

Jobless claims

Статистика из США продолжает указывать на то, что разговоры о рецессии небезосновательны. Обратим внимание хотя бы на выход хуже ожиданий в четверг в регионе данных по первичным обращениям за пособиями по безработице (Jobless claims). Показатель составил 484k при прогнозе 460k и предыдущем значении индикатора 482k. Такая статистика трактуется сейчас как то, что августовские Nonfarm payrolls (отчет по занятости) могут быть такими же разочаровывающими, как и июльские данные по рынку труда США. Об этом говорят сейчас, но отыгрывать это в полной мере могут в конце месяца по мере приближения даты выхода статистики (первая пятница сентября).

Если смотреть на перспективу, то нужно помнить еще и том, что та раздача, которую мы наблюдали в EUR/USD и S&P500 в середине недели, случилась, по большому счету, после заседания ФРС, которого впредь спекулянты могут бояться. То есть к заседанию ФедРезерва 21 сентября мы вполне можем увидеть еще один приступ паники на рынках, в результате чего на Forex произойдет новый виток роста курса доллара.

EUR

На данный момент есть два основных риска, связанных с экономикой еврозоны, которые могут оказывать значительное давление на пару EUR/USD:

· Ухудшение ситуации в США будет означать, что ЕЦБ также займет выжидательную позицию и забудет на время о нормализации или каком-либо ужесточении денежной политики;

· Спекуляции по поводу рецессии в США могут напомнить инвесторам о том, что как быстро бюджетный кризис в Европе завершился (Греция), так быстро он может и возобновится.

По поводу второго риска все банально сводится к тому, что ухудшение конъюнктуры на финансовых рынках и в экономике США будет означать, что спрос на государственные и корпоративные облигации таких прекрасных стран как Греция, Ирландия, Испания и Италия может заметно снизиться. Причем это будет означать в итоге рост доходности данных инструментов, то есть удорожание инвесторских денег для этих стран (более высокую стоимость обслуживания долга). Также данный риск можно развить еще как то, что ухудшение ситуации в экономике США будет означать опосредованно ухудшение ситуации в той же Греции, что в моменте может несколько повысить вероятность дефолта этой страны. Обо всем об этом в ближайшие месяцы должны заявить информационные ленты, что, к слову говоря, будет ударом по игрокам на повышение в EUR/USD.

Добавим, что в четверг стало известно, что ВВП Греции во 2кв10 сократился на 1.5% к/к (прогноз 1%,предыдущее значение -0.8% к/к). Вместе с этим безработица в мае в стране выросла до 12% с 11.9% ранее.

Константин Бочкарев, глава аналитического департамента ГК Admiral-UMIS
Источник: _http://www.umis.ru/analytics/forex_reviews?Y=2010&M=8&D=13

Forex: в ожидании значимых данных…

В пятницу внимание на Forex будет обращено преимущественно в сторону выходящей в США макроэкономической статистики. Это собственно публикация в 16:30 мск данных по розничным продажам (Retail Sales) и статистики по инфляции (CPI) за июль. Изначально позиционирование состоит в том, что данные по продажам еще до их публикации валютный рынок трактует как еще одно подтверждение того, что ситуация в экономике США продолжает ухудшаться. Статистика по потребительским ценам при этом воспринимается как возможное подтверждение того, что дефляционные процессы усиливаются за океаном. Естественно, что и первое, и второе негативно для ситуации с аппетитом к риску, поэтому до выхода данных EUR/USD и S&P500 теоретически могут быть под давлением. По факту выхода этой статистики мы не исключаем того, что все вздохнут с облегчением, в результате чего мы увидим некоторый рост курса евро и оживление на мировых рынках акций.



Сентябрьский фьючерс на цену десятилетних казначейских облигаций США (CBOT)


Кривая ожиданий по процентным ставкам в США (Federal funds futures, CBOT, %)

На удивление кривая ожиданий по ставкам сместилась в США за прошедшую неделю вверх, хотя для этого не было каких-либо оснований, если брать ту же статистику из-за океана. Похоже, что спекулянты просто перестарались в плане оценки политики ФРС, и теперь после заседания Центрального Банка США мы просто видим нормализацию ситуации с ожиданиями по ставкам в регионе, что явно идет на пользу доллару.


Кривая ожиданий по процентным ставкам в еврозоне (3M Euribor, Eurex, %)

По четко снизившейся за последнюю неделю кривой ожиданий по процентным ставкам в еврозоне четко видно, что все иллюзии относительно «ястребиной» политики ЕЦБ сошли на нет. В моменте остается только рассчитывать, что поддержку евро окажет статистика из еврозоны по ВВП за 2кв10. Единственная проблема заключается в том, что данные дают оценку уже прошедшему периоду, то есть несколько устарели. Возможный рост курса EUR/USD в район 1.3050—1.31 мы будем использовать для планомерного открытия позиций на продажу.


Кривая ожиданий по процентным ставкам в Великобритании (3M Sterling, %)

В Паре GBP/USD интересным уровнем для возобновления игры на понижение нам представляется сопротивление 1.58.

