Фундаментальный анализ Форекс (Forex) от FxPro

[Viktor_Pro]

Вероятно снижение ставки от РБА

Хотя [ www.fxteam.ru/forex/economic-calendar/2012_06.html#20984 ] РБА понижал ставку по 25 пунктов в ноябре и декабре, есть вероятность того, что он настроен еще на одно снижение по итогам встречи предстоящей ночью. Как подтвердили [ www.fxteam.ru/forex/economic-calendar/2012_06.html#20969 ] данные по розничным продажам, опубликованные рано утром в понедельник, потребители остаются крайне вялыми, а объем торговли почти не изменился за последний квартал прошлого года. Рынок труда – инертный, цены на жилье падают, мировые финансовые условия ужесточились, а инфляционное давление – ослабло. Совершенно понятно, что экономике нужна еще одна порция монетарного лекарства, тем более чтобы противостоять более жесткой фискальной политике.

Еще одно снижение ставки на четверть пункта до 4,0% в значительной степени уже заложено в котировки, так что не должно вызвать серьезной реакции рынка. На самом деле, снижение осси ниже 1,07 сегодня утром в большей степени являлось результатом укрепления доллара США в ответ на сильные пятничные [ www.fxteam.ru/forex/fxteam-news/32967.html ] данные по занятости и слабости евро вследствие [ www.fxteam.ru/forex/fundamental/?action=show&id=5252 ] последних событий в Греции. В относительном выражении, осси по-прежнему чувствует себя неплохо против единой валюты, оставаясь ниже 1,22 и фунта, находясь у 1,47.

Если все взвесить, то трейдеры и инвесторы держат австралийскую валюту на хорошем счету, несмотря на трудности в ее экономике.

 

[Viktor_Pro]

Разрыв в финансировании Британии

Сейчас все внимание привлечено к тому, сможет ли Банк Англии санкционировать дальнейшее QE на заседании Комитета по монетарной политике на этой неделе. Что примечательно на денежных рынках, так это контраст между развитием стерлинговых рынков, долларовых и евро. Если более конкретно: спреды Libor-OIS были устойчивы и немного расширялись по стерлинговым рынкам (по сути, мера измерения премии по необеспеченному внутрибанковскому кредитованию), и падали в отношении долларовых и евро рынков.

Как показывают графики, спреды по евро превысили значения по стерлингу середины прошлого года, когда действительно стал ощущаться суверенный кризис. Действительно, разница между ними составляла 40 пунктов к концу прошлого года. Сейчас немного больше 10 пунктов. Конечно, инъекция трехлетних денег от ЕЦБ в декабре сыграла ключевую роль в падении спреда Libor-OIS по евро, но что более важно, так это то, что стерлинговый эквивалент не падал на всем протяжении периода.

В тоже время, британские банки имеют около 140 миллиардов фунтов, истекающих в этом году, и большая часть придется на первое полугодие. Есть также свидетельство (что указывается в последнем отчете по финансовой стабильности Банка Англии) снижения срока обращения краткосрочных средств для большей части британских банков, что увеличивает риски.

Специальный инструмент предоставления ликвидности, который официально закончился в конце прошлого месяца, был введен в 2008-м как возможность обменять через своп высококачественные активы на британские казначейские билли. Более того, Банк Англии, как оказалось, стремился, чтобы британские банки сортировали свои балансы, о чем подробно говорилось в декабрьском отчете о финансовой стабильности. Количественное смягчение не сильно помогло смягчить проблемы краткосрочного финансирования, например, на повышение стоимости активов. Мы сомневаемся, что Банк представит новую схему или использует текущие возможности по улучшению позиций ликвидности британских банков, но этот вопрос обязательно попадет в их радары на этой неделе, особенно с учетом контраста в сравнении с рынком еврозоны.

