Аналитика Saxo Bank

[Saxo Bank]

Рынок сырьевых товаров под угрозой из-за новых опасений относительно коронавируса

Сырьевой сектор торговался с понижением шестую неделю подряд: продолжающиеся потери в энергетике и металлах, как драгоценных, так и промышленных, были лишь в некоторой степени компенсированы очередной неделей роста в сельскохозяйственном секторе. Помимо недавнего укрепления доллара, возобновления локдаунов в Европе и риска замедления роста в Китае, главном мировом потребителе сырья, в пятницу рынки были потрясены обнаружением нового варианта коронавируса.

Новый вариант Covid, имеющий научное название B.1.1.529, но пока не обозначенный греческой буквой, был выявлен в Южной Африке, и ученые опасаются, что его значительные мутации могут означать, что существующие вакцины окажутся неэффективными. Это приведет к новым нагрузкам на системы здравоохранения и осложнит усилия по восстановлению экономики и открытию границ.

В пятницу эти опасения вызвали глобальную волну: фондовые рынки по всему миру упали, а доходность казначейских облигаций США изменила курс после роста в начале недели на фоне повышения риска того, что центральные банки ускорят свои усилия по нормализации экономики для борьбы с растущей инфляцией. На валютном рынке подскочила японская иена, а доллар, который в начале прошлой недели достиг 16-месячного максимума, развернулся вниз, тем самым поставив под угрозу недавно открытые длинные позиции.

Золото восстановилось после падения на 70 долларов в начале прошлой недели, когда прорыв ниже ключевого технического уровня в 1830 долларов спровоцировал продажи недавно созданных длинных позиций хедж-фондов. Нефть подешевела после драматической недели на энергетическом рынке, которая началась со скоординированного высвобождения стратегических запасов под руководством США. Этот шаг вызвал опасения по поводу ответного удара со стороны группы стран ОПЕК+, которые должны встретиться 2 декабря, чтобы установить производственные цели на январь и, возможно, на последующий период.

Сельскохозяйственный рынок остался относительно невосприимчивым к этим событиям: индекс Bloomberg Agriculture достиг нового семилетнего максимума благодаря продолжающемуся росту цен на кофе и ключевые культуры – пшеницу, кукурузу и сою. За недавним сильным ростом стоят отдельные причины, но все их объединяет неблагоприятная погода на протяжении года и перспектива того, что производство будет прервано на еще один сезон из-за события Ла-Нинья. Помимо этого, среди негативных факторов – скачок спроса после пандемии, приведший к повсеместным сбоям в цепочках поставок и нехватке рабочей силы, а также недавний рост производственных затрат из-за резкого повышения цен на удобрения и топливо, например, дизельное. Второго декабря ФАО ООН опубликует ежемесячный индекс цен на продовольствие, и ожидается, что после роста в ноябре индекс достигнет нового десятилетнего максимума.

Самым прибыльным товаром, помимо кофе, была железная руда, которая, несмотря на слабость в пятницу, смогла восстановиться после недавнего спада, что свидетельствует о том, что китайская сталелитейная промышленность снова набирает обороты. Это стимулирует спрос на наиболее ориентированный на Китай сырьевой товар. В Европе продолжился энергетический кризис, когда болезненно высокие цены на газ и электроэнергию привели к росту стоимости эталонного фьючерсного контракта ЕС на выбросы до рекордно высокого уровня. Это объясняется как попыткой поддержать спрос на более чистые виды топлива, такие как газ, поставки которого в настоящее время отсутствуют, так и желанием компенсировать рост спроса на более загрязняющие виды топлива, такие как уголь. Поскольку потоки газа из России еще не демонстрируют никаких признаков увеличения, рынок все же нашел некоторое утешение в том, что приток СПГ достиг шестимесячного максимума.

Нефть несет потери шестую неделю подряд, в основном из-за опасений, что новый южноафриканский штамм вируса может снова привести к локдаунам и снижению мобильности. Индекс Stoxx 600 Travel and Leisure потерял 16% за последние три недели, поскольку возобновление ограничений в Европе может распространиться на другие регионы. До этого скоординированный выпуск сырой нефти из стратегических резервов США приводил к росту цен в ожидании ответного шага со стороны ОПЕК+.

ОПЕК+ назвал высвобождение стратегического нефтяного резерва США «неоправданным» с учетом текущих условий. В результате этого картель может принять решение о снижении объема будущих увеличений добычи, которая в настоящее время составляет около 12 миллионов баррелей в месяц. Заседание группы состоится 2 декабря, и, учитывая перспективы возобновления беспокойства по поводу спроса из-за Covid и предположения о сбалансированном рынке нефти в начале следующего года, ОПЕК+ может принять решение о сокращении запланированного увеличения добычи, чтобы противостоять текущим событиям и частично компенсировать высвобождение американских запасов.

Учитывая эти события, единственное, в чем могут быть уверены нефтетрейдеры, – это повышенная волатильность в последние, зачастую низколиквидные недели года. После прорыва ниже июльского максимума на уровне $77,85 мало что мешает вернуться к трендовой линии поддержки от минимума 2020 года, которая в настоящее время находится на уровне $74,75.

Тем не менее, мы сохраняем долгосрочный «бычий» взгляд на нефтяной рынок, хотя сейчас он может быть отложен на несколько месяцев или кварталов. Хотя ему предстоят годы потенциального недоинвестирования, когда нефтяные компании потеряют аппетит к крупным проектам, отчасти из-за неопределенного долгосрочного прогноза спроса на нефть, но также все больше из-за ограничений на кредитование, накладываемых на банки и инвесторов в связи с акцентом на ESG и «зеленую» трансформацию.

Золото упало ниже поддержки в области 1830-35 долларов после переназначения Джерома Пауэлла на пост председателя ФРС, что в сочетании со спекуляциями Белого дома вынудило ФРС сменить фокус. Столкнувшись с перспективой того, что более 200 миллионов человек, имеющих работу, пострадают от пассивных действий ФРС в отношении инфляции, обусловленных желанием создать рабочие места для 8 миллионов безработных, президент Байден и его команда решили оставить Пауэлла на борту, требуя смены фокуса.

После переназначения и Пауэлла, и Брэйнарда, нового заместителя председателя, вышли документы, демонстрирующие четкую смену акцентов. Пауэлл, среди других комментариев, сказал: «Мы знаем, что высокая инфляция сказывается на семьях, особенно на тех, которые менее способны покрывать более высокие расходы на предметы первой необходимости, такие как еда, жилье и транспорт. Мы будем использовать наши инструменты как для поддержки экономики и сильного рынка труда, так и для предотвращения закрепления более высокой инфляции».

Золото пострадало от этих комментариев, так как они придали доллару дополнительный импульс и увеличили число ожидаемых повышений ставки на 25 базисных пунктов в 2022 году до трех. Доходность десятилетних облигаций на длинной дистанции начала преодолевать ключевое сопротивление в районе 1,7%.

Топливом для распродажи золота послужили данные CFTC США, согласно которым уровень спекулятивных длинных позиций по золоту на фьючерсном рынке утроился и достиг 14-месячного максимума до и особенно после шокирующих данных по ИПЦ, опубликованных в начале ноября.

События резко изменились в прошлую пятницу, когда появились новости о новом варианте вируса, что способствовало сильному восстановлению золота до уровня выше 1800 долларов. Помимо длительной ликвидации, которая создала пространство для входа новых покупателей, первоначальное восстановление было явно вызвано упавшим на более чем 10% спросом на криптовалюты. А серебро и платина, учитывая их статус промышленных металлов, оказались в нижней части таблицы результатов прошлой недели. Такое развитие событий может привести к тому, что золото не сможет добиться дальнейшего прогресса.

С технической точки зрения, золоту необходимо преодолеть полосу сопротивления, начинающуюся с отметки $1816, и только прорыв выше $1840 будет означать, что импульс восстановился в достаточной степени, чтобы вызвать движение к новому максимуму цикла выше $1877. Многое будет зависеть от того, окажутся ли существующие вакцины эффективными против нового штамма, что позволит избежать более серьезных экономических последствий.

Оле Хансен, глава отдела стратегий Saxo Bank на товарно-сырьевом рынке
https://www.home.saxo/ru-ru

 

[Saxo Bank]

Промежуточные выборы в США грозят конституционным кризисом

На промежуточных выборах в США возникнет тупик по поводу подтверждения окончательных результатов выборов в Сенат и Палату представителей, что приведет к сценарию, при котором 118-й Конгресс не сможет заседать по графику в начале 2023 года.

Хаотичные президентские выборы в США в 2020 году были пугающим моментом для многих американских институтов. Действующий президент Дональд Трамп первоначально отказался признать поражение на выборах и пожаловался на то, что выборы были украдены, –утверждение, которое никогда серьезно не оспаривалось в суде, но вызвало симпатию среди сторонников Трампа. Риторика президента в достаточной степени подтолкнула толпу закоренелых сторонников избирательного заговора к тому, чтобы штурмовать Капитолийский холм и «остановить попытку кражи выборов», то есть предотвратить официальное обнародование результатов 6 января 2021 года – беспрецедентное событие в истории США.

До этого, а затем еще раз уже после, во время последнего тура выборов в Сенат в Джорджии, которые сопровождались горячими спорами, преданные своему делу чиновники, многие из которых были республиканцами, выполняли свой долг по подсчету реальных результатов, рискуя жизнью на фоне угроз от экстремистов (в том числе, смертельных угроз). В 2022 году республиканцы позаботятся о том, чтобы ни один такой традиционный чиновник с чувством долга не оказался в «неправильном» месте, а все должности, связанные с выборами, были бы заполнены непримиримыми, готовыми на все сторонниками приведения результатов к подавлению явки избирателей. Непопулярные и «глухие» демократы, тем временем, будут вести неэффективную кампанию по разжиганию страха, которая не вызывает у народа ответной реакции, поскольку демократам не доверяют из-за их прогрессивных культурных позиций, из серии «лучше, чем вы» в отношении масс а также их бездумной поддержки популистских идей, в то время как ключевые демократы будут явно находиться в «кармане» у лоббистов.

После выборов 2022 года несколько ключевых предвыборных гонок в Сенате и Палате представителей дойдут до предела, и одна или обе стороны выступят против подтверждения голосования, в результате чего новый Конгресс не сможет сформироваться и заседать в запланированный первый день – 3 января 2023 года. Джо Байден будет у власти по особому распоряжению, а демократия в США будет «приостановлена», поскольку даже сами демократы выступят против Верховного суда, который Трамп сильно разозлил. В начале 2023 года будет надвигаться полномасштабный конституционный кризис.

Влияние на рынок: крайняя нестабильность активов США, поскольку доходность казначейских облигаций США вырастет, а доллар США упадет из-за хеджирования от «экзистенциального кризиса» в крупнейшей экономике мира и эмитенте мировой резервной валюты.

Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru

 

[Saxo Bank]

EURCHF стабильно «скользит» вниз

Самым устойчивым трендом G10 FX в последнее время было падение пары EURCHF, которая за неделю опустилась ниже предыдущего минимума шести с лишним лет в районе 1,0500. Примечательно, что пара сохранила последовательное движение вниз, несмотря на некоторые значительные толчки на фоне, включая более «ястребиный» настрой ФРС и новости по омикрон-варианту. Это может свидетельствовать о том, что движущей силой здесь являются не сильные спекулятивные потоки, которые могли бы продемонстрировать значительную волатильность, которую мы наблюдаем в других валютных парах, а последовательные потоки, поскольку Швейцарский национальный банк, очевидно, отошел от предполагаемой жесткой защиты уровня 1,0500. Последние две недели данные по целевым депозитам не показали никакого роста, т.е. нет признаков того, что ШНБ склоняется к этому шагу после того, как он делал это в течение предыдущих четырех недель. Кроме того, когда опасения по поводу инфляции доминируют, как это было в последнее время, укрепление CHF является простым способом избежать импорта инфляции, не раскачивая лодку сигналами монетарной политики. Сильный CHF также является естественной «безопасной гаванью», когда волатильность возрастает, как это было в последние недели. Устойчивая тенденция может получить продолжение, а паритет в EURCHF станет естественной целью.