Константин Бочкарев, глава аналитического департамента ГК Admiral-UMIS
Источник: _http://www.umis.ru/analytics/forex_reviews?D=13&M=8&Y=2010&uid=87609

Пятница. Итоги европейской сессии

На данном этапе на рынке Forex относительно всё спокойно, особой динамики не наблюдается. По всей видимости, все ждут данных из США по розничным продажам и потребительским ценам; после публикации этой статистики тенденция должна проясниться. Не исключено, что в EUR/USD после 16:30 мск мы увидим рост и коррекцию к сильному падению в середине недели. То есть, в текущих условиях позиции на продажу по евро представляются нам малоинтересными.

То, что ситуация с аппетитом к риску не прояснилась пока в полной мере, видно и по вялой динамике европейского рынка акций в пятницу (FTSE-100 -0.31%, DAX -0.82%, CAC -0.65%, 14:30 мск). Цена на нефть по итогам сессии снизилась с $76.65 до $75.65 за баррель, отражая продолжающиеся опасения на рынке по поводу ухудшения ситуации в экономике США.

Market talk

— Credit Agricole: несмотря на рост доллара США, реальной проверкой на прочность американской валюты будут данные по розничным продажам из США;
— Commonwealth Bank of Australia: «Рынок акций будет падать, а вместе с ним в ближайшее время и рискованные валюты, австралийский, новозеландский и канадский доллар»;
— Goldman Sachs: вероятность впадения в рецессию 25—30%.

EUR

В еврозоне вышли пересмотренные данные по ВВП за 2кв10. Данные оказались лучше ожиданий (значение 1% кв/кв и 1.7% г/г, прогноз 0.7% кв/кв и 1.4% г/г), однако существенной поддержки евро не оказали. Во-первых, статистика сама по себе устаревшая, а во-вторых, все ждут данных по розничным продажам и потребительским ценам из США (16:30мск). Вот если мы получим и в США положительную статистику, тогда, возможно, инвесторы вспомнят и про ВВП в Европе. Тогда весь этот фон восстановит ситуацию с аппетитом к риску и поддержит EUR/USD. Пока же пара EUR/USD торгуется с небольшим понижением - по итогам сессии цена евро к доллару понизилась с 1.2905 до 1.2795 (14:30 мск).

CHF

В Швейцарии вышла статистика по ценам производителей хуже ожиданий, оказав в какой-то момент давление на швейцарский франк. Значение индекса составило -0.4% м/м и 0%, при прогнозе -0.2% м/м и 0.8% г/г. Данный новостной фон может трактоваться как то, что Швейцарский национальный банк не будет торопиться с повышением процентной ставки. Несмотря на это, по словам Credit Suisse Group AG, в долгосрочной перспективе Банк Швейцарии повысит ставки раньше, чем это сделает ЕЦБ, и это, в свою очередь, даст толчок для роста франка. По факту, курс пары EUR/CHF сегодня поднялся с 1.3465 до 1.3540. В Zuercher Kantonalbank считают, что «в краткосрочной перспективе повышательная коррекция пары EUR/CHF к району 1.3604 является чрезмерной» . Добавим, что по USD/CHF мы имеем рост с 1.0480 до 1.0540.

JPY

Ключевым моментом в Японии сегодня является новость о том, что «Япония подняла тревогу в отношении йены». По словам RBS, масло в огонь подливает бездейственность Большой Семёрки, которая не стремится оказать Японии поддержу в сложившейся нелёгкой ситуации. Такой фон безусловно давит на йену. В краткосрочном периоде росту пары USD/JPY также может способствовать большое количество «коротких» позиций по данной валютной паре, которые спекулянты могут начать в спешке закрывать, если станет очевидно, что Банк Японии будет отстаивать рубеж 85 йен за доллар. Любой рост курса USD/JPY в направлении к сопротивлению 87/88 мы советуем использовать для открытия позиций на продажу. По итогам сессии пара USD/JPY торговалась по курсу 85.70.

Евгений Белоусов, аналитик ГК Admiral-UMIS
Источник: _http://www.umis.ru/analytics/forex_reviews?D=13&M=8&Y=2010&uid=87621

Forex: симпозиум в Jackson Hole — всё по-старому…

Цены на двухлетние казначейские облигации США вновь стремительно растут в понедельник утром, сигнализируя нам всем о том, что ничего не изменилось после доклада Бена Бернанке. Нас, в частности, занимают публикации на тему того, что довольно-таки много участников симпозиума в Jackson Hole считают, что следующий этап мер, связанных с количественным смягчением, будет иметь куда меньший эффект и меньшее воздействие на мировую экономику, чем те, что были запущены год назад. Также мы не можем игнорировать сегодняшние заявления Банка Японии о неопределенности в плане дальнейшего роста экономики США, а заодно и понижение прогноза по росту ВВП Соединенных Штатов от Morgan Stanley на 2п10 с 3%-3.5% до 2%-2.5%. В общем, мы остаемся «медведями» по S&P500, EUR/USD, WTI как минимум до конца 3кв10.


Сентябрьский фьючерс на цену двухлетних казначейских облигаций США (CBOT, дневной график).


Кривая ожиданий по процентным ставкам в США (Federal funds futures, CBOT, %).

Очень важный момент для участников рынка заключается в том, что несмотря на рост аппетита к риску в конце прошлой недели, снижение курса доллара США не получило продолжения на Forex. Уже сам по себе тот факт, что американская валюта не боится темы QE, может рассматриваться как весомый «бычий» аргумент для доллара. Не менее важный момент здесь сводится также и к тому, что кривая ожиданий по процентным ставкам в США после выступления Бена Бернанке заметно сместилась вверх, что также можно трактовать как то, что большая часть рисков относительно дальнейшего смягчения денежной политики в США уже учтена в курсах валют на Forex.


