Фундаментальный анализ Форекс (Forex) от FxPro

[Viktor_Pro]

Греция поддается на рвение ЕС по реформам

Редкость, но все равно приятно. Глава группы в ЕС по греческому вопросу, предположил вчера, что греческое правительство продемонстрировало похвальное рвение к структурным реформам. Это может быть всего лишь пряником перед очередным ударом кнута, но все же это последовало за длинной чередой едкой критики Греции в последние недели. Без сомнений, такое позитивное развитие событий последовало за объявлением премьер-министром в среду новых мер. Согласно им, будет усилено сокращение бюджетных расходов, в особенности плата госслужащим и пенсии. Пенсии обещают порезать на 20% тем, кто зарабатывает более 1200 евро в месяц, а тем, кому менее 55, размер пенсионных выплат сократят на 40%. Отдельно, ЕС призывает Грецию обозначить прогресс по продаже госактивов в качестве условия для отправки специальной группы в Афины, которая завершит свою оценку. Вчера в Афинах проходили массовые народные забастовки.

 

[Viktor_Pro]

Валютных войн больше не будет?

Наблюдая за последовательным снижением своей валюты в течение этого месяца, особенно на этой неделе, чиновники в Южной Корее решили, что с них хватит. За несколько минут до конца торгов в Сеуле, министр финансов выступил с жестким заявлением, в котором утверждал, что «стадное поведение на односторонних ставках (по воне) было чрезмерным». Это заявление совпало с интервенцией со стороны Банка Кореи, которая, по слухам, составила 4 миллиарда долларов. В ответ на это корейская вона подскочила на 2.3%, хотя с начала месяца она упала почти на 9% по отношению к доллару.

В Азии корейская вона оказалась худшей по показателям с начала месяца, опережая снижение сингапурского доллара (на 7%) и малазийского ринггита (на 6%). Международные инвесторы были главными продавцами акций и облигаций в регионе, например, в Южной Корее, Индонезии и Южной Африке были проданы акции примерно на 1.4 миллиарда долларов только на этой неделе. Тем не менее, бразильский реал (упал на 16%), южноафриканский ранд (на 15%) и мексиканский песо (вниз на 11%) пострадали еще сильнее. Столь большой спад развивающихся валют подчеркивает экстраординарный спрос на доллар последние несколько недель. В данный момент тяжело себе представить, что сила доллара может вскоре улетучиться.

 

[Viktor_Pro]

Фед включил твист, и рынки закричали

Мировая пандемия сворачивания основных финансовых рынков продолжилась и в пятницу во время торгов в Лондоне, несмотря на попытку отмахнуться от рычания медведей. К сожалению, хотя ФРС запускает твист, рынки кричат! Европейские акции испытали дальнейшее давление, несмотря на попытки G20 поддержать рынки своим заявлением: DAX упал ниже 5000, потеряв еще 3% и опустившись до своего минимального уровня с лета 2009-го. FTSE 100 схожим образом упал ниже 5000 до 4950, до 14-месячного минимума, особенно пострадали акции добывающего сектора.

Облигации и доллар остаются на пике спроса, а индекс доллара, тем временем, поднялся до 78,50, доходность 30-леток составляет уже всего 2,75%. Сырье вновь валится: золото ниже 1700 долларов за унцию с признаками, что продажи являются вынужденными, чтобы покрыть убытки в других позициях, тем временем нефть на Nymex опустилась до 78 долларов за баррель, хотя всего пару месяцев назад была 100. Стоимость меди потеряла еще 5%, и 16% в этом месяце, а алюминий потерял 7,5%, и за сентябрь 20%. Высокобетовые валюты вновь снижаются, осси уже ниже 0,97.

 

[Viktor_Pro]

Европа готовится к неизбежному

Все говорит о том, что европейские лидеры движутся к тому, что рынки давно уже рассматривают, как неизбежное, а именно списание греческих долгов. Эти слухи появились вслед за встречей МВФ в Вашингтоне. Отчет предполагает, что даже Греческий минфин считает 50% списание наилучшим вариантом. Также ходили разговоры о последующем расширении EFSF с текущих 440 млрд. до 2 трлн. через займы от ЕЦБ, гарантии или сочетание одного с другим. С какой-то стороны, это правильное развитие событий. Однако, вновь и вновь такие действия с трудом пытаются догнать то, о чем думают участники рынка (дефолт Греции и расширение огневой мощи EFSF), и что не изменилось, так это вопиющее нехватка лидерства и политической воли в еврозоне. Именно это являлось основной причиной такого продолжительного кризиса и может также навредить этим новым инициативам. Возможно, поэтому евро разумно не прыгает от радости в начале торгов сегодня.