Большинство более мелких валют выстраиваются на обычных линиях разломов, связанных с риском и отказом от риска, при этом сырьевые и скандинавские валюты торгуются все слабее, поскольку сегодня настроения ухудшились. Будет интересно посмотреть, смогут ли цены на нефть устоять после разворота вчерашней резкой распродажи, несмотря на номинально «медвежьи» новости. Следующие важные уровни, которые появятся в поле зрения, включают 1,3000 по USDCAD и 0,7000 по AUDUSD. С другой стороны, EUR, USD и JPY борются за преимущество в дополнение к сильному CHF. Реакция зависит от сегодняшнего отчета по занятости в США (может ли сильный средний почасовой заработок придать дополнительную энергию ожиданиям повышения ставки ФРС в дополнение к уже произошедшим изменениям, и насколько остаточная «омикронная» неопределенность будет сдерживать цены на текущий момент?)

График: EURCHF

С середины сентября пара EURCHF ослабевает вместе с EURUSD, но гораздо более стабильно. Эта тенденция смогла сохраниться благодаря недавней волатильности на других рынках. Техническая ситуация не отличается значительными изменениями, и нет никаких признаков того, что ШНБ в последнее время склоняется против этого движения. Сможет ли это движение дойти до паритета?

Сегодня известный «ястреб» Банка Англии Майкл Сондерс осторожно высказался по поводу неопределенности, связанной с омикрон-вариантом, что вызвало резкое падение фунта стерлингов. Он сказал, что развитие событий вокруг нового варианта является ключевым фактором, определяющим возможность повышения ставки в декабре. Сондерс также видит некоторые преимущества в том, что Банк Англии ждет данных по вирусу, которые могут свести на нет потенциал повышения ставки на заседании 16 декабря. При этом в настоящее время рынок низко оценивает шансы на повышение ставки (есть мысль, что Банк Англии повысит ставку на 15 б.п. до 0,25%, с ценой повышения примерно на 5-7 б.п.). Сандерс по-прежнему выступает за скорое ужесточение политики. Он заявил, что повышение ставки будет ограниченным, если Банк Англии начнет действовать в ближайшее время.

Таблица: Показатели силы и изменения трендов в валютах G10 и юане

Впечатляющий швейцарский франк поднимается почти до самого верха таблицы, так как соотношение валют G10 слева и справа практически идеально: все пять «малых» валют находятся в красной зоне, причем большинство из них – весьма глубоко.

Таблица: Данные трендов по отдельным валютным парам

Множество ярко-оранжевых показаний на дневных ATR указывают на очень значительную волатильность по сравнению с последними 1000 торговыми днями (топ-10% рейтинга). Интересна и пара EURUSD, которая все еще торгуется с довольно низкой внутридневной волатильностью. AUDNZD пытается вернуться к отрицательному положению, в то время как USDCHF и USDJPY еще не прошли через снижение после недавнего переворота в отрицательное значение «тренда».

Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru

 

[Saxo Bank]

Всплеск риск-аппетита укрепляет сырьевые валюты

На этой неделе мы наблюдали довольно сильное изменение настроений после того, как рынок недавно был потрясен сразу двумя угрозами – более «ястребиной» позицией ФРС и новостями о новом варианте вируса. Влияние последнего быстро ослабло на фоне обнадеживающих новостей о том, что, несмотря на очевидно высокую контагиозность этого варианта, его вирулентность, согласно ранним исследованиям, в целом низка. Для полного ослабления влияния омикрон-варианта нужно, чтобы нефть выросла еще на несколько долларов, но сильный всплеск риск-аппетита в начале недели, сопровождаемый хорошей динамикой сырьевых валют и отступлением японской иены, является значительной переменой в лучшую сторону, особенно если сравнивать с предыдущей неделей. Разные рынки работают с разной скоростью и с разной направленностью. Например, долгосрочные американские казначейские облигации не спешат распродаваться на этом последнем оживлении риск-аппетита, поскольку облегчение, связанное с новостями о вирусе, может вернуть ожидание повышения ставки ФРС. Вместе с этим возникнут и опасения, что экономика США не сможет выдержать повышение ставки на более чем 150 базисных пунктов или около того в ближайшие кварталы, прежде чем начнется рецессия. Последнее может предотвратить дальнейшее падение японской йены, если только доходность по долгосрочным бумагам не устремится значительно выше.

Ночью отскок настроений получил поддержку – есть новые признаки того, что Китай намерен смягчить политику. В последнем заявлении на заседании Политбюро КПК были смягчены формулировки в отношении рынка недвижимости и обещана поддержка экономической стабильности в следующем году. Сезонность в преддверии праздников также оказывает сильную поддержку рисковым настроениям, особенно на фоне попыток снять опасения, связанные с омикрон-вариантом.

Австралийский доллар растет на фоне восстановления настроений в Азии, улучшившихся благодаря смягчению политики Китая, росту цен на железную руду и общему усилению риск-настроений. Дальнейшее умеренное повышение произошло благодаря РБА. Регулятор выглядел несколько более оптимистичным в отношении прогнозов по заработной плате, которые являются ключевым фактором для взлета экономики в будущем, поскольку слово «постепенно» было удалено из ожиданий повышения этого показателя. Кроме того, в РБА отметили, что не ожидают, что омикрон-вариант подорвет восстановление. На этой неделе AUDNZD также совершил очередной поворот, при этом сопротивление 1.0500 выглядит важным.

Позже сегодня президент США Байден и президент России Путин должны встретиться, поскольку российские войска сосредоточены у границы с Украиной. США заявили об угрозе санкций против российского банковского сектора и даже о «ядерном варианте», который заключается в закрытии для России доступа к глобальной платежной системе SWIFT. Рынок пока только оценивает возможные потери рубля, но это может быстро измениться, если ситуация не пойдет в «правильном» направлении.

График: AUDJPY

Пара AUDJPY, продемонстрировала высокую бета-факторную чувствительность к недавним падениям и взлетам цен на сырьевые товары и рисковые активы, со значительным отскоком от минимумов, зафиксированных около закрытия прошлой недели на возвращении риск-аппетитов и надеждах на смягчение политики Китая в следующем году. График AUDJPY показывает, что «быкам» предстоит преодолеть отвесную стену, так как ралли до многолетних максимумов выше 86.00 в октябре и последующий полный откат говорят о достижении устойчивой структурной вершины на данный момент. Сопротивление, возможно, находится на уровне 81,65 (38,2% коррекции), за которым следует 200-дневная скользящая средняя, в настоящее время находящаяся на уровне 82,85. Обратите внимание на уровни облака Ишимоку, которые также приближаются к этой области.

Таблица: Показатели силы и изменения трендов в валютах G10 и юане

В последние дни мы наблюдали большие сдвиги в динамике малых валют G10, но потребуется нечто большее, чтобы доказать, что установившиеся тенденции (сила JPY, CHF и USD) будут нейтрализованы.

Таблица: Данные трендов по отдельным валютным парам

EURJPY является интересной парой для наблюдения, так как японская иена в течение последних двух сессий была под давлением, за последнюю неделю она пыталась опуститься ниже важного уровня 128.00 без последующего развития событий – так устоит или упадет? Еще одна интересная пара – NZDCAD, которая стремится к новым 18-месячным минимумам, так как CAD получает поддержку от роста цен на нефть и ожиданий Банка Канады, приближающихся к максимумам цикла. А вот импульс ожидания повышения ставки РБНЗ ослаб после менее «ястребиных» заявлений руководства на последнем заседании. Обратите также внимание на AUDNZD, который пытается вернуться к росту после многочисленных изменений направления движения в последние недели.

Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru

 

[Saxo Bank]

В фокусе – данные по ИПЦ США и намеренный разворот юаня китайским регулятором

Вчера Китай неожиданно пошел против укрепления юаня, сначала объявив об увеличении коэффициента обязательных валютных резервов для национальных банков, а затем установив планку фиксированного курса валюты намного ниже, чем ожидалось. Это произошло в тот самый день, когда курс USDCNY и его офшорный эквивалент USDCNH опустились до новых минимумов за год, ниже тех, что были установлены еще в конце мая. Китай явно хочет установить потолок для своей валюты, и этот шаг также происходит на фоне того, что официальная корзина CNY поднялась до самого высокого уровня с момента ее создания в конце 2015 года. Учитывая этот сигнал, многие будут рады предположить, что Китай не будет возражать против дальнейшего среднего возврата в своей валюте, и USDCNH вернется к максимумам летнего диапазона на уровне как минимум 6,50. Облегчение на фронте товарной инфляции (по крайней мере, что касается сырой нефти) может быть причиной некоторого движения на рынке, а также попыткой замедлить спекулятивный приток, связанный с переходом к политике смягчения.

Теперь стало ясно, что умеренный рост EURUSD в среду явно вдохновлен последним снижением USDCNH, так же как вчерашняя распродажа EURUSD соответствовала шагу китайского регулятора, который резко развернул движение в паре USDCNH. После этой корректировки дальнейшее снижение EURUSD, вероятно, потребует новых максимумов для ожиданий разворота политики ФРС, которые подходят к максимумам цикла в преддверии данных по США и заседания FOMC на следующей неделе.

Внимание инвесторов сегодня также сосредоточено на выходе ноябрьского ИПЦ США, который, как ожидается, затмит самые высокие уровни начала 1990-х годов и достигнет рекордного уровня с 1982 года – 6,8% в годовом исчислении для основного показателя и примерно 30-летнего максимума для базового показателя в 4,9%. Любопытно, что экономический советник Белого дома Брайан Диз пытался исправить ситуацию еще до выхода отчета, заявив, что сегодняшние данные по инфляции не будут учитывать падение цен на ключевые товары, такие как бензин и природный газ. Отчаяние, безусловно, налицо.

В сегодняшнем подкасте Saxo Market Call мы вновь отметили, что опрос настроений Мичиганского университета свидетельствует о крайне неудовлетворенном состоянии потребителей: беспрецедентно низкие показатели безработицы (обычно уверенность больше связана с наличием рабочих мест и их доступностью) сопровождаются сильной неуверенностью. Согласно данным опроса UMich, уровень настроений снова близок к ситуации, которая возникла после финансового кризиса 2009 года. Исследуя причины столь резкого расхождения этого опроса с показателем исследования потребительского доверия Conference Board, которые в последнее время лишь немного снизились, я подозреваю, что ими стали некоторые вопросы UMich, которых нет в опросе Conference Board. Респондентам исследования UMich задают вопросы о «личных финансах» и особенно об «условиях покупки» – двух областях, которые, без сомнения, сильно ухудшились из-за роста инфляции. Исследование Conference Board больше сосредоточено на занятости.

График: EURUSD

Наблюдение за ожиданиями по ставке ФРС после выхода сегодняшнего индекса потребительских цен в США покажет, как рынок будет относиться к EURUSD, где последние пару сессий, вероятно, проходили под влиянием резких колебаний USDCNY, как отмечалось выше. Падение EURUSD в значительной степени отслеживало растущую разницу в краткосрочной доходности между двумя валютами, и последняя крупная волна вниз, пробившая отметку 1.1500, возникла после выхода октябрьского ИПЦ 10 ноября. Независимо от уровня сегодняшних данных по ИПЦ США, нам, вероятно, потребуются новые максимумы цикла в коротких ставках США, чтобы EURUSD опустилась ниже минимумов на отметке 1.1200 и направилась к 1.1000 до заседания FOMC в следующую среду, когда рынок получит представление о том, достаточно ли он адаптировался к новому фокусу ФРС на инфляции.

Экономический календарь на следующую неделю

Следующая неделя будет, мягко говоря, напряженной, и в основном это касается центральных банков: в среду состоится заседание FOMC США, а в четверг – заседания SNB, ЕЦБ, BoE и Norges Bank. Мы проанализируем заседания FOMC, ЕЦБ и Банка Англии, так как все они имеют ключевое значение. Norges Bank уже давно спрогнозировал повышение ставки на следующей неделе, будем за ним следить. Банк Японии проведет заседание в пятницу на фоне ожиданий сокращения части мер по количественному смягчению (коснется корпоративных облигаций). Российский Центральный банк также проведет заседание в пятницу, и ожидается, что он повысит ставку еще на 100 базисных пунктов, до 8,50% после того, как базовый индекс потребительских цен за ноябрь вырос на 8,7% в годовом исчислении и на 1,14% в месячном, что является самым высоким показателем с 2015 года.

Что касается экономических показателей, то в среду выйдут данные по розничным продажам в США, а в четверг – предварительные индексы PMI всех основных экономик.

Таблица: Показатели силы и изменения трендов в валютах G10 и юане

Ближайшие несколько дней после заседания FOMC имеют решающее значение для перспектив доллара США после того, как вчера ему была оказана поддержка. CNH, вероятно, закончил цикл роста, что следует из сигналов китайского регулятора.

