Фундаментальный анализ Форекс (Forex) от FxPro

[Viktor_Pro]

Британский канцлер казначейства еще больше стирает границы

Британский канцлер казначейства еще больше стирает границы монетарной и фискальной политики

Немного времени в своей речи британский канцлер уделил объявлению о том, что министерство финансов работает над «кредитным смягчением», которое призвано усилить кредитование в экономике. Заметьте, что это несколько отличается от того, что Бернанке назвал «кредитным смягчением», когда ФРС впервые стремилась к количественному смягчению, так что мы находимся в мире смешанных метафор.

Версия Осборна включает в себя закупку облигаций государственным сектором, выпущенных компаниями, и представить способы, с помощью которых займы малого бизнеса могли бы быть смешаны в пакетах и проданы. Консерваторы говорили о такой мере, когда были в оппозиции (под названием «Национальная схема гарантирования»), и когда экономика вновь замедляется, банки не кредитуют, похоже, самое время сделать такую политическую схему официальной.

В конечном счете, цель в том, чтобы увеличить доступность кредитов для малого бизнеса и сократить их стоимость. В настоящий момент подробностей не много, но из того, что есть, мы можем сказать три вещи. Во-первых, как и с увеличением EFSF, это еще один пример, как такие решения схожи с причинами кризиса, вместе с решением правительства о новой упаковке и продаже кредитов малого бизнеса (то есть секьюритизация). Во-вторых, имеет место еще большее размытие границ между фискальной и монетарной политикой, где Банк предпринимает QE, которое призвано достичь подобного результата (снижение стоимости кредитов) другими средствами. В-третьих, рынки не вполне уверены, что с этим делать. Значит ли это, что все хуже, чем боялись, так как правительство еще больше вовлечено в процесс, или это будет значить, что восстановление придет раньше, чем в другом случае? Сокращает ли это шансы QE2 со стороны Банка Англии на этой неделе? Пока нет данных, чтобы ответить на эти вопросы, а значит, реакция рынка будет ограниченной, однако последствия могут быть весьма значительными в дальнейшем.

 

[Viktor_Pro]

Задержка помощи Греции усиливает неопределенность

Ко всем неприятностям на рынках добавилась еще одна. После встречи министров финансов еврозоны премьер-министр Люксембурга Жан-Клод Юнкер сказал, что тройка вплоть до середины ноября не примет свое решение, удовлетворяет ли Греция условиям получения очередного транша из пакета спасения. Евро получил новый импульс к распродажам вчера. Понедельник стал по-настоящему тяжелым днем для единой валюты, она упала с 1,34 до 1,3165 в начале торгов в Азии. Слухи (впоследствии опровергнутые) бурлили вчера вокруг возможной отставки премьер-министра Греции Папандреу. Дидье Рейндерс, министр финансов Бельгии, предположил, что у Греции достаточно денег, чтобы протянуть еще шесть недель. Неудивительно, что ночью прошла очередная волна бегства от рисков, а доллар пользовался горячим спросом, а акции и доходность облигаций продолжили снижение. S&P 500 закончил день падением на 3% на уровне 1099, что является 13-месячным минимумом, а по индексу Kospi приостанавливались торги после 5% снижения.

 

[Viktor_Pro]

Китайско-американская валютная война возобновляется

Насмехаясь над новой частью законопроекта под рассмотрением американского сената «Реформа валютного обменного курса 2011», Китай выражает таким образом весьма сильное недовольство. По данным Reuters, сенат на этой неделе проведет дебаты в отношении законопроекта, который позволит правительству США ввести компенсационные пошлины в тех странах, где экспорт в настоящее время субсидируется путем недооцененного обменного курса. В преддверии следующих президентских выборов, а также в условиях неспособности экономики сгенерировать новые рабочие места, всегда есть вероятность, что политики попробуют переложить вину за провал на кого-то другого.

Ответ Пекина был нравоучительным, в нем значилось, что такой законопроект нарушает правила ВТО, и выросший юань лишь ослабнет в условиях нестабильной глобальной экономики. Выражая свою непреклонную позицию по законопроекту, Китай подтвердил, что имеет потенциал для провоцирования валютной войны между двумя свехдержавами, и действия США не решат проблем с торговым дефицитом и высоким уровнем безработицы. Недавно юань рос против доллара, в момент, когда американец рос против почти всех основных валют. В результате, юань перерос многие другие азиатские валюты.