Ожидаемый уровень процентных ставок в еврозоне (Euribor, Eurex, %)
Что касается динамики пары EUR/USD, то здесь вновь отметим, что многое будет зависеть от итогов заседания ЕЦБ 2 сентября. Не исключено, кстати, что до четверга (ЕЦБ) и пятницы (Nonfarm pyrolls) по данной валютной паре нас ждет консолидация на текущих уровнях или «боковик», по окончанию которого мы увидим сильное движение по евро.


Кривая ожиданий по процентным ставкам в Великобритании (3M Sterling, %).

В целом негативного взгляда мы продолжаем придерживаться и по паре GBP/USD, полагая, что любые комментарии Трише относительно сохранения в еврозоне мягкой денежной политики будут в итоге трактоваться как сигнал к тому, что Банку Англии также придется признать ухудшение ситуации в мировой экономике.

Константин Бочкарев, глава аналитического департамента ГК Admiral-UMIS
Источник: _http://www.umis.ru/analytics/forex_reviews?D=30&M=8&Y=2010&uid=88280

Понедельник. Итоги Европейской сессии

Можно по-разному смотреть на то, что происходит сейчас на финансовых рынках:

1) ждать заседания ЕЦБ или статистики из США (31/8 — Chicago PMI, Consumer confidence, 1/9 — ISM manufacturing, ADP employment report, 03/9 — Nonfarm payrolls, ISM Services) и исходить из того, что по факту выхода статистики мы увидим сильное движение на Forex. Также можно исходить из того, что данные будут слабые, то есть напомнят о существующих проблемах, в результате чего мы увидим дальнейшее снижение котировок EUR/USD и S&P500.

2) наблюдать за тем, как стремительно дорожает иена на фоне неспособности Банка Японии обуздать рост курса национальной валюты. Сам по себе сильный рост курса йены — это негативный сигнал, предвещающий возобновление продаж в S&P500, WTI. Ухудшение аппетита к риску, в свою очередь это — позитивный момент для доллара.

JPY

Предпосылки для дальнейшего укрепления курса йены сохраняются (USD/JPY цель 80). Во-первых, очевидно, что участники рынка Forex сомневаются, что расширение с 20 до 30 трлн йен программы кредитования коммерческих банков Банком Японии сумеет остановить рост курса йены, учитывая то, что ранее в марте аналогичный шаг со стороны BOJ не смог каким-либо значительным образом ослабить йену. Во-вторых, у большинства участников валютного рынка есть четкое понимание, что сейчас определяющим фактором в плане динамики кросс-курсов XXX/JPY будет не политика Банка Японии и возможные интервенции, а ухудшение состояния американской экономики, что способствует снижению аппетита к риску и укреплению в итоге йены.

Market Talk

— Commerzbank: ни глава Банка Японии, ни министр финансов пока не выразили четких намерений остановить рост курса йены;
— Barclays Capital: монетарная политика Банка Японии ни на что сейчас не влияет, нужны фискальные меры, чтобы ликвидность начала поступать в экономику;
— Sumitomo: последние шаги Банка Японии будут иметь ограниченное влияние на йену, так как определяющим фактором для пары USD/JPY является текущее замедление темпов роста экономики США.

В понедельник, на момент написания статьи (13:55 мск), пара USD/JPY торговалась с понижением в диапазоне 84.70—84.90. Мы видим существенные понижательные риски в EUR/JPY и GBP/JPY в ближайшие несколько недель.


GBP

Рост курса GBP/USD в понедельник днем нам кажется не совсем обоснованным, учитывая негативный внешний фон на Туманном Альбионе.

— Цены на жилье, по данным Hometrack, в Великобритании в августе испытали рекордное снижение с апреля 2009 года, снизившись на 0.3% м/м;
— Другим негативом для стерлинга могли стать комментарии British Chamber of Commerce о том, что Банк Англии будет удерживать низкие процентные ставки в Великобритании до 2кв11, что сокращение госрасходов повышает риски увидеть «второе дно» в экономике региона и что рост ВВП в ближайшие 5 лет может быть в среднем 2% в год (ранее прогнозировалось 3%);
— Также негативом для стерлинга может быть предстоящая публикация во вторник данных по одобренным заявкам на ипотечное кредитование в Великобритании, объемы которого в июле предположительно снизились до 46.5k.

Пара GBP/USD сегодня торгуется с повышением, рост за день — с 1.5510 до 1.5575.

EUR

Ключевым событием этой недели для евро является заседание ЕЦБ 2 сентября. Ожидается, что глава ЕЦБ, Жан-Клод Трише, пересмотрит свою позицию по поводу улучшающегося положения экономики еврозоны и укажет на реальные риски, с которыми вскоре придётся столкнуться. Масла в огонь подливает ситуация в Венгрии, которая больше не может медлить с мерами по сокращению дефицита бюджета. Данные по индексу доверия в сфере услуг в еврозоне оказались нейтральными и не нашли сильного отражения на курсе евро. В паре с долларом евро сегодня торговалась с понижением в диапазоне 1.2755—1.2715. Мы видим риски дальнейшего снижения курса EUR/USD до конца 3кв10.

Евгений Белоусов, аналитик ГК Admiral-UMIS
Источник: _http://www.umis.ru/analytics/forex_reviews?Y=2010&M=8&D=30&uid=88293

Forex: все идет по плану!