Таблица: Данные трендов по отдельным валютным парам

Отдельные пары для справки ниже – как мы недавно отметили, «уровень энергии» на валютном рынке довольно высок с точки зрения дневных торговых диапазонов (цвет ATR оранжевый и ярко-оранжевый), хотя интересно отметить исключения, такие как EURGBP (очень тихо), GBPUSD, EURUSD и USDCNH, несмотря на последние несколько дней. Обратите внимание, что USDCHF пытается вернуться вверх после недавней распродажи.

Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru

 

[Saxo Bank]

Рост или падение? Эксперты Saxo рассказали, что ждет золото в 2022 году

Сырьевой сектор сохраняет курс на самые высокие показатели с 2000 года. Как сообщают эксперты Saxo Bank, негативное влияние Omicron продолжает снижаться.

Это касается и золота. На днях ему удалось закрепиться выше минимума предыдущей недели на уровне 1761 доллара. Золото изо всех сил пыталось найти достаточно сильную ставку, чтобы бросить вызов сопротивлению на уровне 1793 доллара, 200-дневной скользящей средней.

Несмотря на самые высокие показатели последних двух десятилетий, мнения аналитиков насчет будущего золота расходятся. Одни говорят, что металл в 2022 году может потерять популярность и упасть в цене, а другие – прогнозируют рост.

Эксперты Саксо Банка выступают за второй вариант. По мнению руководителя товарной стратегии Оле Хансена, в наступающем году следует ожидать именно роста цен на золото. Однако причины негативных прогнозов понятны, так как вызваны они в основном ожиданиями роста доходности облигаций, которые приведут к росту реальной доходности. На протяжении нескольких лет эта доходность сильно коррелировала с ценой на золото.

Несмотря на это, негативное влияние роста доходности облигаций на золото могут сгладить увеличение покупок центральным банком и рост курса доллара в последующие месяцы. Также свою роль сыграют опасения по поводу сохраняющегося уровня государственного и частного долга. В результате у золота есть все шансы сохранить тенденцию роста в 2022 году.
https://www.home.saxo/ru-ru

 

[Saxo Bank]

Доллар США распродается на фоне реакции на действия ФРС

Вчерашнее заседание FOMC было очень важным, что подтверждается изменением ожиданий по ставкам ФРС на фоне комбинации нового заявления о денежно-кредитной политике, новых экономических и «точечных» прогнозов по ставкам ФРС и пресс-конференции председателя Пауэлла. Рынок указывал на вероятность двух-трех повышений ставок в следующем году, новые прогнозы ФРС фактически показали довольно четкий консенсус в отношении трех повышений, но сегодня утром рынок пересматривает этот прогноз после того, как в течение многих месяцев опережал ФРС по срокам повышения ставок.

В новом заявлении FOMC о денежно-кредитной политике за декабрь были улучшены ожидания по рынку труда, но все еще казалось, что максимальная занятость еще не достигнута. В качестве возможного нового риска было обозначено потенциальное появление «новых вариантов вируса». Хотя прогноз базовой инфляции PCE на 2022 год был повышен с 2,3% до 2,7%, на 2023 прогнозируют повышение только на 0,1%. PCE на 2024 остался без изменений – на уровне 2,1%. Как утверждает обозреватель FT, ФРС по-прежнему считает инфляцию преходящей, даже если не говорит об этом, предполагая, что умеренный цикл повышения ставок позволит вернуть ее в целевой диапазон в течение двух лет. Справедливости ради следует отметить, что рынок еще больше верит в преходящий сценарий, судя по тому, что конечная ставка на предстоящий цикл по-прежнему оценивается ниже 2,0% (либо это так, либо рынок говорит, что ему негде безопасно разместить значительный объем своей ликвидности, кроме как в казначейских облигациях США, и он с радостью принимает отрицательные реальные ставки. Подробнее об этом позже).

Поскольку доллар США здесь ослаб, а рисковые настроения повышены, «ралли Санты» может означать слабость G3 и CHF по сравнению с сильными малыми валютами G10. Возможно, даже устойчивый GBP на данный момент – в ожидании того, как рынок будет реагировать на решение ЕЦБ. Следующим большим событийным риском для американской валюты и ставок в США является календарный переход к Новому году, как я уже подчеркивал в последних обновлениях.

Заседания ЕЦБ и Банка Англии сегодня. Сегодня не ожидается никаких сюрпризов ни от ЕЦБ, ни от Банка Англии. От заседания ЕЦБ зависит многое, так как основное внимание будет уделено серии экономических прогнозов, которые будут представлены на рассмотрение, что подорвет доверие, если европейский регулятор не повысит прогнозы инфляции на следующий год как минимум до 2,0% или даже немного выше (в настоящее время они составляют 1,9% на 2022 год и 1,7% на 2023 год). Тем временем, ЕС охвачен очередной волной ковида и энергетическим кризисом, который может спровоцировать небольшую рецессию, если он продлится до конца зимы. ЕЦБ необходимо дать понять, что он планирует делать со своей программой количественного смягчения по покупке активов после того, как в марте закончится срок действия чрезвычайной программы PEPP. Мы можем ожидать дальнейшего QE на несколько ином горизонте – для ЕЦБ не существует такого понятия, как прекращение расширения баланса.

Что касается Банка Англии, то рынок не ожидает повышения ставки на заседании сегодня, но существует некоторая остаточная неопределенность после предыдущих ошибок в информировании об их планах. Ноябрьский индекс потребительских цен в Великобритании превзошел ожидания и может стать важным фактором, так как базовый показатель вырос до 4,0%, что является максимумом для современной эпохи. Заболеваемость коронавирусом только что подскочила до новых рекордных максимумов, и есть опасения, что омикрон-вариант может повлечь больше ограничений, пока не станет ясно, окажется ли система здравоохранения под сильным давлением.

График: AUDUSD

Пара AUDUSD подскочила вверх со вчерашнего дня, что соответствует фону ослабления доллара США, поскольку ожидания по ставке ФРС фактически снизились после вчерашнего заседания, а также на общем подъеме в некоторых сырьевых товарах и особенно в риск-настроениях. Вышеупомянутый отчет о занятости в Австралии, как ни странно, не привел к еще большему укреплению австралийского доллара – возможно, бюджеты прибылей и убытков немного ограничены до конца года? В любом случае, мы наблюдаем за дальнейшими действиями AUDUSD, где был брошен вызов локальной поддержке на уровне 0.7185. Следующим, более значительным признаком структурного разворота будет движение выше уровня 0.7350, который находится чуть выше 61.8% коррекции последней волны крупной распродажи до минимумов в области 0.7000.

Сегодняшние заседания центральных банков

SNB – интересно видеть, как Джордан из SNB говорит о возможности укрепления швейцарского франка в качестве тактики снижения инфляции, но EURCHF в этот день ползет выше, так как регулятор сохранил формулировку, описывающую швейцарский франк как «высокоценный». В качестве риска были названы опасения по поводу вируса.

Norges Bank – NOK находится в активном ралли с минимумов сегодняшнего утра, так как Norges Bank все-таки продолжил давно прогнозируемое повышение ставки, несмотря на растущие ограничения и случаи заболевания ковидом. Прогнозы будущей политики практически не изменились, так как банк отметил еще одно повышение ставки в марте. Все идет своим чередом – чтобы вернуть EURNOK ниже 10.00, нам нужно улучшение перспектив ЕС, укрепление евро и рост цен на нефть.

Турция – Центральный банк Турции снизил ключевую ставку еще на 100 базисных пунктов, как и ожидалось, поскольку USDTRY уже торговался на уровне 15,00 (по сравнению с 7,5 в марте!) до принятия решения. Вскоре должен появиться спаситель в той или иной форме – слишком много внешних игроков с глубокими карманами, которые не хотят дестабилизации Турции. Так что будет ли в следующем месяце USDTRY торговаться по 20, 12 или и то, и другое, я не берусь гадать.

Мексика сегодня вечером снова повысит ставки еще на 25 б.п. до 5,25%, так как Мексика делает все возможное, чтобы удержать реальные ставки на отрицательной территории – достойно восхищения, учитывая, что ФРС в ноябре запустил реальную ставку на - 600 б.п.! Вчера произошел большой разворот в USDMXN, и теперь мы следим за разворотной зоной 20.80, чтобы понять, вернется ли пара в старый диапазон до 20.00 и ниже.

Таблица: Показатели силы и изменения трендов в валютах G10 и юане

Представляется для общего интереса, сегодня мало выводов, так как на графиках много возни – особенно по многим парам с долларом США. Обратите внимание на усиление импульса AUD. Я полагаю, что CNH в целом недооценен здесь после недавних сигналов по валюте и по мере того, как Китай переходит к смягчению политики.

Таблица: Данные трендов по отдельным валютным парам

Видно, что кроссы по японской йене начинают меняться в положительную сторону – но нужно, чтобы это сохранилось до Нового года. Все еще впечатляет, что это вообще происходит с долгосрочными доходностями, удерживаемыми на таком низком уровне.

Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru

 

[Saxo Bank]

CHF и JPY растут – рынок ищет «тихую гавань»

Попытка придать благообразный вид «ястребиному» повороту ФРС, который случился на этой неделе, вчера не удалась – поиски «тихой гавани» начались по всем направлениям: включая мощное ралли в казначейских облигациях США во всех точках кривой. Так что рыночная цена ключевой ставки американского регулятора на конец следующего года сейчас ниже, чем прогнозирует сама ФРС. Как отмечалось в утреннем подкасте Saxo Market Call, если заглянуть немного вперед, в 2024 год, ожидаемая доходность ФРС находится на одномесячных минимумах (конечно, существует премия за риск, которая может пойти в любом направлении, но текущее ценообразование говорит о том, что рынок больше склоняется к тому, что есть риск, что ФРС не сможет приблизиться к «конечной» ставке, которая, по ее прогнозам, будет достигнута в ближайшие несколько лет. Возможно, это происходит потому, что рынок считает, что прекращение расширения баланса ФРС и несколько повышений ставки вызовут массовое сокращение доли заемных средств на рынке, что отразится на реальной экономике/инфляции и, следовательно, на решениях ФРС по ставкам.

Я подозреваю, что то, как рынок оценивает действия ФРС, и прогноз самого регулятора, скорее всего, окажутся совершенно неверными: рынок оценивает более низкоамплитудную версию отложенного, но в итоге плавного подъема, который мы наблюдали в период 2016-18 годов (который сам по себе был низкоамплитудной версией более прямолинейного и резкого периода ужесточения 2004-06 годов). Либо мы увидим, как ФРС споткнется после пары повышений ставки и возникновения необходимости начать сигнализировать рынку о поддержке, потому что тот окажется настолько чувствительным к ужесточению, что рухнет, либо мы получим инфляционный эффект, который потребует от регулятора действий, выходящих далеко за рамки того, что он или рынок когда-либо предполагали. Роскошь, которой у ФРС на этот раз нет, – возможность игнорировать инфляцию, которая должна значительно снизиться при любом сценарии смягчения, если рынки активов не окажутся в каком-то системном событии / крахе, связанном с сокращением риск-аппетитов.

В связи с этим, вчерашние действия на рынке выглядели довольно зловеще с технической точки зрения. Широкое снижение рисков оказало наибольшую поддержку швейцарскому франку и японской йене (EURCHF, похоже, готов вскоре снова испытать на прочность ШНБ), в то время как евро получил небольшую поддержку от ЕЦБ (подробнее ниже), а доллару США вчера в конце дня все-таки удалось вырасти против особенно рискованных валют. Если эти настроения сохранятся и доходность продолжит падать, я бы ожидал, что доллар будет укрепляться, особенно против валют развивающихся стран и более мелких валют, а возможно и иены.

График: AUDJPY

Как быстро могут меняться настроения! Вчера мы размышляли о потенциале прорыва AUDUSD, а сегодня смотрим на еще более глубокий разворот AUDJPY, поскольку со вчерашнего дня иена выросла даже сильнее, чем доллар США, так как начался поиск «тихой гавани», а доходности казначейских облигаций США снижаются на всем протяжении кривой. Структурные «медведи» по AUDJPY искали такую модель разворота после резкого подъема от минимумов и после массивного головного подъема и разворота с уровня ниже 80 до 86, а затем обратно. Обратите внимание на вчерашний провал ралли перед 200-дневной скользящей средней. «Медведи» будут торговать со вчерашними максимумами как точкой риска для продолжения распродажи, по крайней мере, в направлении разворотных минимумов ниже 79,00, достигнутых ранее в этом месяце (что, вероятно, совпадет с усилением неприятия риска и снижением доходности «тихой гавани»).