Хотя законопроект, вероятно, пройдет сенат, он может столкнуться с проблемами в Белом доме, так как его лидеры до сих пор не показали желания его одобрять. К тому же, администрация Обамы уважительно относилась к китайской валютой политике, хотя в прошлом году на некоторое время присоединялась к ястребам в этом вопросе.

Вполне вероятно, что этот вопрос получит больше эфирного времени в следующем году, но в тоже время весьма сомнительно, что это действительно окажет влияние на валютную политику Китая. Америка может быть нетерпеливой, но у Китая есть тузы, и, кроме того, абсолютно понятно, что стране нужно двигаться по направлению к рыночному обменному курсу.

 

[Viktor_Pro]

Позаботиться о керри трейде

Последнее ночное падение осси лишь подчеркнуло износ керри валют, который мы наблюдали последние 2-3 недели, что лишь усилило тренд, которые мы наблюдали с конца апреля. Пара AUD/JPY наиболее полно это отражает, а ключевой керри-кросс теперь близок к тому, чтобы пробить минимум 72.20 2010 года. Если взглянуть более широко на керри-трейд, примечательно, насколько плох он сейчас, даже притом, что мы живем в мире с нулевыми процентными ставками по нескольким крупнейшим валютам и целым набором безопасных альтернатив за их пределами. Для всех тех, кто инвестировал в простую корзину из осси, киви, турецкой лиры и бразильского реала, финансируемых через иену, последние события по этим валютам уничтожили бы прибыль, сделанную за последние двадцать восемь месяцев, а также принесли с апреля убыток в 20%. Кроме того, судя по тому, что происходит, мы вступаем в фазу, когда динамика керри-трейда может измениться на более постоянной основе. Традиционно, керри-трейд характеризовался долгими периодами роста, за которыми следовали короткие периоды спадов. С 2008 по настоящее время, этот показатель упал до 49%. Другими словами, динамика керри-трейд претерпела изменения, что может поставить под вопрос использование таких стратегий в долгосрочной перспективе.

 

[Viktor_Pro]

Цели в ЕС еще больше сдвигаются

Когда дебаты перешли от обеспечения соглашения по увеличению EFSF до 440 миллиардов евро к июльскому соглашению по второму греческому спасению, стали также заметны попытки привлечь частый сектор к сделке. Во времена соглашений по долговым свопам и расширению сроков погашения, ЕС начал кампанию по убеждению частного сектора в отношении списания 21% долгов. Тем не менее, провал плана по сокращению дефицита, объявленный греческим правительством на выходных, теперь значит, что эти данные устарели. Эти комментарии последовали от председателя Еврогруппы Юнкера, но нет ничего удивительного в том, что предложение не было встречено единодушно (Франция и Испания высказали свои опасения). Загвозка заключается в том, что хоть политические процессы протекают медленнее, чем события на финансовых рынках, соглашение по добровольной реструктуризации протекает еще более медленно. Сейчас мы находимся в положении, когда предложенные стрижки неэффективны, однако интерес лидеров ЕС к этому невелик, а соответственно и признание необходимости регулировки процесса. Опасность заключается в том, что элемент вовлечения частного сектора по-прежнему иллюзорен, что увеличивает риски, поэтому в конечном итоге участие частного сектора станет беспорядочным и принудительным.

 

[Viktor_Pro]

Два шага вперед, один назад

Акции в США пережили ралли вчера ближе к закрытию, катализатором чего стали сообщения по ходу встречи министров финансов в ЕС в Люксембурге, что ведется работа над координацией плана рекапитализации европейских банков. Но нужно лишь понимать, что существует проблема с воплощением идеи в работоспособный сценарий. В 2008-м рекапитализация банков была в подавляющей степени местной задачей, зависящей от специфики работы местных институтов и их проблемности. Сейчас на повестке дня гораздо более широкий вопрос (вовлеченность в суверенные бумаги), что значительно увеличивает риски расползания проблемы и также требует более скоординированного подхода. Позитивные ноты такого сообщения были частично заглушены понижением рейтинга Италии от Moody’s сразу на три ступени до A2. Это произошло уже после снижения рейтинга со стороны S&P, так что политический истеблишмент выдержал этот удар. Тем не менее, это может привести к усложнению доступа на рынки капиталов для итальянских банков и, возможно, будет способствовать дальнейшей маргинализации итальянских долговых бумаг на долговом рынке еврозоны.