Есть несколько интересных моментов, связанных с финансовыми рынками в начале недели, на которые нам хотелось бы обратить внимание и которые, по нашему мнению, лишний раз подтверждают наш «медвежий» взгляд по S&P500, EUR/USD и WTI.
— Возобновление продаж на рынке акций США (Dow Jones -1.39%, S&P500 -1.47%, Nasdaq -1.56%) и Европы (DAX -0.65%, CAC -0.58%), несмотря на в целом нейтральный новостной фон. Показательно то, что эти продажи происходили на фоне публикации в еврозоне за август (Economic sentiment index, Business climate index) и в США за июль (Personal spending, Personal Income) не самых плохих статданных.
— Электронные СМИ (Reuters, Bloomberg, DJ Newswires) как будто забыли о том, что 27.08 состоялось выступление Бена Бернанке. Видно, что пятничный позитив попросту не получил продолжения, то есть все вернулись к прежней основной идеи третьего квартала о возможном «втором дне» в экономике США.
— На протяжении практически всего дня на Forex мы могли наблюдать укрепление позиций японской йены, что уже само по себе не предвещает ничего хорошего.

Вообще, если брать рынок акций США или Европы, то последнее время четко просматривается то, что: а) востребованы так называемые защитные сектора — акции коммунальных компаний; б) чуть ли не единственное объяснение в плане возможного роста S&P500 или DAX сводится к оживлению в сфере слияний и поглощений (M&A — BHP Billiton/Potash, Intel/Infeneon, Sanofi-Aventis/Genzyme). К данного рода факторам роста, как правило, инвесторы и аналитики прибегают уже от отчаяния, поэтому мы бы в контексте любых негативных новостей из США в ближайшие дни ждали по S&P500 еще одного тестирования поддержки 1040 пунктов. Естественно, что при таком сценарии развития событий по EUR/USD мы ожидаем как минимум снижение в район локальной поддержки 1.2580—1.26.

И, конечно, не стоит забывать про большое количество статистики из США на этой неделе. Не исключено, что на опасениях публикации в пятницу за океаном слабых Nonfarm payrolls мы увидим в EUR/USD, S&P500 и WTI еще одну волну продаж. Опять же, если исходить из того, что в понедельник исключительно комментарии Банка Японии о неопределенности в плане экономического роста в США вызвали снижение цен на акции, сырье и укрепление курса доллара и йены на Forex, то с тем же самым успехом можно ставить на то, что глава ЕЦБ Жан-Клод Трише в четверг во многом схожими заявлениями может вызвать дальнейший уход инвесторов из рисковых активов.

EUR/USD, GBP/USD

По EUR/USD ближайшая цель для игры на понижение – уровень 1.25, далее до конца года мы бы не исключали снижение пары в район 1.1850—1.20. В случае с курсом GBP/USD пока мы говорим о тестировании поддержки 1.49—1.50, однако видим риски достижения и более низких ценовых уровней.

JPY

Банк Японии занимает слишком пассивную позицию на данный момент, что невольно предполагает «зеленый свет» всем тем, кто играет сейчас на понижение в USD/JPY с прицелом на достижение до конца года поддержки 80.

S&P500, WTI

Если брать рынок акций США, то по S&P500 мы видим риски повторного тестирования поддержки 1040 пунктов, а потом и вовсе снижение индекса в район 1020 пунктов.

Что касается цен на нефть, то здесь помимо всего прочего акцент следует делать на сезонный фактор или окончание летнего автомобильного сезона. В краткосрочном периоде мы видим риски повторного тестирования по WTI поддержки 70$ за баррель, а до конца года риски снижения цен вплоть до 60$ за баррель.

Константин Бочкарев, глава аналитического департамента ГК Admiral-UMIS
Источник: _http://www.umis.ru/analytics/forex_reviews?Y=2010&M=8&D=31

Forex: бегство продолжается!

Менее двух суток понадобилось ценам на казначейские облигации США, чтобы восстановиться до уровней, которые предшествовали пятничному выступлению Бена Бернанке. На Forex все это можно трактовать как сигнал к дальнейшему укреплению курса японской йены. Так, во-первых, можно говорить о том, что низкий уровень доходности Treasuries предполагает дальнейшее снижение привлекательности долларовых активов для азиатских инвесторов, что будет способствовать еще большему снижению в USD/JPY. Во-вторых, бегство инвесторов в Treasuries на фоне снижения фьючерса на S&P500 ниже 1040 пунктов можно трактовать как сигнал к дальнейшему ухудшению ситуации с аппетитом к риску, что, на наш взгляд, в рамках 3кв10 создает неплохие возможности для среднесрочной игры на понижение в EUR/JPY, GBP/JPY, AUD/JPY, NZD/JPY.

Сентябрьский фьючерс на цену десятилетних казначейских облигаций США (дневной график)

Вообще, что касается корреляции между мировыми фондовыми рынками и Forex, то мы бы хотели сейчас обратить внимание на следующие два фактора. Если обратиться к истории, то выясняется, что сентябрь традиционно самый плохой месяц для S&P500, что косвенно подтверждает нашу гипотезу о возможном снижении данного индекса в район поддержки 1020 пунктов или минимумов этого года. Естественно, что доллар и йена только выиграют от такого сценария развития событий. Далее мы бы хотели обратить внимание на недельный график Treasuries и выдвинуть гипотезу о том, что цены на десятилетние казначейские облигации в рамках спекуляций по поводу «второго дна» в США могут еще раз протестировать или, по крайне мере, подойти вплотную к сопротивлению 128’00—130’00. Иными словами, мы предполагаем, что бегство в качество еще получит продолжение, что может означать то, что потенциал для дальнейшего снижения в S&P500, WTI и паре EUR/USD еще присутствует.