 

[Viktor_Pro]

Новый аллюр доллара

Когда Греция вновь подошла к краю, а вся остальная часть Южной Европы находится в критических условиях, неудивительно, что трейдеры вновь стали отворачиваться от евро. По большей части доллар был основным победителем этого возобновления неопределенности, особенно в последние дни. Пятничные очень впечатляющие данные по занятости также обеспечили подъем доллара, который может сохраниться в ближайшее время. Во время, когда безработица по всей Европе растет, тенденция роста занятости в США, особенно в последние месяцы, выглядит резким контрастом. Также более сильные данные рынка труда в США могут несколько снизить необходимость дальнейшего QE.

Если мы увидим дальнейшие признаки восстановления в США, то доллар, конечно же, должен выиграть.

 

[Viktor_Pro]

Большой австралийский сюрприз

Австралийский ЦБ очень удивил, когда решил оставить [ www.fxteam.ru/forex/economic-calendar/2012_06.html#20984 ] базовую ставку овернайт неизменной на уровне 4.25%. В [ www.fxteam.ru/forex/economic-calendar/2012_06.html#20985 ] заявлении, сопровождающем решение, предполагается, что рост по-прежнему близок к тренду и базовая инфляция была около 2.5%, что в середине 2-3% целевого диапазона. Тем не менее, при ближайшем рассмотрении заявления видно, что RBA все еще настроен на дальнейшее смягчение. Прогнозы на глобальный рост на этот год были пересмотрены в сторону понижения, условия рынка труда в Австралии вялые, инфляция должна дальше падать в ближайшие месяцы. В заявлении есть этому подтверждение: «Если спрос ослабнет, инфляция даст пространство для смягчения монетарной политики». Со стратегической стороны похоже, что правление наблюдало за восстановлением в США последние несколько месяцев, и стабилизацией суверенного долгового и банковского кризисов в Европе. Рост фондовых рынков также дал возможность ЦБ оценить влияние прошлых политических действий. В ответ на решение ЦБ, осси подскочил до шестимесячного максимума ночью свыше 1.08, и теперь уже недалеко от максимума 1.1081 конца июля прошлого года. Осси показал впечатляющую динамику за последние несколько недель. Несмотря на замедление внутреннего роста и ухудшение ситуации с глобальными рисками, валюта выросла более чем на 10% с середины декабря. По отношению к европейским валютам осси ставит новые рекорды, например, в паре с фунтом осси уже ниже 1.4630!

 

[Viktor_Pro]

Бесконечный греческий фиаско

Разозленные и вымотанные в равной степени Грецией европейские лидеры сейчас используют эквивалент политической кувалды в попытке подстегнуть законодателей страны увидеть всю глубину проблем. Вчера еврокомиссия предположила, что время уже вышло, а Меркель заявила, что не будет больше никаких спасений, если греки не сумеют удовлетворить требованиям тройки. В частности, возмутительным для Афин является предложение тройки снизить уровень минимальной зарплаты на 20%, сократить дополнительные пенсии на 15% и снизить численность чиновников еще на 15 тысяч. Премьер-министр Греции Пападемос постоянно мечется между встречами, включающими наблюдателей из тройки и лидерами трех основных партий страны. Весь этот цирк начался еще до выходных, так что вполне обоснованным является скепсис, что какая-то договоренность может быть достигнута в ближайшее время.

Тем временем Еврокомиссия и греческое правительство сейчас все больше готовятся к возросшей вероятности беспорядочного выхода из еврозоны. Даже если Греция согласится на условия тройки, Европа и МВФ сейчас настаивают, чтобы основная часть новых денег от пакетов спасения располагалась на отдельных счетах, которые предназначены для расплаты с держателями облигации. Также, фонды спасения для Греции будут выделяться лишь по мере осуществления реформ. Сейчас Германия стоит на своем предложении послать в Грецию бюджетного комиссара, который мог бы налагать вето на решения по налогам и расходам.

Знаменательно, что Греция в очередной раз страдает от общенациональной забастовки против мер экономии.

 

[Viktor_Pro]

Свисси нужно нечто большее, чем скрытая интервенция

Япония и Швейцария различными способами борются с ростом своих валют, и данные из обеих стран подтверждают это.