 

[Viktor_Pro]

Объемы отгрузок на железных дорогах США бросают вызов страхам рецессии

Данные по отгрузкам на железных дорогах США, которые сильно коррелируют с объемом промышленного производства, показали прирост в августе до максимальных уровней за три года. Во время нарастающих страхов, что Америка погружается в рецессию, эта статистика предполагает, что экономика чувствует себя лучше, чем многие ожидают. Интересно, что внутри компаний ожидают, что и в ближайшие месяцы сохранятся внушительные объемы отгрузок на ж/д транспорте. Например, в Union Pacific говорят, что за неделю до Дня Труда (5 сентября), отгрузки были самыми высокими за 2011-й, а Norfolk Southern сделало подобные заявления в отношении спроса.

 

[Viktor_Pro]

Медведи делают очень короткие позиции

За последние недели к выходу направились не только институциональные и частные инвесторы, но и трейдеры. На самом деле, некоторые последние данные позиционирования инвесторов предполагают, что масштабы коротких позиций достигли точки, где с исторической точки зрения вероятно ралли короткого покрытия.

Что касается единой валюты, трейдеры избавляются от существенных длинных позиций, накопленных за первые четыре месяца этого года, и в этом месяце делают очень короткие позиции в чистом выражении (по последним данным CFTC). Тем не менее, совокупные короткие позиции все еще не велики против тех, что были сделаны во время первого этапа европейского суверенного долгового кризиса во втором квартале прошлого года. Даже если так, короткие позиции сейчас экстремально высоки. Интересен тот факт, что похожая история сейчас с другими валютами, например, с фунтом и мексиканским песо. Накопленные короткие позиции по фунту сейчас на уровне пятнадцатилетнего минимума.

Дальнейшая слабость евро и стерлинга против доллара не может исключаться, но на основе торгового позиционирования, дальнейшее соотношение риск/доходность вряд ли можно считать удобным для ставки на против этих валют прямо сейчас.

 

[Viktor_Pro]

Лихорадка бегства из золота

Падение золота на прошлой неделе (8.6%) было крупнейшим в процентном выражении с 1980 года, но лежит в основе такого лихорадочного бегства? Индекс доллара на прошлой неделе вырос на 2.5%, хотя две недели назад рост составлял 3.3%, во время которого золото упало лишь на 1.4%. Другими словами, это наблюдение говорит, что причины лежат далеко за пределами объяснения спада золота в качестве реакции на укрепления доллара. Другое интересное наблюдение состоит в условиях текущего спада доллара – это практически полное отсутствие изменений в объемах, удерживающихся в биржевых фондах (ETF). Они были необычно устойчивыми последние недели, и даже несколько выросли (примерно на 0.5%), и в тоже время цена на золото упала на 15%. Это говорит о том, что частные инвесторы придерживаются золота или, по крайней мере, не ликвидируют свои запасы, и снижение в большей степени связано со спасением длинных позиций в других местах среди институциональных инвесторов. Кроме того, CME вновь увеличил маржу по ряду металлов, включая золото, в ответ на недавнюю рыночную волатильность, и это делает позиции трейдеров и хеджирование более дорогими.

Принципиально, тем не менее, что золото переживает такое жаркое время в момент, когда глобальные процентные ставки близки к нулю, и это говорит об экстремальном неприятии рисков. Однако в глубине души есть страх, что политики могут быть неспособны совладать с инфляцией и/или валютной девальвацией, которые и формируют собой большую часть бычьих взглядов на золото в данный момент. С этой точки зрения синхронизированный глобальный спад может не оказать поддержку золоту в той форме, которую мы видели после сентября 2008-го по 2009-й.

 

[Viktor_Pro]

Долгожданный отскок

Вслед за волатильностью последних дней, сегодня на рынках формируется более хороший тон: акции растут примерно на 3%, а осси торгуется в плюсе третий день к ряду. Это вполне подходит к тому, что мы описывали вчера, а именно, очень большое количество коротких позиций на множестве рынков. Что мы сейчас наблюдаем, так это лишь небольшая стабилизация и закрытие коротких позиций. Если так, то не стоит сейчас доставать праздничные воздушные шары, чтобы отметить это движение вверх, так как оно в большей степени отражает неровности позиционирования и связанные с ликвидностью проблемы, а вовсе не смену настроений в отношении глобальной экономики. Золото было отличным барометром этих потрясений, так как распродажи на прошлой неделе вызвали самое резкое падение золота за 30 лет, а вчерашний диапазон торговли (в долларовом выражении) был самым широким с начала финансового кризиса. Несмотря на улучшение настроений сегодня, мы продолжаем жить в неспокойные времена.