Банк Англии удивил повышением ставки на 15 базисных пунктов. Британский регулятор снова удивил, повысив ставку на 15 базисных пунктов до 0,25% и проголосовав 8-1 в пользу этого решения, при одном «голубином» голосе против (Тенрейро). Этот сюрприз произошел после того, как рынок был почти уверен в повышении ставки в ноябре, но этого не произошло. В то время как стерлинг за день сильно вырос, EURGBP сегодня утром вернулась к уровню, на котором она был до заседания, а GBPUSD поднялась выше 1,3350, после чего снова снизилась. Возможно, именно недавние данные по базовому индексу потребительских цен за ноябрь (4,0% в годовом исчислении – максимальный показатель в годовом исчислении) послужили поводом для принятия такого решения. Регулятор прогнозирует, что в апреле инфляция может достигнуть пика на уровне 6%. Рынок высоко оценивает шансы на ужесточение еще на 25 базисных пунктов на следующем заседании в феврале.

Заседание ЕЦБ оказывает незначительную поддержку евро. Прогнозы ЕЦБ по инфляции по-прежнему предполагают, что она окажется временным явлением, однако интересен размер пересмотра в сторону повышения прогноза ИПЦ на 2022 год (до 3,2% с 1,7%), даже если прогнозы на 2023 и 2024 годы были повышены лишь незначительно – до 1,8% на оба года. Повысив прогноз инфляции на ближайшую перспективу, ЕЦБ позволяет себе роскошь не корректировать политику в сторону повышения. Так регулятор будет выглядеть более убедительно, если инфляция сохранится дольше, чем ожидалось, что позволит ему при необходимости скорректировать будущие прогнозы в более «ястребиную» сторону. Что касается программы количественного смягчения (PEPP), она будет свернута в марте, но президент ЕЦБ Лагард сказала, что не будет «резкого перехода» к снижению поддержки, поскольку банк продолжит закупки на 40 млрд. евро в месяц в течение трех месяцев (по сравнению с примерно 70 млрд. евро сейчас), затем на 30 млрд. евро в течение еще трех месяцев, после чего вернется к 20 млрд. евро (допандемийный уровень). Президент Лагард заявила, что ЕЦБ вряд ли повысит ставки в 2022 году.

Как и ожидалось, центральный банк Турции снизил процентную ставку несмотря на падение лиры, но сигнализировал о завершении цикла снижения. Регулятор понизил ставку на 100 базисных пунктов, до 14%, даже после того, как TRY потерял еще более 10% за несколько сессий до заседания. Комитет центрального банка заявил, что на данный момент это будет последнее снижение ставки, но сигналы президента Турции Эрдогана будут более критичными, так как регулятор находится под его политическим влиянием. Именно он представил девальвацию лиры (и борьбу против высоких ставок, необходимых для укрепления доверия к лире) как борьбу с иностранными спекулятивными интересами, а также заверил, что более низкие ставки – это благо для экономики. Это не так. Вчера Турция объявила о 50-процентном повышении минимальной заработной платы, что грозит возникновением спирали роста заработной платы. На момент написания статьи лира потеряла около 9% по отношению к доллару США со вчерашнего закрытия, после чего произошел значительный отскок с отметки выше 17,00.

Таблица: Показатели силы и изменения трендов в валютах G10 и юане

Со вчерашнего дня мы наблюдали еще больший переполох, поскольку движение шло вразрез с предыдущей сессией, а чтобы увидеть укрепление трендовых показателей нужно, время и некоторая стабильно. Обратите внимание на потерю высоты CNH - вероятно, это одно из самых серьезных событий после недавних смягчающих сигналов из Китая.

Таблица: Данные трендов по отдельным валютным парам

Некоторые кроссы JPY, которые пытались развернуться в положительную сторону, сейчас оступились, но все сбалансировано, например, в EURJPY и AUDJPY, от которых я бы ожидал движения вниз, если снижение риска здесь продолжится. Обратите внимание на USDCNH, которая сегодня пыталась перевернуться в положительную сторону на тренде после закрытия на повышении – эта тенденция может сохраниться на протяжении некоторого времени. CNHJPY присоединилась к движению вверх, как и XAUCNH, а EURCNH к этому близка. Изображение выглядит как стол

Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru

 

[Saxo Bank]

Под конец года все внимание рынка приковано к омикрон-варианту коронавируса

Сырьевые товары торговались по-разному в течение недели, на которой FOMC США выступил с ожидаемым «ястребиным» посланием, поскольку он активизировал усилия по борьбе с растущей инфляцией. Однако после того, как рынку была представлена перспектива трех повышений ставки в 2022 и 2023 годах, произошел резкий разворот настроений в отношении рисков, при этом евро и другие основные валюты опередили доллар США, что поддержало восстановление некоторых сырьевых товаров, которые находились под давлением в преддверии заседания FOMC.

Казначейские облигации США, являющиеся ключевым ориентиром для инвестиционных металлов, также продемонстрировали неожиданную реакцию после заседания FOMC. Всего на следующий день после «ястребиного» послания, дополненного новой серией более сильных прогнозов по экономике, инфляции и политике ФРС, доходность упала по всей кривой. Помимо ралли облегчения, вызванного более глубокими знаниями о планах центрального банка, реакция, скорее всего, также была поддержана продолжающимся и быстрым распространением омикрон-варианта коронавируса, который вызвал всплеск заболеваемости по всему миру.

Несмотря на попутный ветер от ослабления доллара, рынок нефти торговался более вяло, а краткосрочные проблемы со спросом, связанные с омикрон-вариантом, поддержали Международное энергетическое агентство в его прогнозе избыточного предложения на рынке в первые месяцы 2022 года. Цены на природный газ продолжали расходиться: мягкая зимняя погода в США привела к снижению цен до уровней, обычно наблюдаемых в летние месяцы, в то время как в Европе идеальный шторм из благоприятных для цен событий помог поднять стоимость газа и электроэнергии до новых рекордных максимумов.

Результатом этих событий стала относительно нейтральная неделя для индекса Bloomberg Commodity Index, который отслеживает корзину основных сырьевых товаров, равномерно распределенных между энергоносителями, металлами и сельским хозяйством. Тем самым он закрепил свои очень высокие показатели за 2021 год, которые в настоящее время составляют 24%, что является самым сильным годовым скачком с 2001 года.

Драгоценные металлы получили импульс к росту после того, как заседание FOMC дало ожидаемый «ястребиный» крен политике регулятора. Оба металла находились под давлением после неожиданно «ястребиных» речей председателя ФРС Пауэлла и заместителя председателя Брейнард 22 ноября. Поскольку большинство объявленных действий было оценено еще до заседания, оба металла воспользовались возможностью отыграть часть своих недавних потерь. В условиях, когда 10-летняя реальная доходность вернулась на уровень ниже -1% до заседания FOMC, а доллар продемонстрировал самый большой откат с октября, золоту удалось прорваться выше 200-дневной скользящей средней – уровня, который оказывал сопротивление в преддверии заседания.

Однако, учитывая, что три раунда повышения ставок уже запланированы на 2022 и 2023 годы, а золото торгуется на уровнях, которые выглядят примерно на 0,25% недооценёнными по отношению к 10-летней реальной доходности, риск снижения должен быть ограничен, если только ФРС в ближайшие недели и месяцы не ужесточит риторику и не даст сигнал о более агрессивных темпах повышения ставок.

Стоит также помнить, что рост процентных ставок, скорее всего, увеличит риски фондового рынка, при этом многие неприбыльные акции с высокими темпами роста могут подвергнуться переоценке. Кроме того, опасения по поводу сохраняющегося уровня государственного и частного долга, увеличение объема покупок центральных банков и снижение курса доллара после нескольких месяцев укрепления – все это потенциальные факторы, которые могут нивелировать негативное влияние роста доходности облигаций.

Прорвавшись выше уровня сопротивления, превратившегося в поддержку на отметке $1795, золото найдет поддержку со стороны краткосрочных импульсных покупателей, но, чтобы вновь обретенная сила не ограничилась этим, должны появиться более долгосрочные инвесторы. А пока что общие запасы акций в биржевых фондах, поддерживаемых слитками, не подают признаков роста. Возможно, это связано со временем года, когда рынок реагирует только на сильные инвестиционные проекты, а другие откладывает на январь.

Серебро также заслуживает некоторого внимания после того, как ему снова удалось найти поддержку, и с сентября покупатели четыре раза оказывались ниже $22, тем самым предотвращая вызов ключевой поддержке 2016 года на уровне $21,15. Действия на графике могут потенциально сигнализировать о том, что крупный минимум находится в процессе установления, но пока металл нуждается в поддержке со стороны золота и промышленных металлов, чтобы заставить его серьезно изменить направление движения.

Промышленные металлы, как и драгоценные, получили импульс к росту после заседания FOMC. Благодаря этому была отбита еще одна попытка снижения: медь временно упала до двухмесячного минимума. Поддержку восстановлению оказали новости о том, что китайское производство алюминия в ноябре замедлилось из-за сохраняющихся ограничений на потребление энергии, что повысило спрос на запасы, хранящиеся на складах, контролируемых LME. В то же время медь получила поддержку после того, как одна из крупнейших шахт Перу начала сворачивать производство на фоне протестов населения, препятствующих добыче.

Начали поступать годовые прогнозы и ценовые прогнозы от крупных банков, занимающихся сырьевыми операциями, и если прогноз по энергетике и сельскому хозяйству в целом положительный, а по драгоценным металлам – отрицательный, в связи с ожиданиями повышения краткосрочных ставок в США и долгосрочной доходности, то прогноз по промышленным металлам неоднозначный. Хотя ожидается, что трансформация энергетики в сторону менее углеродоемкого будущего вызовет высокий и растущий спрос на многие ключевые металлы, перспективы Китая, где значительная часть спроса связана с сектором недвижимости, в настоящее время являются основной неизвестной, особенно если говорить о меди.

Принимая во внимание слабый потенциал новых поставок, мы считаем, что текущие макроэкономические факторы, вызванные замедлением роста китайского рынка недвижимости, начнут ослабевать в начале 2022 года, а поскольку запасы меди и алюминия уже на исходе, такое развитие событий может стать «спусковым крючком», который вернет цены к рекордным уровням, наблюдавшимся ранее в этом году, а в перспективе и выше. Многомесячное боковое движение цен сократило спекулятивную длину почти до нейтральной, что повышает перспективу возобновления покупок после улучшения технических перспектив.

Нефть снизилась в пятницу и торговалась с понижением по итогам недели, поскольку события, связанные с распространением омикрон-варианта, продолжают влиять на краткосрочные перспективы спроса. Ослабление доллара компенсируется ужесточением денежно-кредитной политики, что может еще больше смягчить прогноз роста на 2022 год. В то время как Европа борется с усугубляющимся энергетическим кризисом, более мягкая, чем обычно, погода в Азии привела к снижению спроса на топливные продукты, используемые для производства электроэнергии и отопления. В связи с туманными перспективами мы ожидаем, что в преддверии Нового года большая часть торгов будет определяться краткосрочными техническими торговыми стратегиями.

Поскольку Международное энергетическое агентство, а также ОПЕК прогнозируют равновесие на рынке в первые месяцы 2022 года, риск роста цен, возможно, был отложен, но не устранен. Мы по-прежнему придерживаемся долгосрочного «бычьего» взгляда на нефтяной рынок, поскольку ему предстоят годы вероятного недоинвестирования, когда нефтяные компании потеряют аппетит к крупным проектам, отчасти из-за неопределенного долгосрочного прогноза спроса на нефть, но также все больше из-за ограничений на кредитование, накладываемых на банки и инвесторов в связи с акцентом на ESG и «зеленые» преобразования.

Рынок газа и электроэнергии в ЕС вырос до нового рекордного уровня в четверг, а в пятницу сбавил обороты после того, как Газпром (MCX:GAZP) забронировал часть трубопроводных мощностей. До этого голландский газовый фьючерс TTF закрылся выше 140 евро/МВтч или 45 долларов США/ MMBtu, что более чем в девять раз превышает среднее долгосрочное значение. Немецкая электроэнергия торговалась более чем в шесть раз выше среднего долгосрочного значения на уровне 245 евро/МВтч.