Что касается Японии, то мы узнали, что Минфин провел интервенцию в начале ноября, чтобы подавить силу валюты. Это произошло после широкомасштабной интервенции в последний день октября (8.1 триллиона иен), затем Минфин продал 1.1 триллион иен за первые три дня ноября. Некоторые назвали этой скрытой интервенцией, но по факту, это не сильно повлияло на стоимость иены, которая торговалась по большей части в тандеме с швейцарским франком в первые дни ноября.

События в Швейцарии казались значительно менее прозрачными. SNB ввел потолок для швейцарского франка в начале сентября, однако не вдавался в детали интервенций. Кроме того, SNB более склонен к действиям на упреждение и операциям со свопами, как и к спотовым транзакциям, чтобы подавить силу валюты. Последние данные показывают, что резервы падают на 10% во франковом выражении. Если взять уровни резервов на конец августа (о потолке было заявлено 6 сентября), они упали примерно на 10.3% во франковом выражении. Примерно три четверти спада связали со снижением стоимости швейцарского франка, а не напрямую с интервенцией. Если мы возьмем период после установки потолка (октябрь-январь), тогда мы увидим, что резервы упали примерно на 7% во франковом выражении, что больше, чем мы предполагали на основе базовой оценки резервов. Другими словами, можно сделать вывод (опровергая предположение в отношении SNB), власти не предпринимали «скрытой» интервенции, чтобы уберечь франк от роста.

Тем не менее, рынки все сильнее нервничают из-за перспективы интервенции SNB, не в последнюю очередь потому что пара EUR/CHF недавно была очень близка к 1.20, а также у ЦБ сейчас новый президент, который в какой-то момент может заиграть мускулами, чтобы доказать серьезность своих намерений. Его комментарии этим утром вновь подтвердили приверженность SNB покупке неограниченного количества иностранной валюты для защиты уровня стоимости своей валюты. Хотя свисси изначально укрепился на фоне таких новостей, некоторые опасаются более серьезных последствий этой речи. Скрытой интервенции будет недостаточно, чтобы удержать швейцарский франк.

 

[Viktor_Pro]

Продолжающийся рост евро

Вчера были поставлены новые максимумы этого года по EUR/USD, а единая валюта оказалась лучшей по динамике среди наиболее популярных валют во время европейской сессии. В очередной раз движение было вызвано надеждами вокруг Греции, что поддержало единую валюту и продолжило оказывать поддержку на торгах ночью. Доллар слабел к большинству валют (главным исключением была иена), а комментарии главы ФРС Бена Бернанке помогли этому мягкому тону сохраниться. Он сгладил положительные стороны отчета по рынку труда, что отражает наше мнение, озвученное на прошлой неделе, что в этой сфере есть еще очень много негативных тенденций. Индекс доллара ослаб вчера на 0,6% и достиг новых минимумов года в районе 78,6.

 

[Viktor_Pro]

ЕЦБ демонстрирует прагматичный подход

Итак, фарс вокруг Греции продолжается, но в сообщениях уже появились и хорошие новости (например, в WSJ), что ЕЦБ может несколько отступить в отношении удерживаемых им облигаций, хотя это были неофициальные комментарии. Этот вопрос привлекал в последнее время повышенное внимание (см. наш блог), но сейчас появились предположения, что центробанк предпримет обмен с EFSF (на облигации фонда), так что ЕЦБ ничего не заработает на хранящихся у него бумагах. Греция позднее расплатится с EFSF по цене покупки денег ЕЦБ. Это выглядит сложновато, но это важно, так как, если все окажется именно так, то это ознаменует более прагматичный подход со стороны ЕЦБ, конечно, в сравнении с позицией его предыдущего президента. Более того, это сделает более вероятным соглашение по участию частного сектора. Тем временем, пропуск еще одного дед-лайна по переговорам об экономии в Греции очень наглядно демонстрирует основные слабые стороны еврозоны. Французский президент Саркози повторил вчера, что банкротство Греции «не рассматривается», в то время как Меркель сказала: «Я не буду давить на Грецию, чтобы та покинула евро». Без ультимативных санкций или более отлаженной системы фискальных трансфертов мы так и остаемся в подвешенном состоянии.