 

[Viktor_Pro]

Греческая выдержка

В особенно тяжелых условиях политическое руководство Греции продолжает демонстрировать искреннее стремление протолкнуть крайне непопулярные, но необходимые меры жесткой экономии. Сегодня греческий парламент рассматривает различные политические инициативы, включая недавно анонсированный налог на имущество, который обещает пройти с минимальным перевесом голосов. По прогнозам эти меры пройдут, что позволит получить следующий транш помощи. Министр финансов Венизелос заявил о дальнейшем сокращении зарплат в государственном секторе на 20% вчера в качестве части пакета мер, 15% сокращении зарплат государственных служащих и 25% более широкого сокращения зарплат, о котором уже было объявлено. К тому же, министр финансов потребовал нового сокращения пенсий в 4%.

Неудивительно, что греческая общественность воинственно настроена. По данным последних опросов, три четверти греческого населения выступают против налога на имущество, почти 3 из 5 думают, что Грецию ждет дефолт. Новые всеобщие забастовки ожидаются 5 и 19 октября. Греция остается страшилкой, но, несомненно, Папандреу и Венизелос демонстрируют мужество.

 

[Viktor_Pro]

Меркель пытается убедить коалицию в плане спасения

После недель болезненных обсуждений и наигранного позерства, немецкая правящая коалиция наконец-то подошла к финальному голосованию, которое состоится завтра, по вопросу расширения фонда спасения, о чем страны договорились в июле. Со своей стороны, канцлер Меркель вчера в ходе предварительного голосования пыталась добиться поддержки членов своей партии Христиан-демократов/христианско-социалистического союз. 11 членов ее альянса высказались против предложения, а двое воздержались. СвДП, партнер по коалиции с ХДС, также обсуждали этот вопрос, и по меньшей мере двое имеют серьезные колебания.

На данный момент у Меркель преимущество всего в 19 голосов, хотя канцлер, судя по всему, получит поддержку со стороны социал-демократов. Даже если и так, неспособность настроить собственную коалицию на поддержку плана может поставить под удар поддержку будущих инициатив, и рискует привести к развалу коалиции, которые по опросам отстают от социал-демократической партии. Некоторые члены коалиции подозревают, что у канцлера есть на подходе другие меры, которыми она не поделилась со своими партнерами по коалиции, чтобы не увеличивать дальнейшие колебания от расширения фонда спасения. В итоге, похоже, что Меркель большинства от коалиции, но если нет, то следует ожидать отрицательной реакции единой валюты.

 

[Viktor_Pro]

Германия приняла решение вчерашнего дня

Немецкий парламент сегодня проголосует, нужно ли увеличивать размер Европейского фонда финансовой стабильности (EFSF), как предполагалось на саммите ЕС в июле. Значимость голосования состоит в том, что коалиционное правительство Меркель просит предоставить больший размер помощи Греции. Если Германия скажет «хватит, достаточно», тогда начнутся серьезные проблемы в отношении способности еврозоны удержаться в ее текущем состоянии, хотя по всем признакам, это голосование должно быть успешным для Меркель. Более того, в разговоре с коалицией вчера она подтвердила, что «не исключает» возможности дефолта Греции. Вне зависимости от того, как пройдет голосование, сам процесс демонстрирует неадекватность политического процесса в регионе, потому что разговоры об увеличении фонда спасения сместились в плоскость, как его увеличенная мощь может справится с потенциальными сценариями.

 

[Viktor_Pro]

SNB полон решимости в отношении франка

После «шока и трепета» SNB 9 сентября, когда был установлен потолок пары EUR/CHF в 1.20, от ЦБ было очень немного комментариев, и тем не менее, не было испытаний со стороны рынка к этой новой линии. Последние три недели пара EUR/CHF торговалась в узком диапазоне 1.21-23. Подчеркивая решимость ЦБ предотвратить любое дальнейшее повышательное давление на франк, вице-президент Йордан вчера указал, что новая политика была «очень, очень надежной» и что будут использоваться «все меры» для того, чтобы защитить валютный потолок. Йордан также дал понять, что ЦБ «не может стать неликвидным». После двух лет попыток сдержать денежное цунами в поисках убежища через интервенции, валютные резервы SNB сейчас составляют объем половины экономики. В данный момент, похоже, что SNB успешно избавился от привлекательности для инвесторов, ищущих безопасность, и они перекинулось на иену и доллар.