Сочетание временной остановки французских атомных электростанций из-за неполадок в трубопроводах, ожидаемого похолодания на следующей неделе и слабых потоков из России продолжает снижать и без того низкие запасы. К этому добавляется давление со стороны США с целью применения санкций против России из-за Украины и заявление немецких регуляторов о том, что газопровод «Северный поток 2» может быть одобрен не ранее июля.

Рынок явно движим опасениями относительно февральской нехватки газа, и с учетом этого он будет продолжать уделять пристальное внимание краткосрочным погодным условиям, а также любым признакам увеличения поставок из России. Улучшение ситуации в обоих случаях может привести к резкой коррекции цен, поскольку текущие уровни убивают рост, повышают инфляцию и создают очаги топливной бедности по всей Европе.

Оле Хансен, глава отдела стратегий Saxo Bank на товарно-сырьевом рынке
https://www.home.saxo/ru-ru

 

[Saxo Bank]

Saxo Bank не исключает роста цен на нефть выше $100 в 2022 году

В первом квартале нового года цены на нефть могут удивить, перешагнув отметку в 100 долларов за баррель.

В 2022 году рубль укрепится до 69-70 рублей за доллар. Подобный сценарий прогнозирует директор по инвестициям Саксо Банка Стин Якобсен.

"Нефть точно ниже не будет, цена на нефть будет расти. Я не удивлюсь, если цена на нефть будет выше 100 долларов за баррель. Это мы точно увидим в первом квартале 2022 года", — подчеркнул Якобсен.

Директор по инвестициям Saxo Bank также ожидает укрепление российского рубля до 69-70 рублей за доллар США в 2022 году. Произойдет это из-за роста цен на энергоносители и политики ЦБ по снижению инфляции.

«Рубль мне нравится. И у нас сейчас новый сырьевой цикл, а рубль — это сырьевая валюта, я считаю, что рубль будет укрепляться», — добавил эксперт.

Якобсен отметил, что нынешней зимой будет достигнут пик экономического кризиса, однако полностью с ним справиться получится в 2022 году.

 

[Saxo Bank]

Tesla, Volkswagen и Ford: битва электромобилей в 2022 году

Акции компании Tesla продолжают расти. Сегодня она лидирует в США среди мега-капиталовложений из-за гораздо более высоких, чем ожидалось, поставок в четвертом квартале.

В 2022 году ожидается битва среди производителей электомобилей. Что следует знать инвесторам?

Накануне Tesla ошеломила рынок, объявив о поставках 308 600 в четвертом квартале, в результате чего общее количество поставок в 2021 году составило 935 600. Акции выросли на 14%. В наступившем году планируется достичь 1,5–1,6 млн поставок.

Конкуренция среди производителей электромобилей продолжает набирать обороты. Volkswagen пытается наверстать упущенное, но существует риск искажения данных за 4 квартал из-за правил ЕС в отношении затрат, связанных с выбросами. Данная ситуация создает стимул для перепроизводства. Узнать детали о результатах битвы Volkswagen против Tesla можно будет только в конце первого квартала.

Большие планы по производству электромобилей и у компании Ford. Поставки электромобилей на аккумуляторных батареях (BEV) в 2022 году могут составить 150 000. К слову, это десятая часть Tesla.

За последние 5 лет совокупная рыночная стоимость крупнейших автопроизводителей увеличилась в несколько раз. Это свидетельствует о насыщении рынка. Если автомобильная отрасль в ближайшем будущем полностью перейдет на электроэнергию, то по ценам Tesla станет крупнейшим производителем автомобилей в мире.

Согласно расчетам, выручка Tesla в 2022 году составит 73,7 миллиарда долларов, а EBITDA - 16,2 миллиарда долларов, поскольку аналитики ожидают дальнейшего роста маржи. При капитализации в $1,2 трлн Tesla станет лидером в отрасли и значительно повысит прибыльность по сравнению с текущими уровнями.

Материал подготовлен на основе аналитического релиза Питера Гарнри, руководителя отдела стратегий по работе с ценными бумагами Саксо Банка.
Саксо Банка.

 

[Saxo Bank]

Иена и швейцарский франк расходятся. Что определяет направление движения доллара?

Краткое описание: вчерашний день, похоже, продемонстрировал, что «ястребиная» позиция ФРС на периферии отразится на долларе только в случае ослабления настроений в отношении риска, поскольку американская валюта в целом проигнорировала отчет о занятости в США, который повлиял на повышение ставки ФРС в пятницу. Вчера же доллар вырос на фоне сильной волны неприятия риска, которая затем сменилась на противоположную в течение дня. Что касается других тем – мы наблюдаем укрепление японской йены, в то время как швейцарский франк колеблется и демонстрирует интересные контрасты.

Доллар реагирует на доходность только в том случае, когда риск-настроения реагируют на страх

В пятницу отчет о занятости в США показал, что экономика страны находится в состоянии практически полной занятости (низкий рост числа рабочих мест в сочетании с резким снижением уровня безработицы и более высоким, чем ожидалось, ростом доходов), но доллар США в значительной степени отмахнулся от этого события, даже когда ожидания относительно ФРС еще немного повысились, и это движение продолжилось на этой неделе, вместе с очередным ростом до новых максимумов цикла на длинном конце кривой доходности в США после вспышки пандемии. Хотя вчера мы наблюдали некоторое ослабление этого движения. Последнее происходит в преддверии ключевых аукционов по 10-летним казначейским облигациям завтра и 30-летним в четверг. Вчерашний день показал, что доллар США реагирует на рост доходности только после того, как это подрывает рисковые настроения в целом, так как в этот день наблюдалось резкое сокращение доли заемных средств на рынках акций (и рисковых активов, таких как биткоин/криптовалюта), которое совпало с ралли доллара США, после чего оба события сменились на противоположные. Итог? Похоже, что в настоящий момент доллар США процветает только во время кризиса ликвидности/девелопмента.

Что касается других событий – японская иена набрала хорошую цену, что особенно примечательно после ее недавнего ослабления, которое, казалось, было связано с ростом доходности. Более подробная информация в обсуждении графика USDJPY ниже. Кроме того, очень интересна слабость швейцарского франка, учитывая фон, поскольку на прошлой неделе ШНБ проводил более активные интервенции, что видно из последних данных по еженедельным депозитам ШНБ, опубликованных вчера. Резкое ралли установило минимум цикла в EURCHF и уже бросило вызов ключевому уровню 1.1500, основному минимуму, достигнутому еще в 2020 году, и следующему уровню, на который стоит обратить внимание – разворотный минимум августа 2021 года в районе 1.0700.

График: USDJPY

Как мы уже отмечали на прошлой неделе, мы считаем, что многие из этих «карманов роста» могут быть куплены до начала сезона прибыли, поскольку инвесторы делают ставку на то, что многие из этих компаний продолжат демонстрировать взрывные темпы роста, в то время как многие другие сегменты рынка акций испытывают трудности с обеспечением роста из-за ограничений предложения. Глобальные ограничения предложения могут в краткосрочной перспективе уменьшить некоторые препятствия для акций роста, несмотря на рост процентных ставок, поскольку инвесторы будут балансировать между более высокими процентными ставками (ставка дисконтирования будущих денежных потоков) и гораздо более высокими темпами роста цифровых компаний по сравнению с физическими и капиталоемкими отраслями.

Сегодняшние события выглядят как очередной тест на то, насколько рынок и доллар США реагируют на ожидания ФРС, так как два «ястребиных» члена FOMC сегодня публично озвучат свою позицию (Местер из ФРБ Кливленда даст телеинтервью позже сегодня, а Джордж из ФРБ КС выступит с речью об экономике и монетарной политике), а «ястребиный» председатель ФРС Пауэлл сегодня должен участвовать в слушаниях по своей кандидатуре на пост Председателя совета директоров ФРС. За предыдущие четыре торговые сессии ожидаемая ставка по федеральным фондам на год вперед была повышена примерно на 15 базисных пунктов без существенной реакции рынка, и основные банки прогнозируют четыре или более повышений ставки ФРС в этом году. Следующим шагом будет либо более агрессивное, чем ожидалось, количественное смягчение, либо повышение ставки более чем на 25 базисных пунктов.

В Австралии не удивились рекордному ноябрьскому показателю розничных продаж, поскольку австралийские потребители освободились от ограничений, а торговый баланс упал с рекордного профицита прошлого года. Все это, вероятно, будет продолжаться по мере нормализации австралийской экономики.

Таблица: Показатели силы и изменения трендов в валютах G10 и юане

Наиболее интересные события здесь связаны с недавними изменениями импульса, так как японская иена получила сильное предложение от новых минимумов начала года, в то время как швейцарский франк сильно оступился на прошлой неделе, и особенно вчера.

Таблица: Данные трендов по отдельным валютным парам

Учитывая наше внимание к относительной динамике CHF против JPY, интересно отметить, что сегодня CHFJPY уже пытается перевернуться в негативную сторону после впечатляющего взлета в начале этого года.

Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru

 

[Saxo Bank]

Облигации в центре внимания. Прогноз от Saxo Bank на 2022 год

Годами рынок облигаций оставался холодным, однако в 2022 году ожидается таяние ледников. Алтея Спиноцци, старший стратег Saxo Bank по операциям с фиксированным доходом, рассказала о судьбе экономики и облигаций на предстоящий год.

Каких перемен ожидать?

2022 год будет посвящен облигациям, - отмечает эксперт Saxo.

Мы увидим рост процентных ставок, который спровоцирует подъем волатильности рынка. На протяжении многих лет снижение доходности поддерживало экономику и оценку активов. Рост доходности скажется на конкуренции – в уязвимом положении окажутся более слабые компании.

Рынок начнет перестраиваться и центральные банки решат ужесточать экономику для снижения ценового давления. Агрессивная денежно-кредитная политика начнет оказывать усиленное давление на переднюю часть кривой доходности.

Кривая доходности США в течение года будет сглаживаться. Именно на нее инвесторам следует обратить внимание. По мере того, как Федеральная резервная система будет корректировать свою траекторию ужесточения, инфляционные ожидания будут снижаться, а номинальная доходность идти вверх, ускоряя рост реальной доходности.

Как правильно поступить инвесторам?

Единственный способ укрыться от высокой инфляции и растущих процентных ставок — обращать внимание на доходность актива выше ожидаемого уровня инфляции, сводя к минимуму воздействие дюрации.

Именно облигации могут стать решением проблемы. Однако крайне важно сейчас выбирать активы в соответствии с перспективой «купить, чтобы удерживать». Это поможет предотвратить капитальные потери.

Но не волнуйтесь! Пусть более высокие ставки и будут тревожными для рискованных активов, в 2022 году все равно появятся новые более интересные возможности, - предупреждает Алтея Спиноцци.
Саксо Банка.

 

[Saxo Bank]

Доллар падает, несмотря на очередные «горячие» данные индекса потребительских цен

Доходность американских активов игнорирует «горячие» данные по ИПЦ США, доллар снижается.

Декабрьский ИПЦ США зарегистрировал самую высокую базовую инфляцию почти за сорок лет. В принципе, этого мы и ожидали, но месячные показатели немного удивили: +0,5%/+0,6% без учета продуктов питания и энергии в месячном исчислении и 5,5% без учета продуктов питания и энергии в годовом исчислении (против 4,9% в ноябре). Базовый годовой уровень составил ожидаемые +7,0%. Более интересным является то, что последние данные, похоже, показали, что ожидания действий со стороны ФРС достигли максимально возможного уровня за последнее время. Поскольку политические ожидания на ближайшие один-три года и даже доходность долгосрочных казначейских облигаций США довольно резко консолидировались за последние пару дней, несмотря на данные ИПЦ и «ястребиные» заявления Булларда из ФРС Сент-Луиса о «четырех повышениях в 2022 году». Кроме того, доллар США понес резкие потери, включая важный технический прорыв в EURUSD и медвежий разворот в USDJPY.

Вчерашние действия, похоже, свидетельствуют о том, что ожидания действий со стороны ФРС не имеют большого значения для доллара США, который упал на фоне резкого роста многих сырьевых товаров. Возможно, это произошло рефлекторно. Это позволяет предположить, что единственным оставшимся «козырем» доллара США будет новый раунд поиска безопасной гавани, если рисковые настроения снова перевернутся. Либо это, либо нам нужно будет увидеть предполагаемую «конечную ставку» ФРС, по которой рынок оценивает предстоящий цикл повышения ставок. Если те, кто предполагает, что сокращение баланса окажется тем вариантом политики, который рынки активов не смогут воспринять без истерики, то, возможно, ФРС так и не придет к этому. А до тех пор политическая необходимость опережать инфляцию будет держать ФРС на пути к скорому повышению и, возможно, большему, чем ожидает рынок в следующем году.