Кривая ожиданий по процентным ставкам в США (Federal funds futures, CBOT, %).

Динамика фьючерсов на federal funds rate, на наш взгляд, интересна сейчас тем, что она отражает дальнейшее снижение вероятности ужесточения денежной политики в США в 1п10. Иными словами, на долговом рынке, а также денежном рынке инвесторы все активнее дисконтируют риски, связанные с возобновлением рецессии в США, что может быть опережающим сигналом для товарного рынка (WTI, Copper), где в рамках 3кв10 мы можем увидеть сильное падение цен на сырье.

Ожидаемый уровень процентных ставок в eврозоне (Euribor, Eurex, %)

Кривая ожиданий по процентным ставкам в еврозоне в текущем и следующем году очень несущественно изменилась в понедельник, проигнорировав неблагоприятный внешний фон. В момент все это может препятствовать дальнейшему снижению пары EUR/USD ниже локальной поддержки 1.2580—1.2600. Мы, правда, по-прежнему исходим из того, что существенные понижательные риски для евро несет предстоящее заседание ЕЦБ 2 сентября.

Кривая ожиданий по процентным ставкам в Великобритании (3M Sterling, %).

Константин Бочкарев, глава аналитического департамента ГК Admiral-UMIS
Источник: _http://www.umis.ru/analytics/forex_reviews?D=31&M=8&Y=2010&uid=88337

Вторник. Итоги европейской сессии

Ход торгов на Forex во вторник днем лишний раз подтверждает то, что участники валютного рынка до публикации итогов заседания ЕЦБ и статистики по занятости из США (Nonfarm payrolls) в конце текущей недели, скорее всего, воздержатся от каких-либо активных операций. Это ясно хотя бы потому, что 31 сентября днем мы видим довольно-таки сильное движение на европейском рынка акций (DAX, FTSE, CAC), в частности, снижение аппетита к риску, однако это не приводит к каким-либо существенным колебаниям в паре EUR/USD.

В фокусе тем временем сейчас остается статистика из США, в частности, ожидания относительно выхода слабых данных по ценам на жильё от S&P/CaseShiller в (17:00 мск), а также посредственных данных по потребительскому доверию(Consumer confidence). Также значимым событием сегодняшнего дня на рынке Forex станет публикация протоколов к августовскому заседанию ФРС в 22:00 мск.

GBP

Вторник оказался богатым на события днем для экономики Великобритании.

— Банк Англии опубликовал сегодня данные по Агрегату М4. Индикатор составил в июле +1.2% г/г против +1.4% г/г в июне.
— Количество одобренных заявок на ипотечный кредит за месяц выросло с 47643 до 48722, в то время как прогноз был 46500.
— При этом объём ипотечного кредитования оказался хуже прогнозов, составив – 0.1 млрд фунтов при прогнозе в 0.7 млрд фунтов.



Опубликованные во вторник данные носят смешанный характер, однако это не помешало спекулянтам продавить пару GBP/USD с 1.5455 до 1.54. Вполне допускаем дальнейшее снижение курса GBP/USD до сильного уровня поддержки 1.5370—80.

EUR

По EUR/USD мы сейчас выделяем ценовой диапазон 1.26—1.2750, выход из которого в четверг или пятницу может указать направление дальнейшего движения. Что касается при этом роста курса евро во вторник на фоне снижения европейского рынка акций, то позитивным для евро моментом сейчас является статистика из еврозоны. Уровень безработицы в июле совпал с прогнозами аналитиков, составив 10%. Такая статистика косвенно может трактоваться как то, что пока кризисные явления в США еще не перекинулись на экономику еврозоны. Возможно, некоторые инвесторы надеются еще и на то, что в рамках своего выступления в четверг Жан-Клод Трише всё-таки проявит некоторый оптимизм по поводу устойчивости экономики региона к негативным событиям извне.

По факту, за время торговой сессии пара EUR/USD поднялась с 1.2625 до 1.2680.

CHF

Отсутствие какой-либо четкой реакции со стороны Национального Банка Швейцарии на сильное укрепление курса франка начинает невольно напоминать нам ситуацию с Банком Японии. В BNP Paribas считают, что франк может стать в итоге подходящей заменой для японской валюты, с чем мы согласились, допуская дальнейшее укрепление швейцарской валюты до конца года. Другое дело, что потенциал для снижения кросс-курса EUR/CHF остается все менее и менее значительным, поэтому мы бы предпочли ставить на укрепление йены.

— Unicredit: рекомендует продолжать продавать пару EUR/CHF, особенно если центральный банк и дальше будет бездействовать.
— UBS: а) прогноз для пары EUR/CHF негативный; б) ожидают тестирования следующей ключевой поддержки в районе 1.2742.

Евгений Белоусов, аналитик ГК Admiral-UMIS
Источник: _http://www.umis.ru/analytics/forex_reviews?D=31&M=8&Y=2010&uid=88354

Forex: делаем выводы!