 

[Viktor_Pro]

Итог голосования в Германии не вызвал волнений

Вы удивитесь, когда узнаете, что столько шума могло быть совершенно без огня. Германский парламент одобрил повышение размера EFSF 523-мя голосами за при 85 против (трое воздержались). Евро практически не отреагировал на новость, но, как мы и говорили ранее, все это не стало большим сюрпризом. Сама же история плавно сместилась с увеличения размеров EFSF до возможностей использования этих денег с плечом и на другие цели. Это красноречиво демонстрирует скорость, с какой движутся рынки и развиваются события на фискальном фронте, по сравнению с торможением политического процесса в Европе и в частности обеспечения соглашений и утверждения расширенных мер во всей еврозоне. Тот факт, что Меркель получила большую поддержку, чем ожидалось, может оказать небольшую услугу периферии (об этом мы узнаем чуть позже), но тем не менее, это славная победа для Меркель наглядно демонстрирует насколько политики озабочены тем, как суверенный кризис вредит Германии.

 

[Viktor_Pro]

Армрестлинг осси

Как показала ценовая активность последних недель, торговля австралийским долларом не для слабонервных. Прошедшие два месяца наблюдалось явное перетягивание каната между быками и проснувшимися медведями, и последние оказались явно бодрее. После достижения 1.11 в конце июля, медведи вышли вперед на несколько дней, опустив осси ниже паритета. Потом стремительно вернулись быки, и к началу сентября казалось, что валюта вернется выше 1.07. Тем не менее, медведи перегруппировались и заявили о себе, так что осси упал более чем на 10% на одном этапе в этом месяце с максимума в конце августа до минимума в 0.9622 и сейчас валюта на уровне 0.9850.

В последние дни попытки понизить валюту далее встретились с покупательским интересом. Ночью, например, осси упал почти до 0.97 со вчерашнего максимума свыше 0.9950, до того как восстановиться до 0.9880 этим утром (сейчас 0.9850). С технической точки зрения, осси выглядит чрезвычайно перепроданным, хотя как мы успели понять не единожды в прошлом, валюты могут оставаться перепроданными гораздо больше, чем трейдеры могут оставаться платежеспособными.

В данный момент армрестлинг между быками и медведями представляет собой захватывающее зрелище. Вполне возможно, что борьба будет продолжаться в ближайшие недели в условиях высокой волатильности без явного победителя.

 

[Viktor_Pro]

Выстрел в киви

Новозеландский доллар торгуется вблизи полугодового минимума к доллару в ответ на понижение рейтинга страны стразу S&P и Fitch. Рынок был более подготовлен к движению S&P, но, тем не менее, лшиться высшего рейтинга – это заметная потеря, которая толкнула вверх доходность правительственных облигаций. Хотя в Новой Зеландии существуют и собственные проблемы, вроде землетрясения в этом году, беспокойство касается внешних факторов и способности Новой Зеландии финансировать свой дефицит за счет внешних инвесторов, дефицит платежного баланса сейчас составляет около 5% от ВВП.

 

[Viktor_Pro]

Пятничные американские горки

Сегодня последний день недели, месяца и квартала. Более того, это был худший квартал для активов за три года, индекс MSCI World упал на 18%, S&P500 снизился примерно на 14%. Однако, для доллара, это оказалась относительно стабильная неделя, так как индекс доллара минимально снизился к уровням открытия понедельника. Рост на этой неделе был сосредоточен в европейских акциях, когда EuroStoxx50 поднялся на 9% против роста в 1,5% по американским акциям. Однако, тот факт, что американские активы остаются подавленными в конце квартала, говорит о минимальной ребалансировке портфелей к эталонным долям активов в портфеле, и, возможно, принятие плохой формы мировой экономики. Тем не менее, остается возможность для значительной волатильности, когда позиции подвергнуться дальнейшим корректировкам.

 

[Viktor_Pro]

Не очень удачное время для канадца

Прошлая неделя и около того была ухабистой для канадского доллара, луни вырос до 12-ти месячного максимума в 1.0450 против американского доллара этим утром. С середины этого месяца канадский доллар потерял 7%. Есть два основных объяснения слабости. Во-первых, высокий спрос на американский доллар, суверенные европейские проблемы и банковский кризис – все это вызвало стремление к безопасности и к наиболее хорошо капитализированным банкам, например, в США и Японии. Во-вторых, все высокобетовые валюты пострадали из-за опасений в связи с тем, что замедление глобального роста повлияет на сырьевые товары. Во второй части этого месяца существенно снижались цены на металл, и цена на нефть также опасно падала. West Texas упала ниже 80 долларов за баррель на прошлой неделе, после того, как торговалась выше 90 долларов в середине месяца.