Несмотря на это, доллар США будет укрепляться до тех пор, пока не доказано обратное: продолжающееся укрепление сырьевых товаров и рынков активов, вероятно, приведет к продолжению роста, в то время как ослабление риск-аппетитов, возможно, приведет к укреплению валют G3 против остальных.

График: EURUSD

Пара EURUSD вчера прорвала очень хорошо выраженное сопротивление на уровне 1.1386, которое ограничивало ее действия с конца ноября. Это обусловлено тем, что доллар США резко ослаб после вчерашнего выхода декабрьского CPI, что явно является признаком того, что рынку трудно сдвинуть уровень «терминальной» ставки ФРС на предстоящий цикл за пределы области 2,0%. Следующая ключевая область сопротивления находится на уровне 1.1500-25 – предыдущим минимуме диапазона, который наблюдался перед значительным обвалом 10 ноября. По иронии судьбы, в день, когда «горячий» октябрьский CPI в США вызвал серьезную переоценку потенциала ФРС в вопросе повышения ставки в этом году. Пробой нисходящей линии тренда как минимум смягчил долгосрочный нисходящий тренд.

Лаэль Брейнард, выдвинутая на пост заместителя председателя ФРС США, сегодня выступит на слушаниях в Сенате США. С 2014 года она входит в состав Совета директоров ФРС, и возглавляет четыре комитета, включая комитеты по финансовой стабильности, по делам потребителей и общественности. Долгое время считаясь одним из самых «голубиных» членов ФРС, она удивила многих тем, что в своей речи при выдвижении на пост заместителя председателя назвала инфляцию самой важной задачей, стоящей перед регулятором. Акцент на борьбе с инфляцией также стоит на первом в ее выступлении, которое состоится позже сегодня. «Мы наблюдаем самый сильный отскок роста и снижение безработицы за последние пять десятилетий. Но инфляция слишком высока, и работающие люди по всей стране обеспокоены тем, надолго ли хватит их текущих зарплат». Она заменит заместителя председателя Ричарда Клариду, который несколько позорным образом уходит в отставку на неделю раньше по обвинению в ненадлежащей торговле в преддверии ключевых шагов ФРС в 2020 году.

Венгрия расширяет предельные цены для сдерживания потребительской инфляции. Премьер-министр Виктор Орбан обнародовал обновленные предельные цены на основные продукты питания, такие как мука, растительное масло, некоторые виды мяса и молока, и другие товары, основанные на ценах от 15 октября. Этот шаг последовал за ограничением ипотечных ставок и цен на топливо. Курс HUF резко снизился на сегодняшних торгах после успешного вчерашнего дня, когда было объявлено о введении новых мер контроля. Недавняя серия повышений ставок ЦБ Венгрии (повышение ставки по депозитам с 0,75% в июне до текущих 4,00%) помогла стабилизировать курс HUF и даже привела к его резкому росту против евро с максимумов выше 370 в конце декабря до почти 355 в настоящее время. Однако контроль над ценами – это дорогостоящая и рискованная политика, если цены продолжат выходить за пределы установленных лимитов, что может привести к проблемам с доступностью товаров, если только расходы не будут переложены непосредственно на правительство. В этом случае они будут непосредственно влиять на бюджетный баланс. Эти шаги являются довольно популистскими с учетом того, что они предприняты в преддверии парламентских выборов в апреле, на которых Орбан и его партия Fidesz будут противостоять объединенной оппозиции, которая в настоящее время набирает всего несколько пунктов голосов по сравнению с правящей партией. Дефицит бюджета Венгрии в 2021 году едва улучшился по сравнению с 2020 годом и по-прежнему составляя около 7,50% ВВП.

Таблица: Показатели силы и изменения трендов в валютах G10 и юане

Самым главным событием последнего времени было падение доллара США, а китайский юань выполнял свою классическую процедуру «низкой беты доллара США». CAD и NOK и GBP остаются самыми сильными валютами G10, но мы следим за дальнейшим потенциалом роста JPY, поскольку пара USDJPY перевернулась. Этот тренд может продолжиться, если доходность долгосрочных казначейских облигаций США останется в диапазоне или пойдет вниз.

Обратите внимание на пару USDJPY, которая сегодня попытается развернуться вниз, если произойдет закрытие вблизи текущих уровней или ниже. Также австралийский доллар внезапно ожил за последние пару сессий. Ложные ли это ожидания, вызванные надеждами на китайские стимулы и небольшим всплеском цен на металлы в последнее время или реальный тренд? Во втором случае область 0.7200-50 в паре AUDUSD должна устоять, а риск-настроения усилиться.

Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru

 

[Saxo Bank]

Вчера был странный день. Еще один такой станет большим сюрпризом

Вчера был странный день, ведь доллар США не стал «тихой гаванью»

Вчера в стане FX был странный день, так как мы наблюдали классическое широкое движение снижения риска на рынках, которое привело к небольшому снижению доходности долгосрочных американских облигаций, резкому снижению американских акций (кстати, интересная дискуссия о больших сквозных течениях в акциях была в сегодняшнем подкасте Saxo Market Call) и росту японской йены. Что не было «классикой», так это устойчивость сырьевых товаров и то, что доллар США оставался в основном более слабым по отношению к проциклическим валютам и даже некоторым валютам EM. Пусть он даже и отскочил немного в ходе сегодняшней торговли. Не знаю, куда отнести эту странную закономерность, но я бы удивился, если бы все эти события продолжились. Доходность долгосрочных американских облигаций сегодня снова растет после несколько неоднозначных сигналов с аукционов казначейства США за последние пару дней. Циклические максимумы доходности долгосрочных казначейских облигаций США не за горами, и они могут быстро снова стать доминирующим и определяющим фактором для рисковых активов.

Сегодня, когда мы наблюдаем за консолидацией потерь доллара США, следует обратить дополнительное внимание на область 1.1400 в EURUSD и от 0.7250 до 0.7200 в AUDUSD, так как если эти уровни не удержатся, это будет означать, что пробой доллара США на этой неделе после публикации индекса потребительских цен США в среду был всего лишь кратковременным сжатием, не означающим практически ничего, кроме того, что ожидания действий со стороны ФРС должны значительно повыситься, чтобы стать конкретным драйвером силы доллара.

График: USDCAD

Пара USDCAD ушла быстро ушла далеко вниз после того, как рынок сырой нефти восстановился от своего декабрьского падения после мощного прорыва. Теперь пара находится у психологически значимой области 1.2500, которая также является 200-дневной скользящей средней. Дальше ждем действий от соответствующих центральных банков, причем «ястребиное» повышение планки от ФРС, вероятно, потребует объявления о скорейшем прекращении количественного смягчения уже на заседании 26 января и, возможно, указания на то, что рассматривается возможность повышения ставки более чем на 25 базисных пунктов. Возможно, сейчас еще слишком рано для последнего, если не для первого (какое значение имеют последние несколько десятков миллиардов дотаций в рамках количественного смягчения, кроме символизма). Ценообразование Банка Канады менее надежно, но он определенно настроен опередить ФРС в количестве раундов повышения ставки в этом году примерно на два. Даже с учетом того, что спред по двухлетней доходности между двумя странами остается относительно неизменным уже более месяца. В связи с этим движение вниз по USDCAD выглядит несколько затяжным без новых сигналов от соответствующих центральных банков. Другими факторами, влияющими на обменный курс, будут продолжение роста нефти к новым максимумам или ее коррекция, а также настроения в отношении рисков, где, как я подозреваю, продолжительная слабость начнет предлагать больше поддержки доллару США, который выступит в качестве «тихой гавани», если долгосрочная американская доходность также будет расти.

Из других новостей: пятилетние японские JGB сумели подняться до самого высокого уровня за последние шесть лет, находясь на волосок от отметки 0%, которая в последний раз случилась еще до того, как Япония начала проводить политику отрицательной доходности в начале 2016 года. Я также отмечаю, что более долгосрочные JGB также следовали за ростом доходности в других странах. Делает ли японский рынок ставку на то, что новое правительство страны будет использовать другой подход к стимулированию, который приведет к более длительному росту цен? Добавляю EURJPY и AUDJPY в свой список на предмет потенциала повышения (для начала проходы выше 130.00 в EURJPY и примерно 82.00 в AUDJPY, которые имеют сильную 40-дневную корреляцию). В предстоящем прогнозе на первый квартал я указал на невероятное расхождение в долгосрочном реальном эффективном обменном курсе японской йены (слабом) по отношению к юаню (сильному), которое по масштабам напоминает ситуацию 2015 года, когда Китай резко изменил режим обменного курса, что привело к резкому ослаблению юаня.

Таблица: Показатели силы и изменения трендов в валютах G10 и юане.

Важно взглянуть на относительную силу более широкого CNH, прежде чем судить о том, что важно, что USDCNH снова торгуется вблизи минимумов цикла – швейцарская валюта снова торгуется с низкой бета-факторной зависимостью от направления доллара, что является знакомым режимом. Многие другие темы все еще относительно дрейфуют за пределами слабости доллара и относительной силы нефтяных валют. Большой знак вопроса над движением стерлинга вверх может скоро сойти на нет, если это всего лишь премия от заявления, что «Великобритания видит обратную сторону омикрона».

CNHJPY перевернулась в отрицательную сторону – подозреваю, что это мегатренд на ближайший год. Также отметим, что AUDJPY близка к переходу в отрицательную зону, а EURJPY, вероятно, будет не так далеко позади в ближайшие дни, если упадет до 130.00. Помимо этого, стоит следить за тем, продолжится ли падение доллара США.

Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru

 

[Saxo Bank]

Драгоценные металлы бросают вызов растущей реальной доходности

Сектор сырьевых товаров уже пять недель торгуется с повышением, а индекс Bloomberg Commodity Index – вблизи семилетнего максимума, достигнутого в октябре 2021 года. Рост обеспечили промышленные металлы, а индекс LMEX – отслеживающий шесть основных контрактов на промышленные металлы, торгуемых в Лондоне, – достиг рекорда, чему способствовали китайские стимулы и снижение мировых запасов. Драгоценные металлы продолжали удивлять рынок: стремительный рост серебра и платины поддержал золото, которое достигло двухмесячного максимума. И это несмотря на препятствия, создаваемые продолжающимся ростом реальной доходности в США, поскольку в ближайшие месяцы рынок ожидает агрессивных действий со стороны ФРС для сдерживания инфляции.

В энергетическом секторе на прошлой неделе наблюдалась смешанная торговля: сырая нефть увеличила недельную серию приростов до пяти, но после достижения нового семилетнего максимума началась фиксация прибыли и консолидация, что потенциально может вызвать краткосрочную и давно назревшую коррекцию. Однако с учетом того, что фундаментальные показатели настолько сильны, риск серьезного отката представляется ограниченным. Природный газ тем временем снижался по обе стороны Атлантики благодаря мягкой погоде в США и высоким объемам поставок СПГ в Европу, что нивелировало риск скачка цен, связанный с агрессивным поведением России на границе с Украиной.

Сельскохозяйственный индекс Bloomberg вырос и достиг самого высокого уровня с 2016 года, причем рост возглавили пшеница, соевые бобы, сахар и хлопок. Фьючерсы на пшеницу в Чикаго и Париже выросли, поскольку рынок обеспокоен влиянием на поставки усиления напряженности между Россией и Украиной, двумя крупнейшими в мире грузоотправителями этого зерна. Наряду с высоким спросом со стороны таких стран, как Египет, Турция, Алжир, а также Китай, перебои в поставках могут спровоцировать дальнейший скачок цен.

Другие продовольственные товары, такие как сахар и соевые бобы, получают поддержку благодаря росту цен на топливо, поскольку это повышает привлекательность переработки большего количества сельскохозяйственной продукции в биотопливо. После нескольких месяцев спекулятивных продаж со стороны фондов, сокращающих длинные позиции, фьючерс на сахар-сырец, торгуемый в Нью-Йорке, показал самый большой недельный рост с декабря, а фьючерсы на соевое масло в Чикаго и пальмовое масло в Малайзии торгуются вблизи рекордного максимума.