 

[Viktor_Pro]

Греческая сага продолжится и после сделки

Еще один день рынки дрейфуют между восторгом и разочарованием по поводу Греции, но даже на фоне позитивного шума (соглашение по экономии и принятие ЕЦБ части боли), Греция не уходит с первых полос.

Довольно интересной оказалась статья этим утром в FT, где предполагается, что лишь 30 миллиардов из 130 будет выделено в рамках второго пакета помощи, остальные же средства станут предметом голосования в немецком парламенте. Это частично правда. Вспомните, ЕС/МВФ всегда выделяли помощь Греции по частям. До сих пор было шесть траншей, и крупнейший составил 20 миллиардов евро в мае 2010 года. Таким образом, 30 миллиардов станут крупнейшим платежом, а последующие транши будут зависеть от исполнения обещаний, данных ЕС и МВФ.

Дело в том, что Германия хочет еще более жесткого контроля за оставшимися средствами, что сделает процесс их получения для Греции еще более болезненным. Транш размером 8 миллиардов евро в конце ноября был отложен на недели; текущая позиция Германии подтверждается статьей FT, и следующие транши придется получать также долго. Если соглашение будет достигнуто сегодня (большое «если») и история об участии ЕЦБ в списаниях окажется правдой, тогда, несомненно, рынки вздохнут с облегчением. Тем не менее, не следует думать, что это конец греческой саги, так как страна продолжает кормиться у ЕС/МВФ.

 

[Viktor_Pro]

Вероятно расширение QE Банком Англии

Незадолго до ЕЦБ Банк Англии анонсирует результаты своего последнего заседания. Они будут важными по двум причинам. Во-первых, в этом месяце публикуется отчет по инфляции, и важные события обычно происходят именно в эти месяцы (Фев, Май, Авг и Дек). Во-вторых, программа количественного смягчения, анонсированная в октябре прошлого года, подошла к концу. И перед Банком встает вопрос, следует ли ее продолжать. Нам кажется, что ответ скорее да, чем нет, но лишь в размере 50 млрд. фунтов. Банк сосредоточен в основном на покупках бумаг британского правительства, что делает его программу более ограниченной по сравнению, например, с действиями ФРС или вливаниями ликвидности от ЕЦБ. Недавняя слабость экономики (снижение на 0,2% в последнем квартале) сочетается с некоторыми признаками ослабления инфляции в опережающих индикаторах, что говорит о наличии у Банка пространства для дальнейшего небольшого смягчения. Также стоит отметить, что в то время, как рынки евро наслаждаются преимуществами масштабных инъекций ликвидности от ЕЦБ, стерлинговые рынки стоят в стороне, и это заметно на денежных рынках. Мы не ожидаем каких-то инициатив от Банка Англии на этом фронте, но этот момент следует иметь в виду. Британским банкам требуется проводить масштабное рефинансирование (только в этом году необходимо привлечь краткосрочных бумаг на 140 млрд.).

 

[Viktor_Pro]