 

[Viktor_Pro]

Небольшой повод улыбнуться для Португалии

Основное предположение, сделанное инвесторами и трейдерами, заключается в том, что если Греция объявит дефолт, Португалия будет следующей. Для тех, кто придерживается такой точки зрения, все достаточно просто, так как Португалия - это страна с нулевым ростом экономики и соотношением ВВП к долгу, близким к 100% к концу года. Тем не менее, правительство премьер-министра Педро Пассоса Коэльо внедрило программу жесткой бюджетной экономии для того, чтобы соответствовать условиям пакета спасения размером 78 миллиардов евро от МВФ и ЕС. Португалия, вероятно, будет в состоянии рецессии в этом и следующем году из-за растущих налогов и сокращения государственных расходов. Интересен тот факт, что инвесторы могут просто подогревать процесс в Лиссабоне; в прошлом месяце МВФ утверждал, что Португалия может прийти к бюджетному профициту (исключая процентные платежи) в 3% от ВВП в следующем году. Согласно Bloomberg, некоторые инвесторы в отношении семилетних ценных бумаг с правом обратной продажи недавно решили, что они готовы сохранить свои инвестиции, и не требовать погашения. Для Коэльо это желанная награда за его труды.

 

[Viktor_Pro]

Разочаровывающая Британская экономика

Есть на что посмотреть в новом отчете по ВВП Британии, опубликованном сегодня днем, не в последнюю очередь, так как в нем был осуществлен ежегодный пересмотр данных. Суммарно пересмотр показал, что рецессия была глубже, но короче, чем предполагалось ранее. Максимальный спад с пика составлял 7,1%, в то время как ранее оценивался в 6,4%. По новым данным спад выходит глубже, чем в Германии, по которой больно ударил коллапс мировой торговли в конце 2008-го и начале 2009-го. Пересмотр последних кварталов показал, что экономика практически стагнировала на протяжении последних месяцев.

Данные по второму кварталу показали очередной спад в потреблении домохозяйств. За последние два квартала потребительские расходы отняли у ВВП около одного процента. И лишь благодаря положительному вкладу правительственных расходов, экономика удержалась на плаву во втором квартале. Данные подчеркнули, что британская экономика сталкивается с серьезными препятствиями в настоящий момент, которые бьют наиболее тяжело по расходам домохозяйств. Текущие условия на рынке труда в сочетании направлением правительства по фискальной консолидации, означает, что эти препятствия сохранятся и в будущем.

К завтрашнему заседанию монетарного комитета вещи выглядят сбалансированными. Хотя статистически есть тенденция у комитета изменять политику в месяц публикации отчета по инфляции (половина всех изменений ставки), это не обещает, что будет и на этот раз именно так. Вся штука в том, что этот последний пересмотр поднимает вопрос не только о том, куда направляется экономика, но и о том, как она чувствовала себя ранее. Все это может означать, что монетарный комитет захочет принять эти данные перед заседанием в будущем месяце и отчетом по инфляции, когда и наиболее вероятно ожидать объявления мер по поддержанию экономики.

 

[Viktor_Pro]

Является ли рекапитализация европейских банков панацеей?

Новостные ленты последних дней засорены взглядами всех и вся в отношении необходимости рекапитализации европейских банков. Европейские политики также начинают признавать (с опозданием), что это неизбежно после того, как FT уже сообщили прошлой ночью о том, что министры финансов ЕС рассматривают способы проведения существенной управляемой рекапитализации. Международные лидеры умоляли европейских лидеров на этой неделе решить вопрос, наконец, они услышаны. Особенно разумными были замечания, сделанные главой европейского департамента МВФ Антонио Боргеса. Он утверждал, что европейским банкам может понадобиться до 200 миллиардов евро свежего капитала, и он был воодушевлен тем, что европейские лидеры сейчас работают над этим, он также предположил, что европейское решение должно положить конец внутренней связи между банковскими балансами и странами.