Вывода на данный момент два. Первый сводится к тому, что новостной фон как оставался на редкость тяжелым для рисковых активов, так и продолжает оставаться тяжелым и предполагает уже в самое ближайшее время снижение S&P500 ниже 1040 пунктов, цен на нефть WTI ниже 70$, а EUR/USD в район 1.25 и ниже. Второй вывод уже сводится к тому, что инвесторы продолжают заблуждаться, слишком оптимистично реагируя на малозначимую статистику из США...

FOMC Minutes

После выступления Бена Бернанке в Jackson Hole у ряда инвесторов появилась надежда на то, что уже в рамках сентябрьского заседания (21/9) ФРС мы услышим о запуске новых пакетов стимулирующих мер в США или расширении программы количественного смягчения. Может быть, данного рода идея и не успела набрать обороты, но тем не менее чувствуется, что последние торговые дни она парила над рынками, оказывая косвенно поддержку ценам на рисковые активы. Так вот: про все это, похоже, можно забыть.

Протокол к заседанию Fed 10 августа довольно-таки четко указал на то, что у управляющих ФРС явно нет желания спешить с очередными мерами в поддержку экономике США. Также «минутки», на наш взгляд, указали еще и на то, что далеко не все управляющие разделяют идею дальнейшего смягчения денежной политики в регионе.

Собственно такие «минутки» ФРС — это повод для дальнейшего снижения S&P500 и WTI просто на опасениях, связанных с неопределенностью по поводу дальнейшего развития событий в экономике США. Опять же позиция ФРС относительно того, что не стоит переоценивать шаги ЦБ США в плане возврата к политике количественного смягчения, может быть сама по себе весомым аргументом в пользу дальнейшего роста курса доллара США. Кто-то сейчас может продавать EUR/USD исходя не только из ухудшения ситуации с аппетитом к риску, но и в расчете на то, что ФедРезерв 21/9 не объявит о расширении программы количественного смягчения.

US Data

Во вторник в США была опубликована очередная порция макроэкономической статистики, которая поначалу ошибочно трактовалась как обнадеживающая.

— Индекс цен на жилье S&P/CaseShiller вырос в США в июне значительнее прогнозов, составив 1% м/м и 4.2% г/г;
— Индекс доверия потребителей (Consumer confidence) составил в августе 53.5 пунктов (прогноз 51, предыдущее значение 50.4 пунктов).

На наш взгляд, это далеко не те данные, которые в корне могут изменить сентимент на рынках и заставить инвесторов поверить в то, что американской экономике более ничего не угрожает. Куда большее внимание имеет смысл уделить публикации несколько хуже ожиданий за август в США индекса деловой активности в производственном секторе в Чикаго (Chicago PMI), который вышел на уровне 56.7 при прогнозе 57 пунктов. Тревожным моментом в рамках Chicago PMI может быть и падение компоненты новых заказов с 64.6 в июле до 55 пунктов в августе или рекордных минимумов с осени 2009 года, так и снижение подиндекса занятости с 56.6 пунктов в июле до 55 пунктов в прошедшем месяце.

Уже исходя из динамики индекса Chicago PMI, ряд инвесторов сейчас может активно продавать и S&P500, и WTI, и пару EUR/USD, полагая, что выход в среду в США слабых ISM Manufacturing, а в пятницу Nonfarm payrolls — это само собой разумеющееся.

Резюме: мы ждем на этой или следующей неделе снижения S&P500 ниже 1040 пунктов, котировок WTI ниже 70$ за баррель, а пары EUR/USD ниже 1.2580—1.2600.

GBP, EUR

В последние дни мы видим довольно-таки стабильные торги в EUR/USD и даже робкие попытки игры на повышение, но при этом продажи и даже сильное снижение курса GBP/USD. Такое ощущение, что в случае с евро сейчас на рынке масса ожиданий или надежд на то, что Жан-Клод Трише, выступая в четверг в рамках пресс-конференции к очередному заседанию ЕЦБ, все-таки останется «ястребом» и воздержится от каких-либо комментариев в пользу того, что понижательные риски для экономики еврозоны возросли, поэтому нужно придерживаться мягкой денежной политики. Мы считаем, что все это несколько ложные надежды, поэтому вполне допускаем, что в четверг или позже мы можем получить довольно-таки сильные продажи в EUR/USD, в результате чего евро «догонит» британский фунт.

Константин Бочкарев, глава аналитического департамента ГК Admiral-UMIS
Источник: _http://www.umis.ru/analytics/forex_reviews?Y=2010&M=9&D=1

Forex: ложный оптимизм!

В среду утром мы можем вновь наблюдать ложный оптимизм на финансовых рынках, связанный на этот раз с публикацией в Китае за август лучше прогнозов индекса деловой активности в производственном секторе (PMI Manufacturing). Показатель продемонстрировал рост в прошлом месяце до 51.7 против 51.2 месяцем ранее. Аналогичный индекс, рассчитываемый в HSBC/Markit Economics, также вырос, составив в августе 51.9. Собственно данной обнадеживающей статистикой многие и объясняют в среду улучшение ситуации с аппетитом к риску (Nikkei +1.17%, WTI +0.5%) и, как следствие, снижение курса доллара США на Forex.