Данные по китайской инфляции губят надежды снижения ставки

Сделав большой удар по надеждам, что китайские чиновники предпримут дальнейшее смягчение финансовых условий, инфляция в январе выросла до 4,5% г/г против 4,1% в последнем месяце 2011-го и заметно превзошла ожидания. Только за один январь цены взлетели на 1,5%, что является самым большим месячным ростом с 2008-го. В значительной степени такой разброс цен объясняется тем, что в январе китайцы праздновали новый год, что резко увеличивает расходы. Но даже так, что будет наиболее беспокоить политиков, что потребительские расходы до сих пор сильны, несмотря на серьезное закручивание гаек за последние полтора года. Темп роста зарплат остается высоким: в прошлом году реальные располагаемые доходы увеличились на 10% (какой резкий контраст с падением реальных доходов в большинстве развитых стран!). Также правительство ежегодно до 2015-го будет повышать минимальную оплату труда на 13%. Хотя темп роста доходов по-прежнему является проблемой, замедление темпов роста цен производственных товаров должно удовлетворить чиновников. В январе рост цен производителей замедлился до всего 0,7% г/г с 1,7% месяцем ранее. Это означает, что мы можем увидеть замедление инфляции в ближайшие месяцы. Сейчас, однако, Пекин будет сохранять осторожность в отношении слишком быстрого смягчения монетарной политики, несмотря на серьезное снижение цен на недвижимость. Снижение ставок определенно ушло с повестки дня и резервные требования к банкам будут смягчены со временем, но лишь постепенно. Совершенно точно, что китайские чиновники продолжают бояться возвращения джина инфляции.

 

[Viktor_Pro]

Оптимизм по сделке в Греции: триумф надежды над опытом

Вера в то, что вчерашние продолжительные встречи в Афинах приведут к сделке, обеспечили евро свежий импульс ночью, и евро достиг двухмесячного максимума, преодолев 1.33. По данным греческой пресс-службы, которая дала интервью Guardian, греческий министр финансов Венизелос должен получить окончательный текст соглашения в руки перед посадкой в самолет, летящий на саммит Еврогруппы в Брюссель. ПМ Пападемос утверждал, что основные партии и тройка тщательно проработали расхождения по всем вопросам, за исключением надбавок к пенсиям. К примеру, греческие политики согласились на сокращение минимальной зарплаты на 22% в рамках требований тройки.

Звучит скептически, но мы слышали это много раз. Если сделка действительно уже есть, тройка удивительно молчалива. Часы тикают, а ясности мало. Если это действительно уже случилось, не совсем ясно как могут себя повести греческие политики в рамках этого соглашения, если судить по последним нескольким годам.

Если рост евро действительно связан с греческой сделкой, тогда, на наш взгляд, это действительно триумф надежды над опытом.

 

[Viktor_Pro]

Хороший день для фунта

Судя по всему, сегодняшние события были очень полезны для фунта. Как и ожидалось, Банк Англии решил расширить программу закупки активов еще на 50 миллиардов фунтов до 325 миллиардов, процесс должен завершиться через три месяца. В заявлении, сопровождающем анонс, Банк Англии выразил обеспокоенность в связи со «значительным дефицитом», который может сохраниться в британской экономике, и что без дополнительных закупок активов, инфляция может опуститься ниже целевой. Кроме того, политики ожидают, что экономика останется слабой в ближайшей перспективе; таким образом, на наш взгляд, дальнейшее QE нельзя исключать после последней партии закупок в мае. В каком-то смысле, готовность Банка Англии продолжать ответственную линию монетарной политики во времена беспрецедентной бюджетной экономии заслуживает похвалы.

Стерлинг также приветствовал новость о том, что торговый дефицит в декабре был минимальным за девять лет. Объем экспорта в последнем квартале 2011 года вырос на 3.7% в отличие от импорта, который вырос лишь на 0.7%. В результате, первоначальная оценка ВВП за четвертый квартал -0.2%, вероятно, будет пересмотрена в сторону повышения. Интересно то, что с учетом неопределенности во всей Европе, основной вклад в улучшение торговой картины внес растущий объем экспорта, который по втором полугодии прошлого года вырос на 6%. Импорт был сдержан очень слабым внутренним спросом и незначительно падал в течение полугода до декабря. Банк также будет рад узнать, что импорт фактически становится дешевле, что, в свою очередь, помогает Банку достигнуть инфляционных целей.