Независимо от того, станет ли рекапитализация панацеей для Европы, есть еще вопрос, где взять деньги. Европейские политики предпочитают, чтобы они пришли из частного сектора, однако на фоне огромной неопределенности с обеих сторон балансов многих европейских крупных банков, это будет непростой задачей, несмотря на тот факт, что стоимость предоставления этого капитала уже существенно упала. Предположительно, инвесторы потребуют больших гарантий для банковских активов и стабильности финансирования перед тем, как вкладывать средства. ЕЦБ может помочь с последним, в то время как первое потребует правдоподобного списания активов. Если частный сектор не присоединяется, тогда правительства попадут на крючок, так как формирование EFSF требует больше времени, чем изначально предполагалось. Для многих правительств с уже высокой задолженностью и сталкивающихся с огромными бюджетными проблемами, вкладывание государственных денег в проблемные банки будет чрезвычайно сложным с политической точки зрения.

К сожалению, рекапитализация европейских банков необходима, но это недостаточное условие для стабильности еврозоны.

 

[Viktor_Pro]

Споткнувшийся рынок труда в США

С учетом масштабных сокращений в Bank of America и в оборонке, рост числа занятых на 91 тысячу по итогам сентября, о которых вчера сообщил ADP, является вполне достойным показателем. Это последовало вслед за ростом на 89 тыс. в предыдущем месяце, и предполагает, что рынок труда в США по-прежнему идет по воде. В августе занятость в частном секторе (согласно официальному релизу от BLS) выросла всего на 17 тысяч. Отдельно от этого Challenger сообщили о взлете уровня сокращений на 212% г/г, при этом 70% сокращений падают как раз на BofA и военных. Возможно, это нельзя считать самой хорошей новостью, но все же и не позволяет говорить, что экономика скатывается обратно в рецессию.

 

[Viktor_Pro]

Облака дыма и зеркала НБШ

Нет ничего удивительного в сегодняшнем сообщении о существенном росте валютных резервов Национального Банка Швейцарии (НБШ), но пока не ясно, какой ценой далась попытка защиты уровня в 1.20 по паре EUR/CHF. Оцененные в швейцарских франках, резервы выросли на 29 миллиардов евро в сентябре. По нашим подсчетам, прямо в день объявления, резервы, оцененные в швейцарских франках, должны были вырасти на 17.5 миллиардов франков, что было не самым плохим днем для Хильдебранда, который раньше был менеджером хедж-фонда. Таким образом, используя такой подход, любой может сказать, что резервы выросли на 11.5 миллиардов франков и более после изначального скачка на переоценке. Означает ли это, что НБШ потратил эквивалент 11.5 миллиардов швейцарских франков на покупку евро и продажу франков для того, чтобы сдержать рост валюты? Нет, так как все более сложно. НБШ продолжает проводить межвалютные свопы, а также поступали отчеты о том, что НБШ продает путы по евро ниже 1.20, так что фактический размер продаж франков, скорее, меньше этого объема. Если это так, то это является еще одним примером, что НБШ ведет себя как хедж-фонд, прикарманивая премию на экспирации этих путов, которые из-за привязки курса валюты не стоят много, но из-за больших масштабов операций обеспечивают неплохую прибыль. Выходит, что НБШ успешно обеспечил защиту своего уровня привязки, и разговоры о его смещении с 1,20 до 1,30 или 1,40 со стороны Швейцарского Секретариата по Экономике лишь добавляют денег в казну НБШ. Однако, в долгосрочном плане, защита уровня привязки все еще обещает довольно дорого обойтись Банку.