Все бы ничего, но почему-то мало кто обращает внимание на то, что сам китайский рынок акций показал отрицательную динамику 1 сентября (CSI -1.16%). Также странно, что инвесторы, такое ощущение, забывают про предстоящую публикацию сегодня в США в 16:15 мск отчета по занятости от рекрутинговой компании ADP, а в 18:00 мск индекса ISM Manufacturing, которые могут подогреть спекуляции относительно экономического спада в крупнейшей экономике мира.


Сентябрьский фьючерс на цену десятилетних казначейских облигаций США (CBOT, дневной график)


Кривая ожиданий по процентным ставкам в США (Federal funds futures, CBOT, %)

Несмотря на публикации в США накануне несколько «ястребиного» протокола к последнему заседанию ФРС, ожидания относительно динамики federal funds rate в следующем году не претерпели значительных изменений. Судя по всему, как и ранее, все ждут публикации в пятницу в США августовского отчета по занятости, что лишний раз подтверждает то, что 3 сентября нас ждет сильное движение на Forex. Не исключено, кстати, что довольно-таки резкая позиция ФРС в рамках опубликованных «минуток» связана еще и с тем, что в Центобанке США уже знают, какой будет статистика по американскому рынку труда и другим отраслям американской экономики за август.


Ожидаемый уровень процентных ставок в еврозоне (Euribor, Eurex, %)

Как и ранее, в случае с EUR/USD мы говорим о том, что нужно ждать как минимум пресс-конференции Жан-Клода Трише в четверг в 16:30 мск, как максимум — Nonfarm payrolls в пятницу.


Кривая ожиданий по процентным ставкам в Великобритании (3M Sterling, %)

Константин Бочкарев, глава аналитического департамента ГК Admiral-UMIS
Источник: _http://www.umis.ru/analytics/forex_reviews?D=1&M=9&Y=2010&uid=88408

Среда. Итоги европейской сессии

Сегодня мы наблюдаем сильное снижение курса доллара США, что можно объяснить повышенным интересом инвесторов к рисковым активам (S&P500 + 4.7 пунктов, DAX +0.10%, FTSE +0.87%). Данный всплеск оптимизма можно объяснить тем, что инвесторы надеются, что обвал, наблюдаемый в августе по S&P500, WTI, не получит своего продолжения. Иными словами, многие считают, что все риски относительно ухудшения ситуации в США уже учтены в ценах еще в августе, что S&P500, WTI и EUR/USD уже достаточно перепроданы и пора бы уже увидеть по данным инструментам отскок (коррекционный рост).

Продолжать говорить об актуальности данной гипотезы можно будет в полной мере, если после публикации в пятницу слабых Nonfarm payrolls последует дальнейший рост по S&P500 и WTI.

EUR

В еврозоне сегодня вышла нейтральная статистика по производственном сектору (PMI Manufacturing). Индикатор фактически совпал с прогнозом (значение 55.1 пунктов, прогноз 55), но при этом снизился на 1.6 единиц по сравнению с июлем. Данное снижение может быть обусловлено слабыми данными аналогичного индекса в Германии, который за месяц снизился с 61.2 до 58.2. Поддержку евро могут оказывать сейчас также заявления Министерства Экономики Германии, где собираются пересмотреть прогноз по ВВП на текущий год в сторону повышения.

По итогам европейской сессии пара EUR/USD выросла с 1.2660 до 1.28.

GBP

Вялую динамику торгов по фунту можно объяснить слабой статистикой из Великобритании. Как и в еврозоне, в Великобритании вышли данные по деловой активности в производственном секторе (PMI Manufacturing). Показатель оказался значительно хуже прогнозов, составив 54.3 пункта (прогноз 57, предыдущее значение 57.3).

Пара GBP/USD в середине торгового дня показала рост с 1.5360—1.5400.

— Unicredit: снижение пары GBP/USD США ниже уровня 1.54 побуждает ее проверить на прочность район 1.5300—1.5275

JPY

Давление на иену в среду оказывает сразу два фактора: 1) рост фондовых рынков, а также: 2) заявления высокопоставленного члена Демократической партии Японии Итиро Одзавы о том, что на выборах он будет соперничать с премьер-министром Наото Каном за лидерство в партии. В заявлениях относительно своей политики для борьбы с ростом иены в будущем Одзава выделяет исключительные меры, включая рыночную интервенцию.

На фоне этого во время европейской сессии пара EUR/JPY растет с 106.55 до 107.65, однако пара USD/JPY на фоне общей слабости доллара США на Forex снижается с 84.55 до 83.95.

— Mizuho Corporate Bank: несмотря на продолжающееся укрепление иены, пара USD/JPY еще не стала перепроданной.

Евгений Белоусов, аналитик ГК Admiral-UMIS
Источник: _http://www.umis.ru/analytics/forex_reviews?D=1&M=9&Y=2010&uid=88429

Forex: в фокусе — заседание ЕЦБ!

Мы бы не придавали большого внимания публикации в среду несколько лучше ожиданий индекса ISM manufacturing в США, который составил в августе 56.3 против 55.5 месяцем ранее. Нам достаточно уже того, что компонента новых заказов (new orders) снизилась четвертый месяц подряд в рамках данного показателя (53.1 в августе против 53.5 в июле), а также того, что ФРС как минимум не ждет «чудес» от национальной экономики во 2п10. Данную неплохую статистику мы рассматриваем исключительно как повод для кратковременного коррекционного роста по S&P500 и WTI после довольно-таки сильного падения котировок на данные инструменты в августе, не более того. Естественно, что на Forex все это может нести в себе риски увидеть дальнейшую коррекцию в EUR/USD к сильному снижению курса в прошлом месяце.