Подтверждение того, что экономика нуждается в балансировке можно найти в слабости промышленного сектора. Промышленному производству удалось вырасти на 0.5% в последнем месяце года, но до этого были четыре месяца спада из пяти. Слабеющий внутренний спрос и очень теплая погода сказались на потреблении газа и электричества. Промышленное производство ползет вперед, рост внешнего спроса почти полностью компенсирует снижающийся внутренний спрос.

Стерлинг вырос против основных валют сегодня на фоне новых сомнений в отношении Греции, которые и «потопили» спрос на единую валюту.

 

[Viktor_Pro]

Фиксация прибыли ударила по осси

Почти метрономный подъем осси последние недели натолкнулся на ощутимую фиксацию прибыли этой ночью. После достижения шестимесячного максимума в 1.0845 ранее на этой неделе, осси сейчас ниже 1.07. Интересно то, что продажи прошлой ночью были достаточно последовательными, и трейдеры успешно идут к стоп-уровням.

Две фундаментальные силы помогли изменить настроение. Во-первых, в последнем квартальном заявлении по монетарной политике RBA были пересмотрены в сторону понижения прогнозы в отношении инфляции и на рост в этом году, Банк вновь подтвердил готовность снижать ставки и далее, если «спрос существенно ослабнет». Во-вторых, последние данные по торговле из Китая, по меньшей мере, несколько тревожны, импорт упал более чем на 15% в годовом исчислении в прошлом месяце. Как и всегда с китайскими данными в это время года нужно обходиться осторожно из-за искажений, связанных с новогодними праздниками.

Тем не менее, осси все еще на высоком уровне, несмотря на снижение прошлой ночью. В воздухе кружит «коррекция», которая коснется осси в ближайшей перспективе.

 

[Viktor_Pro]

Португалия может немного передохнуть

На фоне постоянной жесткой экономии, Португалия, конец, вознаграждена. На вчерашней встрече немецкого и португальского министров финансов, последний предположил, что есть некоторое пространство для смягчения условий пакета спасения для Португалии размером 78 миллиардов евро, но только после выяснения ситуации с Грецией. Шойбле отметил, что Португалия показала большой прогресс в осуществлении предъявленных требований. Доходность португальских десятилеток упала еще на 20 пунктов сегодня до уровня 13.15%, чуть более чем за неделю снижение составило больше 500 пунктов. Внезапно страна покинула реанимацию, хотя остается в тяжелом состоянии, так как просто не может позволить себе такую стоимость заимствований.

 

[Viktor_Pro]

Драги сохраняет серьезное лицо

После немного нервного утра, новости о том, что основные политические лидеры подписали меморандум взаимопонимания с тройкой в отношении последних требований, в сочетании с заявлением Драги, что «обозначились признаки стабилизации», смогли привести в умиротворение быков по евро. Поведение и язык Драги во время пресс-конференции были объяснимо напряженными и обдуманными; он предположил, что, хотя экономика еврозоны сталкивается с понижательными рисками, они уже не являются «значительными». Он также сказал, что прогноз по инфляции является в целом сбалансированным, что перечеркивает предположения о скором снижении ставок и сказал, что спрос на следующем 3-хлетнем аукционе LTRO (который пройдет позднее в этом месяце), будет сильным. Драги также высказал свое несогласие с предположениями о принятии Банком любых стрижек по удерживаемым греческим облигациям.

 

[Viktor_Pro]

Революция рынка труда от Рахоя

Новый премьер-министр Испании горяч. Сегодня он собирается объявить о пакете реформ рынка труда, который должен изменить архаичное трудовое законодательство страны. Как ожидается, меры будут включать в себя сокращение подоходного налога для проблемных компаний и различные стимулы для того, чтобы нанимать людей на полный рабочий день, а также премирование тех, кто учится.

Одним из препятствий для работодателей в Испании было большое выходное пособие; по открытым контрактам некоторые компании были вынуждены платить выходное пособие размером оплаты за 45 дней за каждый год работы. В результате, компании максимально урезали количество таких контрактов в пользу «временных».