Несмотря на стремительное падение, канадская валюта особенно не выделялась. В текущем квартале падение против доллара в 7.4% очень схоже с осси и киви. Другие высокобетовые валюты, например, бразильский реал и мексиканский песо, а также южноафриканский ранд, пережили гораздо более острый спад в этом квартале, который оказался близок к 15%.

 

[Viktor_Pro]

В долларе есть много чего хорошего

Доллар был слабым звеном на валютном рынке последние годы, и вдруг стал расти. Лишь за сентябрь индекс доллара вырос почти на 6%. Стоит также отметить ценовую активность предыдущих месяцев, когда повторялись попытки со стороны индекса доллара достигнуть свежих минимумов, ни одна из которых не окончилась успехом. И это несмотря на парализующую неспособность Вашингтона прийти к сделке по ограничению долгового потолка, понижение кредитного рейтинга США S&P и признаки того, что экономика может вернуться назад к рецессии. На самом деле, более плохих новостей уже нет, и доллар частично восстанавливается. Если посмотреть с другой стороны, вполне возможно, что долларовые короткие позиции среди инвесторов и трейдеров достигли крайней степени, и на фоне европейского долгового и банковского кризисов доллар в более выгодной позиции для восстановления капитализации американского банковского сектора. Такой подход может поддерживать доллар еще некоторое время.

Хотя бы для разнообразия, многое в долларе сейчас выглядит привлекательно.

 

[Viktor_Pro]

Любовь к доллару

Влюбленность в доллар в сентябре сохранилась и в ходе торгов в первый день нового месяца, а зеленый наслаждался продолжением роста ко всем основным валютам. В таком ралли доллара в который раз можно винить неспособность европейцев согласовать стратегию по борьбе с разрастающимся суверенным и банковским кризисом. Ночью евро опускался до уровней вблизи 1,33 (вспомните, еще в конце августа он был выше 1,45). Динамика долговых проблем Европы продолжает отравлять аппетит к риску, способствуя падению акций, сырья и высокобетовых валют и доходности надежных облигаций. В Азии Hang Seng провалился на 4%, потеряв более 25% в последние два месяца. Нефть марки Бренд упала еще на 2,7%, торгуясь уже невдалеке от 100 долларов за баррель. медь упала еще на 5%, суммарно имея падение в почти 30% с начала августа. Южнокорейская вона потеряла 1,6% к доллару, рубль – 1,3%, индонезийская рупия – 1%. Инвесторы и трейдеры ожидают в очередной раз целого моря пустой болтовни от европейских лидеров, которые соберутся сегодня на саммите в Люксембурге. Греция объявила на выходных, что не сумеет достичь целевых показателей дефицита в размере 7,6% к ВВП; вместо этого будет около 8,5%. Как министр финансов Греции может быть уверен даже в этих показателях, остается загадкой, так как, согласно статье в FT, доступ к главному зданию министерства финансов был заблокирован протестующими на протяжении нескольких дней, что мешало произвести более точные расчеты по финансовому положению в стране. Несмотря на некоторую задержку, кредиторы Греции, похоже, уже готовы в течении недели или около того подписать выдачу следующего транша.

 

[Viktor_Pro]

Китайский жилищный пузырь

Очевидные попытки Европы самоуничтожения явно более всего интересуют финансовые рынки, по вполне понятным причинам. Тем не менее, на второе место выходит лопание пузыря недвижимости в Китае.

На прошлой неделе S&P сделало тревожное предположение о том, что большинство застройщиков Китая едва выживут, если продажи упадут в следующем году более чем на 10%. Кредиторы в Китае сокращали кредитование в соответствии с желанием политиков сократить ценовое давление во второй по размеру экономике мира. Опасения большинства инвесторов заключаются в том, сколько им заплатят в случае банкротства застройщика. Справедливости ради нужно сказать, что законы в Китае не работают так же, как на Западе. В ответ на ужесточение кредитования и более высокие ставки застройщики будут вынуждены снижать цены, и во многих случаях - существенно.

Некоторые инвесторы, пытаясь найти способы хеджирования китайской собственности, продавали Hang Seng и южнокорейскую вону, продавали без покрытия их облигации. Действительно, такая активность помогает объяснить во многом слабость южнокорейской валюты, что сильно огорчило Банк Кореи. В Гонконге индекс сектора недвижимости Hang Seng property упал на 38% с начала января. Беды Китая в отношении собственности несомненно давят на показатели азиатских валют и акций.