 

[Viktor_Pro]

Закрытие шортов, вызванное разговорами о рекапитализации банков

Основным фактором закрытия коротких позиций по рисковым активам последние дни было растущее чувство, что европейские лидеры осознали необходимость рекапитализации своих банков. Высокобетовые валюты наслаждались недавним ростом, например, осси почти коснулся 0.9750 этим утром после короткого периода торговли ниже 0.9400 во вторник. Еще более драматичным было восстановление некоторых латинских валют: мексиканский песо, например, вырос на 4% с минимума против доллара два дня назад, в то время как бразильский реал подскочил на 4.5% за тот же период. Интересен тот факт, что доллар несколько компенсировал недавний рост за последние несколько дней, и швейцарскому франку удалось даже немного превзойти доллар. Как изменились времена. Пара EUR/CHF, например, сейчас на уровне 1.2350, несмотря на растущие спекуляции о том, что НБШ может просто скорректировать цель по этому важному кроссу уже в недалеком будущем.

Единая валюта и фунт уже получили выгоду от ослабления доллара. Евро застрял около 1.3350, кабель ниже 1.55. В преддверии заседаний комитетов Банка Англии и ЕЦБ нежелание иметь короткие позиции вполне понятно. Комитет по монетарной политике весьма близок к одобрению дополнительных закупок активов, а ЕЦБ может удивить снижением ставок.

В краткосрочной перспективе доллар будет уязвим, если «рисковики» решат покрыть больше своих коротких позиций. За последние несколько месяцев продажи рисковых активов через акции, сырье и высокобетовые валюты были поистине монументальными. Высокобетовые валюты получат некое утешение на возвращении аппетита к рискам.

 

[Viktor_Pro]

Рецессия в США не предопределена

Летом бушевали нешуточные опасения, что экономика США сползает в рецессию. Действительно, в ответ на «существенные риски снижения экономических перспектив» ФРС решила две недели назад значительно удлинить средние сроки погашения своего портфеля ценных бумаг (операция твист).

Интересен тот факт, что с момента принятия решения были признаки того, что, хотя экономика определенно замедлилась, она все еще ползет вперед. 1) Потребительские расходы вялые, но не снижаются. Продажи авто выросли еще на 6% в прошлом месяце, на 13.5% с середины года. 2) Рост занятости по-прежнему прохладный, но положительный. По данным ADP Employer Services число занятых в частном секторе выросло на 91.000 в прошлом месяце после аналогичного роста в августе. Данные по занятости в несельскохозяйственном секторе за сентябрь будут опубликованы сегодня; уровень безработицы по-прежнему высок и работу найти тяжело, но некоторые люди находят. 3) Производственный и непроизводственный ISM за сентябрь был выше 50 (подразумевая дальнейший рост). 4) Уровень железнодорожных перевозок достиг максимума за год. Уоррен Баффетт подтвердил, что железнодорожный трафик в Burlington Northern Santa Fe вырос до трехлетнего максимума на прошлой неделе. 5) Инвестиции в новые заводы и оборудование по-прежнему на плаву.

Возможно, рост не захватывающий, но, по крайней мере, экономика по-прежнему двигается вперед.

 

[Viktor_Pro]

Финансовые волки вернутся

С приближением календарного конца года европейские политики, наконец, осознали необходимость срочной рекапитализации своих банков, глобальные центральные банки вновь готовы прибегнуть к печатному станку, менеджеры хедж-фондов уже имели возможность сократить рисковые активы, и есть существенная вероятность, что недавнее ралли короткого покрытия продолжится в ближайшие недели, так как менеджеры постепенно снижают степень рисков своих счетов.

Если прогноз верен, мы можем ожидать снижения волатильности рынков, продолжения восстановления рисковых активов (рост акций, облигаций и высокобетовых валют), а также ослабления доллара. Уже на этой неделе валюты некоторых развивающихся стран зафиксировали существенный рост, бразильский реал подскочил на 7.2% с минимума вторника, мексиканский песо и осси выросли более чем на 4%. Что касается доллара, который был на подъеме последние недели, такой сценарий будет означать, что он может потерять часть своего роста. Мы уже наблюдали некоторое падение доллара на этой неделе.

Это потенциально хорошие новости для единой валюты. Тем не менее, это может быть лишь небольшим окном, когда финансовые рынки убрали ногу с горла политиков. Тем не менее, очень важно, чтобы последние достигли быстрого и устойчивого прогресса по европейским болезням, либо финансовые волки вновь выйдут на охоту в новом году.