Рахой признает, что он должен решить хроническую проблему безработицы в Испании, уровень безработицы в 23% - максимальный в Европе (даже выше, чем в Греции). Уровень безработицы среди молодежи составляет практически 50%. В тоже время, он понимает, что эти меры могут спровоцировать национальную забастовку.

Хотя это и спорный момент, но импульс к изменению испанского рынка труда явно усиливается. В прошлом месяце профсоюзы и работодатели одобрили отмену автоматической привязки зарплат к ценам на следующие три года.

Потребуется много времени, и этот процесс будет болезненным, однако Испания по сути идет в правильном направлении.

 

[Viktor_Pro]

Баффетт ругает золотых быков

В статье в Fortune, Оракул из Омахи уничтожающе критикует золотой пузырь, что должно поколебать быков по золоту.

По данным руководителя Berkshire Hathaway золото относится к категории инвестиций, которые ничего не производят, и инвесторы покупают металл в надежде, что он вырастет в цене в будущем. Для роста этого металла необходимо увеличение количества покупателей. Потому, когда вы покупаете золото, вы надеетесь на то, что все больше и больше людей будут делать это в будущем.

Последние годы золото хорошо росло, так как люди были напуганы падением бумажных валют, и вполне обоснованно. Тем не менее, золото имеет два основных недостатка: не имеет практического применения (за исключением ограниченных промышленных и декоративных целей), и лишено «творческого подхода». Таким образом, вы покупаете золото, когда ставите на рост страха, а это никогда не было разумным объяснением для инвестиций.

Баффетт отмечает, что текущий запас золота составляет около 170 тонн, и оценивается в невероятные 9.6 триллионов долларов. Когда инвесторы опасаются краха валюты, они скопом устремляются к золоту. Когда страх проходит – спрос на золото падает.

Если Европа будет действовать сообща и решит долговой кризис, а центральные банки откажутся от занижения валют, то причин инвестировать в золото не останется.

 

[Viktor_Pro]

Цена экономии

В конце концов, последние меры экономии Греция приняла с большим запасом, получив одобрение от 199 депутатов, при 74 голосах против. За это была заплачена высочайшая цена, как политиков, так и обществом. В отставку ушли несколько министров, а по всей стране прокатилась волна беспорядков. Но, как всегда, основная трудность лежит не в области принятия мер, а в отношении исполнения того, что сейчас расписано на 50 страницах меморандума о понимании. Мы все еще не дома и не в тепле: министры финансов ЕС встретятся в среду, чтобы дать финансовое одобрение, а заодно окончательно оформить сделку по вовлечению частного сектора. Чтобы Греки смогли осуществить рефинансирование облигаций до 20 марта, вся сделка должна завершиться на этой неделе. Когда все элементы станут на свои места, рынки будут следить за ЕЦБ, который должен будет сыграть свою партию, отказавшись (навсегда) от доходности по удерживаемым греческим долгам. Понятно, что единая валюта не в настроении праздновать промежуточные результаты, минимально прибавляя к USD во время азиатской сессии.

 

[Viktor_Pro]

Проблемы Греции осложняют прогресс периферии

Несмотря на вполне понятное внимание к драме в Греции, нужно отметить растущий уровень инвесторского доверия южной Европе. Доходность итальянских десятилеток упала еще на 9 пунктов до 5.52%, с ноября она упала на 200 пунктов. Доходность испанских десятилеток упала еще на 6 пунктов до 5.25%, с середины ноября она упала на 150 пунктов. Показатели Португалии оказались еще более впечатляющими, доходность бондов упала на 30 пунктов сегодня до 12.2%, за последние десять дней доходность упала на 600 пунктов. Падение доходности пятилеток оказалось еще более показательным, с начала этого месяца она упала на 850 пунктов.

Остается наблюдать за тем, насколько эта динамика будет устойчивой. Несмотря на решительный и похвальный ответ правительств этих стран, а также героические усилия для того, чтобы соответствовать требованиям кредиторов, все еще похоже, что одной или двум странам понадобится долговая реструктуризация в какой-то момент.