Эти события в сочетании с резким ростом стоимости удобрений привели к тому, что самая высокая за последние 14 лет инфляция продовольственных товаров в ближайшее время не снизится, что создаст дополнительную нагрузку на экономику крупных импортеров на Ближнем Востоке и в Северной Африке. В Европе энергетический кризис ведет континент непосредственно к кризису удобрений, когда неутешительно высокие цены или даже отсутствие предложения могут заставить фермеров либо использовать их меньше, что приведет к снижению производства, либо переложить расходы на потребителя. Европа больше всего пострадала от сокращений на заводах по производству удобрений, вызванных ростом цен на газ, который является ключевым сырьем для производственного процесса.

Драгоценные металлы достигли второй подряд недельной прибыли, при этом золото продолжает находить спрос выше $1830, и это несмотря на то, что в пятницу десятилетняя реальная доходность в США выросла до нового максимума цикла на уровне -0,54%. Последнее движение произошло в ответ на то, что рынок, по нашему мнению, ошибочно, оценивает более низкие инфляционные ожидания, полагая, что последовательность повышений ставок, о которых сигнализирует Федеральная резервная система США, будет достаточной для сдерживания инфляции. Все эти события происходят в то время, как короткое покрытие подняло облигации из-за растущего риска на фондовом рынке, а также геополитических опасений в Европе. На прошедшей неделе в сырьевом секторе лидировали серебро и платина, подорожавшие более чем на 7%, поскольку они играли в догонялки с золотом после нескольких недель недостаточной динамики. Золото будет искать поддержку на уровне $1830 и сопротивление на уровне $1850, а затем ноябрьский пик на уровне $1877.

Сектор промышленных металлов подскочил до рекордного уровня на перспективах быстрого сокращения запасов, перебоев в поставках и перспективах китайского стимулирования, что создает потенциал для возобновления роста. Никель снова лидировал, впервые за более чем десятилетие достигнув отметки в $24 000 за тонну, в то время как олово, самый легкий металл в натуральном выражении, установило новый рекордный максимум. Никель, один из нескольких металлов, включая литий и кобальт, жизненно важных для производства батарей в электромобилях, не видел такого уровня дефицита с 2007 года, поскольку запасы на складах бирж в Лондоне и Шанхае, продолжают сокращаться. Кроме того, напряженность вокруг Украины повысила вероятность перебоев с экспортом из России, являющейся крупным производителем никеля наряду с Индонезией.

Медь торгуется в боковом направлении после недавней неудачной попытки роста. Мы сохраняем «бычий» прогноз по меди, обусловленный перспективами роста спроса в направлении электрификации, ограниченными поставками и признаками того, что Китай активизирует свою политику для поддержки замедляющейся экономики, тем самым нивелируя недавние макроэкономические риски, особенно риски, связанные с пошатнувшимся сектором недвижимости Китая.

Месячное ралли сырой нефти показало признаки замедления после того, как нефть марки Brent встретила сопротивление на пути к ключевой цене в 90 долларов за баррель, а также после того, как запасы сырой нефти в США выросли впервые за восемь недель и Белый дом заговорил о перспективе ускоренного высвобождения стратегических запасов. Однако рынок остается очень напряженным, поскольку предложение с трудом поспевает за спросом, который испытывает ограниченное воздействие от роста числа случаев заболевания омикрон по всему миру.

Рынок особенно обеспокоен тем, что группа ОПЕК+, несмотря на сигналы о повышении объемов добычи, не сможет достичь этих целей. В течение нескольких месяцев мы наблюдали невыполнение обязательств со стороны группы, поскольку ежемесячное увеличение добычи на 400 000 баррелей в день не было достигнуто, особенно из-за проблем в Нигерии и Анголе. Однако в последнее время проблемы с добычей привели к тому, что ряд других стран, включая Россию, не достигли своих целевых показателей.

Растущий разрыв между квотами ОПЕК+ на добычу и фактическим производством был основным фактором, а поскольку прогноз указывает на растущий спрос и сокращение свободных мощностей, риск достижения 100-долларовой планки в конце года продолжает расти. Этот риск был отмечен МЭА в последнем отчете о состоянии рынка нефти за январь. В нем группа заявила, что рынок выглядит более жестким, чем считалось ранее, а спрос оказался устойчивым к распространению омикрон-варианта.

Ожидается, что мировой спрос на нефть не достигнет пика в ближайшее время, и это окажет дополнительное давление на имеющиеся свободные мощности, которые уже сокращаются ежемесячно, тем самым повышая риск еще большего роста цен. Это подтверждает наш долгосрочный «бычий» взгляд на нефтяной рынок, поскольку за ним стоят годы недостаточных инвестиций – нефтяные компании будут перенаправлять часть своих уже сокращенных капитальных расходов на производство энергии с низким углеродным следом.

В краткосрочной перспективе, как уже говорилось, рынку необходимо закрепить недавние сильные достижения, и с учетом этого появился риск небольшого отката. Нефть Brent, как и WTI, имеет несколько уровней поддержки, первый из которых находится на уровне $85,50, затем на $83, перед первой крупной поддержкой на уровне $81,80, 38,2% коррекции последнего резкого роста. Маловероятный откат такого масштаба, скорее всего, будет воспринят как возможность для получения новых долгосрочных позиций.

Оле Хансен, глава отдела стратегий Saxo Bank на товарно-сырьевом рынке
https://www.home.saxo/ru-ru

 

[Saxo Bank]

Очередной «ястребиный» выпад ФРС

Вчера я в основном изложил доводы в пользу того, что доллар США может тактически пойти вверх, если рынок ожидает «голубиного» настроя ФРС, а также то, что американский регулятор предпочел бы остаться в текущем положении, не подавая никаких новых резких сигналов (точно не «голубиных»). Новое заявление о денежно-кредитной политике содержало как можно меньше изменений и полностью соответствовало существующим ожиданиям относительно сворачивания расходов на количественное смягчение к мартовскому заседанию FOMC. Если бы эти траты прекратили прямо сейчас, это был бы крайне «ястребиный» ход, но, возможно, ФРС хотела избежать паники. Повышение ставок в марте было подтверждено, поскольку регулятор добавил формулировку о том, что повышение произойдет «в ближайшее время». Кроме того, ФРС выпустила отдельное заявление под названием «Принципы сокращения размера баланса ФРС», в котором было отмечено намерение, о котором на протяжении последних недель много говорили разные сотрудники регулятора. ФРС намерена сократить свой баланс, хотя подробностей было мало, кроме указания на то, что ужесточение произойдет после повышения ставок и что сохранение казначейских обязательств будет в приоритете. В коротком заявлении также подчеркивалось, что повышение ставок рассматривается как основной инструмент ужесточения политики ФРС.

Но именно пресс-конференция стала площадкой для демонстрации грядущих «ястребиных» сюрпризов. Пауэлл в целом был осторожен и не дал каких-либо указаний относительно графика сокращения количественного ужесточения или того, насколько сильно ФРС планирует поднять ставку. Но когда один из журналистов спросил, может ли ФРС повышать ставки на каждом заседании, Пауэлл отказался прямо ответить на этот вопрос, но сказал, что есть «довольно много возможностей для повышения процентных ставок без угрозы для рынка труда». Ближе к концу пресс-конференции он даже сказал, что отсутствие четких указаний, вероятно, стало причиной резкого роста ожиданий в отношении силы доллара, ставки ФРС и доходности в США, отмеченного как во время, так и после пресс-конференции Пауэлла.

Сентябрьский фьючерс на евродоллар прибавил почти 20 базисных пунктов к ожиданиям в отношении уровня повышения ставки до конца года (в настоящее время заложено 110+ базисных пунктов). Одновременно с этим поднялась вся кривая доходности. Возможно, это произошло на фоне опасений, что количественное ужесточение отразится на ставках в долгосрочной перспективе. Сегодня утром 10-летние казначейские облигации США выросли на 8 базисных пунктов, не дотянув всего чуть-чуть до максимума цикла. Выводы непростые, но очевидно, что ФРС хочет избежать прогнозов, которые потом могут сыграть против него, причем в любом направлении. Это говорит о том, что регулятор смирился с собственной неспособностью предвидеть инфляционный всплеск и «перегрев» рынка труда. ФРС стремится сохранить кредит доверия, особенно в вопросе повышения ставок. Рынок был вынужден отреагировать гораздо более широким конусом неопределенности.

Сегодня, когда мы наблюдаем за консолидацией потерь доллара США, следует обратить дополнительное внимание на область 1.1400 в EURUSD и от 0.7250 до 0.7200 в AUDUSD, так как если эти уровни не удержатся, это будет означать, что пробой доллара США на этой неделе после публикации индекса потребительских цен США в среду был всего лишь кратковременным сжатием, не означающим практически ничего, кроме того, что ожидания действий со стороны ФРС должны значительно повыситься, чтобы стать конкретным драйвером силы доллара.

График: EURUSD

Пара EURUSD обвалилась, так как рынок был вынужден оценить риск того, что ФРС в этом году может планировать большее повышение ставок, чем первоначально ожидалось. Масла в огонь подливает рост всей кривой доходности в США, после заседания FOMC и пресс-конференции Пауэлла. Сигналы от ключевых членов совета директоров ЕЦБ по-прежнему говорят о том, что регулятор намерен корректировать политику очень постепенно, полагая, что инфляция окажется преходящей. Сегодня утром ценовые действия вернули EURUSD ниже уровня 1.1200, всего в нескольких пунктах от минимума цикла, достигнутого в ноябре на отметке 1.1186, прорыв которого, вероятно, сместит фокус на область 1.1000. В итоге, если ожидания рынка в отношении центральных банков продолжат расти в целом, капитуляция ЕЦБ в контексте необходимости повышения ставок может стать переломным моментом, который поддержит евро, однако, этот момент еще не наступил. Если более долгосрочные доходности в США останутся «на якоре» мы необязательно увидим стремительное падение вниз. Но в будущем либо ужесточение со стороны ФРС обрушит рынки, либо наступит тот самый сдвиг политики ЕЦБ.

Вчерашнее заседание Банка Канады было несколько иным, поскольку регулятор неожиданно не стал повышать ставки. Но ожидания на будущее остались неизменными, поскольку это заседание использовалось как «установочное» для будущих действий. Канадский доллар резко упал по отношению к доллару США, хотя в основном это было связано с реакцией рынка на заседание FOMC, так как CAD был довольно устойчив в кроссах. Банк Канады опубликовал новое заявление, в котором указал на прекращение «исключительных рекомендаций на будущее» и выразил убеждение, что «общий экономический спад остановлен». После кратковременного снижения ожиданий по форвардным ставкам, краткосрочные доходности снова выросли до более или менее солидного уровня, так как это заявление было воспринято как отсутствие изменений в намерении Банка Канады в итоге повышать ставки даже быстрее, чем ФРС в этом году – даже после реакции на вчерашнее заседание FOMC. Тем не менее, глава Банка Англии Тифф Макклем высказался осторожно по поводу краткосрочных макроэкономических перспектив: «Восстановление экономики оказалось сложной задачей (...) Мы узнаем больше об омикрон-варианте в ближайшие недели». Он понизил свой прогноз ВВП на 2022 год с 5,1 % до 4,6 %.

Таблица: Показатели силы и изменения трендов в валютах G10 и юане.

После вчерашнего заседания FOMC, несмотря на «сглаживание» трендового индикатора меры, уже наметился масштабный сдвиг в долларовых парах. Вчера даже юань склонился перед силой доллара. Обратите внимание на резкий рост USDJPY сегодня утром, поскольку доходность остается на высоком уровне, в то время как аппетит к риску удалось стабилизировать.

Здесь мы видим, что USDJPY, USDCHF и USDCAD перевернулись в положительную сторону. Трудно поверить, что положительный флип CNHJPY перейдет в статус долгосрочной тенденции, так как несоответствие стоимости там достигает удивительных уровней.

Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru

 

[Saxo Bank]

Какие акции помогут выдержать инфляционное давление?

Инфляционное давление наблюдается во всем мире. Однако инвесторам паниковать не стоит. Как считает Питер Гарнри, руководитель стратегии акций в Saxo Bank, выдержать инфляционное давление можно с помощью диверсификации портфеля. Необходимо подобрать правильные активы, преуспевающие в период инфляции.

На что сделать ставку во время инфляции? Сбалансировать портфель помогут акции из секторов логистики, сырья, полупроводников, финансовой торговли, мегакапитализации, туризма, обороны и кибербезопасности. Данные активы помогут портфелям ценных бумаг не только устоять в период инфляции, но и снизить чувствительность к более высоким процентным ставкам.