 

[Viktor_Pro]

Фунт выглядит несколько уязвимо

Ненасытный интерес к доллару в прошлом месяце обеспечил покрытие и фунту, и в относительном выражении валюта была одной из лучших по производительности. Тем не менее, сейчас европейские лидеры, наконец, поняли, что они рискуют глобальным кризисом, если не смогут быстро урегулировать свои разногласия по суверенному долгу и банковскому кризису; единая валюта сейчас получила некоторую передышку, фунт же занял оборонительную позицию. Это неудивительно, так как в основе лежат достаточно серьезные проблемы. Экономика близка к рецессии, потребители замерли из-за давления на реальные доходы. Ночью вышли данные BRC, которые подтверждают, что розничные продажи в депрессивном состоянии. Со своей стороны Осборн по-прежнему убежден в том, что бюджетное ужесточение абсолютно необходимо для того, чтобы сократить огромное государственное долговое бремя Британии; Банк Англии только что объявил о новых закупках активов на сумму 75 миллиардов фунтов.

Пара EUR/GBP, которая некоторое время вчера торговалась ниже 0.86, подскочила до 0.8725 в настоящий момент и, похоже, будет и дальнейший рост. Если Европа разродится планом в ближайшие недели (никогда не знаешь, чем могут удивить), тогда, вероятно, фунт будет отставать от единой валюты. Восстановление кабеля в прошедшие недели было вялым, без сомнения, во многом из-за короткого покрытия евро. Тем не менее, быки по кабелю воодушевлены тем, что за последние две недели кабель несколько раз вырастал с минимума прошлого декабря. Даже если так, у фунта немного преданных друзей в наши дни.

 

[Viktor_Pro]

Китайская инфляция могла пройти пик

Одним из наиболее важных экономических релизов на этой неделе станут данные по китайской инфляции, которые выйдут в пятницу. В июле инфляция в годовом исчислении достигла тревожных 6.6%, тогда как два года назад Китай переживал дефляцию. Учитывая, что рост по-прежнему немного ниже 10%, было неудивительно, что китайские политики считают сдерживание инфляции приоритетом №1. За прошедший год годовая банковская учетная ставка поднималась пять раз суммарно на 125 пунктов до 6.56%, в то время как требования к резервам для крупнейших банков поднимались девять раз до обременительных 21.5%.

Есть обнадеживающие признаки того, что ценовое давление в Китае ослабляется, также как и во многих других азиатских экономиках. Уровень инфляции в годовом исчислении упал до 6.2% в августе, и мог опуститься ниже 6.0% в прошлом месяце. Цены на продовольствие, которые представляют собой треть потребительской корзины в Китае, резко упали в августе. К тому же, прошлые меры по ужесточению, похоже, повлияли на спад кредитования. Вполне вероятно, что инфляция может резко упасть в ближайшие месяцы. Даже если так, у китайских чиновников может возникнуть соблазн снизить процентные ставки.

 

[Viktor_Pro]

Германия торопится со списанием греческих долгов

Законы физики говорят о том, что каждое действие имеет противодействие. Законы европейской политики говорят о том, что каждая попытка сплотиться оборачивается разобщенностью. Эта неделя тому подтверждение. После показательного стремления Саркози и Меркель к банковской рекапитализации в еврозоне, мы увидели разобщенность на этой неделе, и она вновь касается июльского соглашения по спасению. Германия хочет большего списания для Греции, помимо тех, о которых договорились в июле (в среднем, 21%) на том основании, что бюджетные данные с тех пор поменяли расчеты. Есть данные, что Германия настаивает на 60% по греческим долгам для держателей облигаций из частного сектора, однако, кажется, что этим они поставят телегу впереди лошади. Подобные требования еще до уверенного плана по рекапитализации и решения проблем итальянских и испанских институтов могут свалить с ног весь процесс еще до его начала. Сегодня мы должны получить информацию о следующем транше средств для Греции от Тройки. Если все пойдет по плану, лидеры ЕС должны сосредоточить внимание на плане по рекапитализации банков, поскольку это предварительное условие для принятия решения по списанию греческих долгов в таких объемах, которые дадут шанс стране когда-либо вернуться на рынки капитала.

 

[Viktor_Pro]

Без паники

Похоже, что Словакия решила продлить свой звездный час пребывания в центре внимания. Парламент отклонил расширение EFSF, а правительственная коалиция распалась в процессе. Но нет особых поводов для беспокойства, не в последнюю очередь потому, что сам проект единой валюты имеет длинную и непростую историю. Достаточно вспомнить, что Франция голосовала против введения у себя единой валюты, а Ирландия противилась принятию Лиссабонского соглашения. Такого рода вещи могут просто сами изжить себя, Словакия будет голосовать вновь на этой неделе. Как мы отмечали вчера, более важно, что Словакия не может себе позволить не принять расширение EFSF, пока остается одной из наиболее бедных стран в ЕС. В последовавшем комментарии канцлер Германии Меркель подтвердила уверенность, что к октябрьскому саммиту ЕС 23 числа, уже всеми странами будет принято расширение EFSF. Учитывая сильнейшую необходимость внятного плана рекапитализации банков, еврозоне необходимо, чтобы вопрос со Словакией решился на этой неделе, иначе ей придется принимать к тому моменту уже устаревшее предположение.

 

[Viktor_Pro]

Корректировка рисков на Форекс

Динамика валют сегодня утром формировалась за счет большого количества стопов и ключевых уровней, достигаемых одновременно, а не из-за каких-либо конкретных событий. Акции росли в тандеме с евро, что совпадает с комментариями президента ЕЦБ Трише о том, что Греция не идет к дефолту (старая история). Кабелю удалось решительным рывком вырваться за пределы уровня 1.56, и, что еще более важно, осси преодолел паритет и приближается к уровням, зафиксированным три недели назад. Есть ощущение, что сокращение позиций по рисковым активам, которое имело место в течение последних двух недель, будет слабеть. Довольно поучительно то, что первоначальное движение пары USD/JPY развернулось обратно к уровням открытия Европейской сессии. Осси возглавляет рост, иена тянется за ним, мы видим все признаки новой корректировки рисков, где пара USD/JPY в состоянии ралли шесть из последних семи сессий. Мы избежали падения в пропасть, однако есть несколько рисков в краткосрочной перспективе на горизонте. Во-первых, ситуация в еврозоне и необходимость уверенного плана банковской рекапитализации. Во-вторых, развивающиеся рынки все больше в сторону замедления, Индонезия срезала ставки на этой неделе и, возможно, будут и другие. Возможно, Мексика? Вот почему движение валют выглядит, скорее, как корректировка перепроданных рисковых позиций, нежели как существенное увеличение аппетита к риску.

 

[Viktor_Pro]

Развивающийся разворот

Все началось с Турции, которая срезала ставки в начале августа, после Бразилия сократила ключевую ставку в конце месяца. В начале этой недели Индонезия сократила основную процентную ставку на 0.25% до 6.5%. События августа было бы легче списать на одноразовые, особенно в Бразилии, где ЦБ менее независим от правительства, которое настаивало на снижении ставок в сочетании с налоговыми послаблениями. Однако на развивающихся рынках возможно и дальнейшее снижение ставок. В конце недели пройдет заседание ЦБ Мексики, и сокращение ставок (с нынешних 4.5%) нельзя исключать, притом, что власти недавно проводили ряд мер для усиления кредитного роста и частных инвестиций на фоне глобального спада. В период 2007-10 было заметно, насколько сильно развивающиеся рынки сумели отделиться от развитого мира. Страны BRIC (Бразилия, Россия, Индия и Китай) выросли примерно на 25% за этот период, в то время как уровень производства G7 упал на 1%. Кроме того, МВФ прогнозирует рост задолженности развитого мира в ближайшие годы и падение в развивающемся мире. Сокращение ставок в сочетании с недавним падением валют не должно сулить ничего хорошего в следующем году, однако в данный момент развивающиеся рынки вовлечены в цикл ослабления, который станет проблемой для рискового и керри трейда в конце года.