Куда большее внимание мы бы обратили на отчет от рекрутинговой компании ADP, который неожиданно (впервые с января) указал на сокращение в США занятости на 10k рабочих мест, хотя аналитики в большинстве своем прогнозировали положительные значения данного показателя. А также на то, что расходы на строительство (Construction spending), которые сократились в июле на 1% (прогноз -0.3%). На наш взгляд, до конца сентября нам еще предстоит получить немало доказательств снижения деловой активности в США, что вызовет еще одно тестирование или проверку на прочность поддержки 1040 пунктов по S&P500 и 70$-71.5$ по WTI.

Мы в текущей ситуации предпочитаем ждать публикации в пятницу в США данных по занятости (Nonfarm payrolls) и пока не спешим с выводами.

Добавим, что для доллара обнадеживающим моментом во всей этой истории может быть то, что поток удовлетворительной статистики из США последние дни (Consumer confidence, ISM Manufacturing) может означать, что ФедРезерв в рамках сентябрьского (21/9) и октябрьского (2-3/10) заседания не укажет на расширение программы количественного смягчения.

ЕЦБ

Ключевое события четверга для участников рынка Forex — это, несомненно, очередное заседание Европейского Центрального Банка. Естественно, что внимание инвесторов преимущественно обращено в сторону пресс-конференции с участием Жан-Клода Трише в 16:30 мск, в рамках которого будет дана оценка текущей ситуации в экономике eврозоны, а заодно и комментарии по денежной политики.

Основной «медвежий» риск для пары EUR/USD сводится к тому, что Трише, с одной стороны, может указать на то, что понижательные риски в экономике еврозоны волнуют ЕЦБ сейчас больше, чем риски роста инфляции. С другой стороны, давление на евро могут оказать возможные комментарии Трише относительно того, что ЕЦБ следует активнее скупать облигации в рамках запущенной в мае программы выкупа суверенных бондов на 750 млрд евро, либо объявит о пролонгации ряда пакетов стимулирующих мер на следующий 2011 год.

Напомним, что не далее как в понедельник комментарии от Банка Японии о возросшей неопределенности в плане дальнейшего роста экономики США вызвали довольно-таки резкое падение котировок европейских и американских фондовых индексов, цен на нефть, а также укрепление курса йены и доллара на Forex.

Константин Бочкарев, глава аналитического департамента ГК Admiral-UMIS
Источник: _http://www.umis.ru/analytics/forex_reviews?Y=2010&M=9&D=2

Forex: не стоит спешить!

Несмотря на тот оптимизм, который захлестнул последние торговые дни фондовый и товарный рынки, мы не спешим ставить крест на теме рецессионных рисков в экономике США, считая, что они еще в полной мере не отыграны, в том числе и на Forex. Для нас переломным моментом в плане того, что данная идея исчерпала себя, будут перемены на рынке казначейских облигаций США или слом восходящего тренда по 2-х и 10-и летним Treasuries. В случае с двухлетними казначейскими облигациями в этом плане ключевой может быть поддержка 109’17, уверенное снижение ниже которой будет для нас сигналом к тому, что следует повременить со ставками на дальнейшее укрепление, к примеру, курса японской йены.


Сентябрьский фьючерс на цену двухлетних казначейских облигаций США (CBOT, дневной график)


Кривая ожиданий по процентным ставкам в США (Federal funds futures, CBOT, %)


Ожидаемый уровень процентных ставок в еврозоне (Euribor, Eurex, %)

Такое ощущение, что заседание ЕЦБ уже состоялось, так как все, похоже, уже сошлись во мнении, что Центробанк еврозоны: а) пролонгирует программу кредитования коммерческих банков региона на 2011 год; б) повысит прогноз по экономике еврозоны на текущий год, учитывая сильные данные по ВВП за 2кв10; в) еще раз отметит то, что ожидает замедления темпов роста европейской экономики на фоне кризисных явлений в США. Если все это действительно так, то не исключено, что еще до 16:30 мск в EUR/USD мы будем наблюдать повышательную динамику. В конце концов мы не видели какой-либо существенной коррекции к снижению курса евро с 1.3330 до 1.2580. В этой связи упомянутый выше возможный исход заседания ЕЦБ вкупе с прохождением накануне сопротивления 1.2750 может нам ее вполне обеспечить. Мы в рамках своей стратегии до конца 3кв10 продолжаем придерживаться «медвежьих» взглядов по евро, WTI, S&P500.


Кривая ожиданий по процентным ставкам в Великобритании (3M Sterling, %)

Что касается британской валюты, то она пока продолжает оставаться заложником слабой статистики, которая поступает из Великобритании, косвенно указывая на то, что, как и в США, мы видим признаки снижения деловой активности в регионе. Из последнего, что может подпитывать данного рода идею, — это публикация в четверг хуже ожиданий индекса цен на жилье от Nationwide за август. Показатель составил в прошлом месяце -0.9% м/м и 3.9% г/г при прогнозе -0.3% м/м и 5.3% г/г.

Константин Бочкарев, глава аналитического департамента ГК Admiral-UMIS
Источник: _http://www.umis.ru/analytics/forex_reviews?D=2&M=9&Y=2010&uid=88480