Эксперты Saxo Bank составили список компаний, которые могут стать отличным решением для инвестирования. Ознакомиться с полным перечнем потенциально выгодных компаний можно на сайте Саксо Банка.

Энергетический сектор и финансовые компании

Команда Саксо советует инвесторам обратить особое внимание на энергетический сектор и финансовые торговые компании. Доходность мирового энергетического сектора для акционеров (дивиденды + выкупы) составляет 5%, а при годовом темпе роста дивидендов и выкупов в размере 5,1% ожидаемая доходность сектора составляет около 10%, что весьма привлекательно в условиях инфляции, поскольку более высокая инфляция поднимет цены на энергию и, таким образом, сохранит покупательную способность капитала.

Финансовые торговые компании получают выгоду от более высоких процентных ставок, что создает большую волатильность рынка. С их помощью можно защититься от инфляционной атаки и увеличить инвестиционный доход.
https://www.home.saxo/ru-ru

 

[Saxo Bank]

Доллар США падает на фоне роста риск-аппетита

Риск-аппетит резко вырос в конце января, возможно, отчасти из-за ребалансировки портфелей в конце месяца в свете «жестких» недель для рискованных активов. Как мы указывали в сегодняшнем подкасте Saxo Market Call, наибольший потенциал роста наблюдался у акций, которые ранее были самыми убыточными. Ключевой вопрос заключается в том, происходит ли что-то новое после того, как рынок приспособился к череде повышения ставок со стороны ФРС, или это было разовым и эфемерным событием, которое быстро исчезнет? Все это происходит в свете нескончаемых беспокойств о будущем мировой экономики и грядущего ужесточения политики ФРС.

Примечательно отсутствие дифференциации в том, как доллар США продавался по отношению к евро и австралийскому доллару на европейских биржах сегодняшним утром и днем. Конечно, следует ожидать значительного бэкфиллинга EURUSD после того, как вчера очень сильный показатель индекса потребительских цен в Германии повысил короткие ставки в ЕС (послушайте подкаст, чтобы узнать больше о дальнейших перспективах), а также потому, что многие инвесторы могут счесть это возможным вызовом «голубиным» политикам ЕЦБ, о продолжении которых будет объявлено на заседании в четверг. Но вчерашнее заседание РБА было откровенно «голубиным» по сравнению с ожиданиями, и тем не менее австралийскому доллару также удалось резко вырасти к доллару США в конце утренних торгов в ЕС, несмотря на то, что ожидания ФРС оставались на высоком уровне.

В частности, РБА утверждал, что инфляция, вероятно, снова упадет ниже 3% в следующем году после того, как превысит указанный уровень в этом году. При этом инфляция будет связана с «более высокими ценами на бензин, отчетами по новой жилой недвижимости и сбоями в глобальных цепочках поставок». РБА постоянно рассматривал заработную плату как ключевой фактор, влияющий на повышение ставок, и здесь прогноз оставался «голубиным», поскольку «рост заработной платы ускорился, но на совокупном уровне вернулся только к относительно низким показателям, преобладавшим до пандемии». В будущем же «ожидается дальнейшее ускорение роста заработной платы по мере ужесточения условий на рынке труда. Ожидается, что это повышение будет постепенным…». Настоящим ударом для тех, кто ожидает более «ястребиный» сдвиг, стало весьма «голубиное» объявление ставок: «Прекращение покупки в рамках программы выкупа облигаций не подразумевает краткосрочного повышения процентной ставки». Поскольку РБА заявляет, что «не будет повышать процентную ставку до тех пор, пока фактическая инфляция не будет устойчиво находиться в целевом диапазоне от 2 до 3 процентов», основной диалог с этого момента будет заключаться в том, какой интервал времени соответствует критериям «устойчивости» – прямо как когда ФРС провалилась со своей «временной» политикой. Это событие было очень негативным для AUD, и чтобы компенсировать потери, оно потребует мощного риск-аппетита, а возможно, новостей о стимулах в Китае и резкого роста цен на сырьевые товары. По-прежнему наблюдаем за уровнем 0,7000 на AUDUSD в качестве основной триггерной зоны для дальнейших значительных минимумов, если пара попадет в поле зрения на очередной волне снижения риск-аппетита.

График: EURUSD

EURUSD резко выросла вчера и продолжила расти сегодня утром, так как доллар оказался под давлением. Однако изолированная сила евро оказалась сильным драйвером на вчерашних торгах, особенно после гораздо более «горячего», чем ожидалось, отчета индекса потребительских цен Германии, но, возможно, также в следствие ребалансировки в конце января. Выкуп вернул цену на уровень значительно выше 1,1200, но технически более сильный разворот недавней волны распродажи может потребовать быстрого скачка до области 1,1300-50. Более важным может стать сигнал на заседании ЕЦБ в четверг, а также то, вызовут ли недавние «горячие» инфляционные отчеты (Франция опубликует январские данные об ИПЦ сегодня, Еврозона — завтра) сдвиг потенциального временного горизонта по подъему ставок ЕЦБ; при этом риск-аппетит, конечно, тоже играет важную роль.

Другие валютные пары: тяжелое политическое положение премьер-министра Великобритании Джонсона не вызывает особого беспокойства по фунту стерлингов, в котором вчерашнее ралли EURGBP было связано со значительным восстановлением краткосрочной доходности в ЕС, поскольку некоторые ожидают, что ЕЦБ откажется от повышения ставок до конца года. Рубль находится на пути к крутому восстановлению, так как министр иностранных дел России Сергей Лавров собирается провести телефонный разговор с госсекретарем США Блинкеном. Восстановление шведской кроны выглядит слабым по сравнению с восстановлением риск-аппетита и скачком евро.

Таблица: Показатели силы и изменения трендов в валютах G10 и юане
Любопытно, что «голубиные» политики РБА не смогли снизить австралийский доллар в таких кроссах, как AUDNZD, особенно учитывая важные отчеты по занятости и доходам Новой Зеландии, которые выйдут сегодня вечером. Интересно наблюдать за пренебрежением к NZD, несмотря на возвращение риск-аппетита. Аналогичным образом, как отмечалось выше, с учетом масштабов роста риск-аппетита и евро, смещение импульса шведской кроны в положительную сторону пока выглядит умеренным.

Таблица: Данные трендов по отдельным валютным парам
Наблюдаем за тем, приведет ли угасающий рост риск-аппетита к тому, что доллар снова укрепится в качестве безопасного актива или нет, поскольку ожидания ФРС могут немного снизиться. Если нет, то тенденция роста доллара США неизбежно прервется. Конечно, если доходность длинных позиций продолжит снижаться, а риск-аппетит снизится, иена может выглядеть привлекательно даже по отношению к доллару США.

Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru

 

[Saxo Bank]

EURUSD пытается развернуться в преддверии заседания ЕЦБ

Вчера я отмечал, что AUDUSD игнорировала «голубиное» заседание РБА во вторник, и что австралийский доллар, похоже, коррелировал с риск-аппетитом, а не с влиянием заседания и вчерашней речи главы ЦБ Лоу на доходность коротких позиций австралийского доллара, которая резко упала на этой неделе. Возможно, некоторые инвесторы в австралийский доллар имеют право придерживаться мнения о том, что РБА в конечном итоге пойдет по пути ФРС и других регуляторов. В конце концов, РБА в значительной степени потерял доверие инвесторов из-за того, что в конце прошлого года ему пришлось отказаться от своей политики контроля над кривой доходности. Но несоответствие между силой австралийского доллара и его падающей доходностью наводит меня на мысль, что мы имеем простой случай межрыночной корреляции этой валюты и риск-аппетита, и, если последний прекратит расти, австралийский доллар может рухнуть вместе с ним. Если нет, то драйвером для поддержания текущих уровней AUDUSD и выше, вероятно, должно стать быстрое падение доходности коротких позиций в США, но это маловероятно, так как мы находимся еще в слишком ранней стадии цикла.

В любом случае, техническая ситуация имеет решающее значение для AUDUSD, акций и EURUSD перед остальными важными событиями недели. Первым из них является сегодняшний индекс изменения занятости ADP, который, как ожидается, продемонстрирует самый низкий рост заработной платы почти за год. Однако это скорее похоже на преждевременные выводы, так как Белый дом и Харкер из ФРБ Филадельфии в своих вчерашних выступлениях предположили, что пятничный официальный отчет о занятости за январь будет слабым. Судя по всему, по крайней мере, по официальным данным NFP, больничные из-за omicron-варианта Covid могут быть зарегистрированы как отрицательный ФОТ, поэтому в пятницу мы можем увидеть явно отрицательные данные в NFP. Это может быть компенсировано неожиданно более высоким ростом прибыли, но давайте посмотрим, как рынок воспримет эти данные.

Вышедшая сегодня оценка индекса потребительских цен в ЕС за январь сильно удивила инвесторов и привела к росту, поскольку общая прибыль значилась на уровне +0,3% против ожидаемых -0,4% в месячном исчислении и +5,1% в годовом исчислении против ожидаемых 4,4% и 5,0% в декабре. Это подтолкнуло EURUSD к подъему до 1,1300. Может ли рынок относиться к EURUSD, как к AUDUSD в связи с завтрашним заседанием ЕЦБ, т. е. игнорировать даже то, что ЕЦБ сохраняет выжидательную позицию, по крайней мере, до мартовских экономических прогнозов и т. д., а также повышает ставки по EURUSD и создает предпосылки для полного разворота после недавней распродажи? Как и в случае с AUDUSD, я бы сказал, что это вероятно только в том случае, если риск-аппетит продолжит стремительно расти, обеспечивая полный разворот после недавнего падения. Если ЕЦБ откажется от своего прогноза и откроет окно для повышения ставок, евро, скорее всего, не потребуется особой поддержки с точки зрения риск-аппетита.

График: AUDUSD

AUDUSD обвалилась примерно с половины максимумов конца прошлого года до минимумов ниже критической области 0,7000. В краткосрочной перспективе, учитывая негативное влияние «голубиного» РБА на ставки австралийского доллара, подрывающее привлекательность валюты на фронте спреда доходности, краткосрочный прогноз австралийского доллара будет тесно коррелировать с направлением риск-аппетита, которое, вероятно, послужило главным источником вдохновения для движения от минимумов. Завтрашнее заседание ЕЦБ также может изменить ситуацию с долларом США, если будет видно сближение политики ЕЦБ и ФРС. Технически, паре все еще нужно подняться в зону 0.7200-50, чтобы подготовиться к более решительному развороту – это очень важная зона; ситуацию станет более понятной на закрытии в пятницу.

Многие валюты развивающихся стран наслаждались недавним ростом риск-аппетита и особенно стабильностью длинных доходностей в США. Вчера я говорил о рубле, восстановление которого продолжается, пока США продолжают выставлять Россию в дурном свете. Сегодня стоит обратить внимание на бразильский реал в преддверии очередного объявления ставки ЦБ Бразилии сегодня поздно вечером, когда центральный банк, как ожидается, снизит ее еще на 150 базисных пунктов – до 10,75%. Это та процентная ставка, в которую можно поверить, к тому же, с повышением реала на несколько процентов с начала года. Ассортимент сырьевых товаров из Бразилии (в частности, железная руда, кофе и соевые бобы) выглядит очень благоприятно. Однако следим за переходом к менее «ястребиному» прогнозу, когда BRL решительно стабилизировался. И, прежде чем слишком сильно впечатлиться уровнем номинальной ставки, нам нужно помнить о реальной доходности для Бразилии: инфляция также должна продолжать падать — по состоянию на декабрь до 17,7% в годовом исчислении с пика в 36,5% в мае прошлого года.

Таблица: показатели силы и изменения трендов в валютах G10 и юане
Чувствительная к риску SEK резко восстановилась, но общие показатели тренда, в целом, слабые, так как большинство основных событий в последнее время означали возврат к отскоку риск-аппетита — и ключевой момент, как мы уже отмечали, заключается в том, чтобы понять, продолжаем ли мы расти вверх или рисковать еще одна неудачей для дальнейшего развития. Обратите внимание, что юань сильно упал за последние пять дней.

Таблица: Данные трендов по отдельным валютным парам
По остальным парам любопытно будет посмотреть, пойдет ли доллар вниз и увидим ли мы, как его кроссы перейдут в «медвежий» тренд. Сегодня лидируют GBPUSD и USDNOK.

Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru